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A股權益市場連續兩年的跌跌不休，廣大投資者痛苦不堪；投資者亟需一場牛市，以挽回投資損失、獲取投資收益。

那么現在A股市場處于什么狀態，牛市要來了嗎？牛市來了以后，投資者的虧損就會迅速填補上嗎？

(相關資料圖)

從FED估值模型看，

當前（8月3日）滬深300指數收益率8.32%，十年期國債收益率2.64%，風險溢價率5.67%。

從歷史數據看，當風險溢價率達到6%附近時，市場處于底部區域。（10年周期的風險溢價率機會值為5.97%、5年周期的風險溢價率機會值為5.75%）

從20222年8月至今，風險溢價率一直在5.5%以上，最高時達到7.08%（2022年10月31日，本輪熊市結束之時）。估值持續在低位徘徊了一年的時間。

從滬深300指數近一年表現看，

自2022年十月底觸底反彈后至今一直處于箱體震蕩階段，并多次于3800點附近探底。一季度復蘇不達預期，二季度市場回到底部徘徊，七月底刺激政策密集出臺，市場又見抬頭。

我們不妨先簡單分析一下近10年間A股經歷的三輪牛熊轉換都是怎樣的。

A股在底部徘徊2年半之后到2014年6月底，大盤開始迅速上升，到2015年6月中旬，滬深300指數漲幅高達146.42%，點位從2165.12點一口氣漲到5335.12點；然后又迅速下跌，到2016年1月28日有跌回到2853.76點，下跌幅度46.51%。

在牛市階段（2014.6.30-2015.6.12），大、中、小盤普漲。滬深300、中證500、中證1000、國證2000指數分別上漲146.41%、194.17%、207.23%、227.15%；

在熊市階段（2015.6.12-2016.1.28），大、中、小盤普跌。滬深300、中證500、中證1000、國證2000指數分別下跌46.51%、54.35%、52.68%、49.61%；

以萬得按權益投資風格分類的基金指數為例。

在牛市階段（2014.6.30-2015.6.12），價值、成長、平衡普漲。萬得價值風格基金指數、萬得成長風格基金指數和萬得平衡風格基金指數分別上漲131.68%、133.43%和137.68%；

在熊市階段（2015.6.12-2016.1.28），價值、成長、平衡普跌。萬得價值風格基金指數、萬得成長風格基金指數和萬得平衡風格基金指數分別下跌42.45%、46.76%和43.99%；

這一輪是小級別的牛熊，但持續時間比上次長。

2016年1月29日-2018年1月26日是牛市階段，滬深300指數上漲48.72%，漲幅約上輪牛市漲幅的1/3；點位從2853.76上升到4381.30；

2018年1月26日-2018年12月27日是熊市階段，滬深300指數下跌31.74%；點位從4381.30下降到2990.51；

在牛市階段（2016.1.29-2018.1.26），代表超大盤的中證100指數上漲65.11%、大盤的滬深300指數上漲48.72%；而代表中小盤的中證1000指數則下跌4.46%；（如下圖）代表中盤的中證500指數和代表小微盤的國證2000指數則分別上漲16.72%和3.10%。

與牛市階段的表現分化不同，在熊市階段（2018.1.26-2028.12.27），超大、大、中、小盤齊跌。

仍以萬得按權益投資風格分類的基金指數為例。

在牛市階段，萬得價值風格基金指數上漲40.58%，但是萬得成長風格基金指數只上漲14.16%，約價值的1/3.

在熊市階段，則是價值、成長齊跌，但是成長跌的更多一些。

記得在當時，這輪小牛市被稱為“大盤藍籌”和“白馬50”的牛市。

這一輪牛熊轉換，多數投資者應該記憶猶新。

在牛市階段（2018.12.28-2021.2.10），與上次小牛市類似，表現分化；代表大盤的滬深300指數漲幅92.91%，是國證2000指數漲幅32.49%的2.86倍！

中證500指數和中證1000指數漲幅分別為56.55%和42.29%

在熊市階段（2021.2.10-2022.10.28），與前兩次熊市的“齊跌”表現大不同，在這個階段的表現依然分化！

在牛市階段漲幅最大的滬深300，在熊市階段跌幅最大，跌幅高達39.02%；在牛市階段漲幅最小的國證2000指數，在熊市階段依然上漲14.57%。

仍以萬得按權益投資風格分類的基金指數為例。

在牛市階段，萬得成長風格基金指數上漲高達153.83%；而萬得價值風格型基金政府只有58.94%；

在熊市階段，則表現出“價值股”的抗跌性。萬得價值風格基金指數下跌只有4.28%；而萬得成長風格基金指數下跌幅度為23.32%。

從以上分析可以看出，

在最近10年的三輪牛熊轉換，每一輪都有所不同；

受夠了熊市痛苦、震蕩煎熬的投資者期待牛市的到來。

通過前面分析我們已經發現了一個現象就是：同漲同跌、雞犬升天的牛市大概率不會再有。取而代之的是“結構化”牛市：總是部分類型股票處于牛市，而另一部分不在牛市中或者在熊市中；

典型的例子就是在最新一輪牛熊（2018.12.28-2022.10.28）中，小盤股的表現卻是“慢牛”，一直處于牛市中，沒有熊市。

如下圖，

股票作為一項大類資產，長期投資能夠打敗幾乎所有的大類資產。所以，股票資產作為一大類資產，在投資中應該作為資產組合的主要核心配置。

股票資產的長期高收益，不僅被美國上百年的股票市場證明，即使像A股這樣“永遠3000點”的不成熟市場亦是如此。

以前面分析的近10年三輪牛熊轉換區間（2014年6月30日-2022年10月28日）為例。萬得全A指數年化收益率8.59%，總回報95.26%；上證指數（全收益）累計收益92.01%，年化收益率8.37%；滬深300指數（全收益）累計收益96.55%，年化收益率8.66%。

這可能與大多數投資者的切身感受可能有所不同。

其主要原因是股票市場的“高波動”特性，A股尤其如此；股票市場在某一階段的巨大回撤，往往成為普通投資者的不可承受之重。2015年6月12日-2016年1月29日半年內，滬深300指數回撤幅度高達46.51%；投資者能感受到的最近一次大盤回撤，2021年2月10日-2022年10月28日滬深300指數回撤幅度39.02%。

再看牛市表現。恒瑞醫藥和招商銀行大幅跑贏滬深300指數，中國平安和萬科A的漲幅不及指數的一半。個股牛市漲幅不及寬基指數，也是股票投資中的常見現象。

最后看熊市表現。四只個股的回撤幅度全部大于滬深300指數，即使在牛市中漲幅低于指數的中國平安和萬科A，在熊市的回撤仍然大于指數；恒瑞醫藥的回撤幅度更是高達56.29%，如果投資者在市場亢奮時的高位投入，低位割肉賣出，本金就只剩4成。

“波動”本身并不是風險，但是如果波動幅度超出了投資者的承受能力，從而使投資者做出了非理性的操作，則可能就會變成投資風險，造成本金的永久損失。

那么，有沒有既能降低波動、又能提高收益的股票投資組合（配置）方法？

答案是“有”。

就是用股票型公募基金或者偏股型公募基金，替代對個股的直接投資。

如下圖，仍以最近一輪牛熊市場來舉例。

在這一輪牛熊中，中證偏股基金指數上漲69.50%、中證股票基金指數上漲62.15%，回報率約為滬深300指數的3倍。牛市的收益約為滬深300的1.36-1.55倍，而熊市回撤大約只有滬深300的70%-80%。

從資產配置的角度看，股票和債券這兩大類資產就能夠滿足普通投資者的絕大多數配置需求。

投資者可以根據自己對收益的需求、對波動的承受能力來迅速構建一個“股票+債券”的投資組合。

投資組合中的股票可以提升投資的收益，而組合中的債券則能夠很好地平緩股票帶來的波動；如果將“股票+債券”組合變成“股票基金+債券基金”組合，按照前面的分析，可以進一步提升收益和將低波動。公募基金中的“混合型債券基金”和“偏債混合型基金”恰恰是“股+債”組合的基金，也就是我們產說的“固收+”基金。

房地產的資金門檻高、交易成本高、買賣流程繁瑣、無法有效分散風險、流動性差等原因，房地產投資并不太適合廣大普通（個人）投資者。

但是由于中國經濟的快速發展，房地產價格的迅速增長，二十多年來確實給很多投資者在“不經意間”帶來了巨大的收益。

按國家統計局統計的數據，2022年全國房地產平均價格跌回萬元以下。

20年全國房地產價格累計增長接近400%，價格高企。行業高速增長時代已經過去，房住不炒，投資房地產進入“穩健收益”階段。

房地產作為投資工具的“大類”，是資產配置中的必選項。目前市場狀態下，普通投資者可以通過購買REITs，間接參與到房地產投資中。REITs的好處是，投資沒有資金門檻、沒有繁瑣的手續、流動性好。

自2021年開放REITs以來，已經在場內交易的REIT共有28只，其中產權類REIT合計18只，占總量的64.29%。

中證REITs指數基日為2021年9月30日，基點1000點，截至今日（8月7日）收盤為887.68點，開始以來累計下跌12.32%，處于低位。

28只REIT中有8只基金折價，其中3只為產權類RETI，分別是建信中關村REIT、中金湖北科投光谷REIT、華夏和達高科REIT，分別折價9.75%、1.41%、1.35%。

對于普通投資者來講，現金類資產更大的優勢是長期收益的穩定，以及在持有過程中的較小波動。保留現金類資產的一個不可忽視的作用，就是方便投資者進行有效的資產配置，以及在資產動態再平衡過程中需要的轉換資金。

現金類資產的投資方式主要有如下幾種：

這是投資者最熟悉的一種投資方式，不再贅述。但是在做“定期存款”時需要考慮其流動性，否則的話，提前支取會損失大部分利息。

貨幣市場基金是一種可以投資包括剩余期限在397天以內的AAA級的債券，期限在365天以內的債券回購、央行票據、銀行存款等貨幣市場工具的產品。

很多金融機構將貨幣市場基金包裝成“現金類理財產品”，比如招商銀行“活錢三寶”：“朝朝寶”、“日日寶”、“朝朝盈2號”，以及雪球基金的“現金寶”，本質上都是貨幣市場基金。

招商銀行APP上介紹說“朝朝盈2號下有80只貨幣基金”、“日日寶下有50只貨幣基金”；雪球基金的“現金寶”在“資金轉入現金寶即向基金公司申購特定的多只貨幣基金”。

個人通過國債回購市場出借自己暫時不用的資金，以賺取約定的利息收益。借款人利用其持有的國債作為抵押物獲得這筆資金，到期后還本付息。

由于抵押物對應的是國債，因而這種獲利方式的安全性非常高。一般來說，國債逆回購的利率水平直觀地反映了當前市場的貨幣需求。購買國債逆回購的期限都是靈活的短期，目前有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天共九個品種。

1、從10年來三次牛熊市場的變化看，牛市“齊漲”的時代一去不返、熊市“萬齊跌”的現象也不會再出現；市場表現越來越分化，投資者投資難度增加；

2、將投資分散化、配置多元化，可以減少不確定性、降低波動性；

3、通過基金組合進行多元化的資產配置，可以降低投資門檻、降低波動、同時獲得超額收益。

（1）用股票/偏股型基金替代個股，作為股票權益類資產投資；

（2）用債券型基金替代債券，作為固定收益類資產配置；

（3）直接投資混合型債券基金或者偏債混合型基金，應該是普通投資者的首選；

（4）REITs，是普通投資者投資房地產的好工具；

（5）通過公募基金投資大宗商品（含黃金），既可以降低風險、又可以拓寬資金配置渠道；

（6）資產配置中必須要保留一定比例的現金類資產；

（注：1、本文內容只代表本人觀點，只能做參考之用，并不構成投資建議，不能作為買賣、認購證券或其它金融工具的推薦或保證。2、歡迎留言批評指正、共同探討。3、資料及數據來源：Wind金融終端）風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負@雪球創作者中心 @今日話題 @球友福利 @雪球基金 #逆勢破萬億！如何把握財富新時代？# $招商銀行(SH600036)$ $恒瑞醫藥(SH600276)$ $國證2000ETF(SZ159628)$

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