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付費閱讀和IP資產是業績壓艙石，而其IP生態是業績助推器。這是我對閱文集團長期投資的信心所在。而因AIGC正在為閱文集團的“AI+IP”生態翻開了新篇章，我以“AI修仙”來致敬閱文發展史上的里程碑式作品之一《凡人修仙傳》。$騰訊控股(00700)$ $閱文集團(00772)$ @今日話題

閱文財報顯示，2023年上半年，閱文集團實現營收32.8億元，歸母凈利潤3.8億元，同比大增64.8%。自7月發布AIGC網文大模型以來，市場持續關注“AI+IP”的落地窗口， AI與IP的結合，將碰撞出怎樣的火花，又能否加速IP群星閃耀的時代提前到來？ AIGC大模型為起點的“AI+IP”新生態將能否再次突破市場預期差。

(資料圖片僅供參考)

1、優質IP資產是業績壓艙石和投資定心丸

“好作家不斷代——好故事持續產生示范效益——優質IP資產不斷積累——IP改編打造爆款”是持續提升閱文集團內在價值的關鍵所在，而所有這些都與閱文平臺的品牌吸引力及IP授權開發能力有著千絲萬縷的聯系。復盤網文發展的二十年可知，今天的爆款IP正是當年在百花齊放的付費閱讀賽道上脫穎而出的傳世精品。而今，閱文集團對經營重心進行結構調整，系列舉措推動付費用戶規模重回增長軌道，著實讓長期投資者吃下一顆定心丸：

2023年上半年在線閱讀平臺新增了約20萬名作家及35萬部小說，新增字數超過195億；旗下“白金大神”作家人數達458位，而2023年新晉“白金大神”名單中“90后”“95后”作家占比60%。

2023年上半年全平臺平均每章節訂閱量1萬以上的作品數量同比增長超120%，單月月票1萬以上的作品數同比增長超50%，?平均月付費用戶增至880萬人，環比增加12.8%，同比增加8.6%。

相比短期業績或免費用戶數量的增長，我更樂于看到作家、作品和優質IP數量的持續增長，因為優質IP資產積累得越多，閱文的家底越厚。

2、多模態、多品類，擁抱AI，尋找業績增長點

閱文集團IP富礦的商業價值實際上只開發了不到六分之一。知道這一點，才能理解為什么閱文集團今年設定的中長期業務藍圖里要強調“多模態和多品類”。優質IP商業價值的開發方式至少有六種，即：內容主張類IP、角色主張類IP、場景主張類IP、會典主張類IP、賽事主張類IP和品牌主張類IP。

（1）內容主張類IP是閱文集團的基本盤，增長點是AIGC和游戲。內容主張類IP是我們耳熟能詳的小說、電影、動漫、網劇、綜藝和游戲等IP，也是閱文集團的基本盤，亮點是爆款不斷。除了正在熱播的《潛行者》，還有《驕陽伴我》、《慶余年2》、《大奉打更人》、《與鳳行》、《贅婿2》、《斗破2》、《玫瑰故事》、《異人之下》等。翹首以待的《慶余年2》在騰訊視頻平臺內預約已突破450萬，位列騰訊視頻電視劇期待榜TOP1。但是，這遠未反映閱文集團的全部IP潛在改編價值，因為當前的IP開發模式有產出瓶頸。2022年閱文新增作品95萬部，目前進入IP改編的還不到0.5%。閱文集團擬借力AIGC打破這個供給瓶頸，一旦成功，新一輪業績增長可期。同時，2023年至今版號發放量已經超過2022年全年，意味著游戲產業的回暖。IP對游戲來說就是潛在玩家。我們相信坐擁優質IP富礦的閱文集團，能利用《斗羅大陸》的授權經驗，為市場帶來更多流水超過百億元的新游戲，從而助力新一輪業績增長。

（2）角色主張類IP能在“AI+IP”大體驗時代與用戶沉浸式互動角色主張類IP是故事角色，包括自然人和虛擬形象。在“AI+IP”大體驗時代來臨前，它們只能活在字里行間，活在讀者的想象里。我們期待AI技術賦能網絡文學，加速多模態的閱讀迭代，帶來圖文音并茂的多模態IP體驗，使讀者能夠和AI賦能的IP角色進行沉浸式互動，加深用戶和IP的情感連接，從而創造出新的消費場景和新的業績增長點。

（3）閱文在探索場景主張類IP、會典主張類IP和品牌主張類IP開發方面進展喜人。

在場景主張類IP開發方面，閱文集團的瀟湘書院最新版本上線了名為“筑夢島”、面向其女性讀者為主、文學氣息濃厚的在AI線交流功能，而詭秘粉絲陣地“卷毛狒狒研究會”上線首月就匯聚了超過60萬的詭秘核心書友。事實上，閱文在業績說明會上公布了閱文在AI應用方面一系列進展，給了市場一個明確的答案。閱文集團CEO侯曉楠表示：“AIGC對生產力的推動，將引領IP產業進入群星璀璨的大時代。”在用戶互動方面，閱文AI虛擬角色功能正在進行內測。在網文出海方面，測試中AI機翻可將出海翻譯成本降至1%，未來AI機翻+擴展更多小語種將成為主要增長點；AI提高下來，將縮短20%的漫改工藝時間；而有聲方面，除了用AI改善聲音質量，閱文還計劃用AI優化TTS（text to speech）有聲的類人聲斷句、音色，并與影視進行IP聯動。在衍生品方面，侯曉楠表示，AI讓衍生品開發能夠在故事連載更新階段就前置介入，目前已經在一些更新中的頭部網文進行衍生品開發。

此外，為了實現“AI+IP”的中長期業務藍圖，閱文集團成立“四大事業部”：內容生態平臺事業部負責主要負責深度融合原創內容與各事業平臺；影視事業部由新麗傳媒和閱文影視組成，持續產出“多品類、系列化”的爆款影視作品；智能與平臺研發事業部負責AI大模型等核心技術攻堅；企業發展事業部則統籌IP開發與運營的內外部協同機制，完善游戲和影視、線下等授權體系等。目前已開發出國內網絡文學行業首個大模型“妙筆”并在此基礎上打造出賦能作家的應用產品“作家助手妙筆版”，提供作家服務、數據運營和技術工具等基礎設施，持續幫助作家不斷創作好作品。

服務好作家，以打造精品化系列化IP的初心培育好內容，不斷優化內容供應與分銷以建設好生態，是閱文集團未來能在瞬息萬變的市場環境保持行業領先地位的關鍵所在，也是其后市突破方向的決定性因素。

=========================================【特別聲明：（1）本文純屬個人投資心得分享，不構成任何投資建議，希望讀者獨立思考，自主決策。（2）本文為本人原創，轉載務必注明出處，而且要強調風險和買者自負。（3）留言區一般我就點贊，少數特別出彩的提問我才會回答，因為除了長文內容外我沒有什么可補充的，而且在“和球友論高低對錯”和“陪女兒玩”之間毫不猶豫選擇陪女兒。】結語：我十多年投資生涯，其中一個最重要的啟示是【知識的價值只有在不斷分享的過程中才能體現】。我從我的老師那里無償繼承了《證券分析》及相關的各類投資方法，并成為資本市場的受益者，因此，我內心一直都堅信，作為回饋，我應該無償地分享我的知識給更多的人。我題目為什么叫“基本面是基本不變的那一面”？這是來自巴菲特的老師——本杰明格雷厄姆的《證券分析》第二章的第二節“定性分析與定量分析”。原文是“For stability means resistance to change and hence greater dependability for the results shown in the past. ”其意思是，你的票以及其背后的公司具備某些不易改變的特質，使你分析它的歷史數據時能夠獲得一些在未來也能夠適用信息（協助投資決策），即使一切都在不斷變化。也就是說，當且僅當你掌握某只票的基本不變的那一面，你才能夠在不確定的未來占有優勢。一句話：做足功課，才能以不變應萬變。

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