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中報前夕，正帆的左鄰右舍紛紛暴雷，新萊、富創和華特中報業績均有一定程度的下滑，富創扣非凈利潤下降超60%。這幾家公司所處的產業鏈與正帆都有一定的關聯性，新萊是正帆的泛半導體、生物醫藥的上游材料公司；富創是半導體芯片設備零部件公司，與正帆下屬子公司鴻舸半導體是同行業公司；華特是電子特氣公司，與正帆的子公司合肥正帆公司業務類似。這幾家公司偏向材料類公司，我們知道從2022年9月起中國的PPI一直是負值，總體來講，越處上游的產業越不好過，上述三家公司今年經營環境總體不是太好，我曾在一季報前對新萊和華特的一季報進行了同比下降的預警，當時還遭一些人的噴罵。 這些年，我對跟蹤投資的公司的短期經營利潤都進行了業績的預估，總體感覺還好，比券商研報靠譜很多，有一家公司（奧特維）的業績預測比公司招股書上的業績指引還準確得多，所以取得很好的投資收益。今年一季報公布前，我還同時對正帆、東微半導、新潔能、奧浦邁的一季報經營利潤（扣除非經常性收益及費用的經營利潤）進行了預估，預估不可能非常準確，但總體相差不太離譜就行。正帆的一季報預測經營利潤增長150%以上，實際扣非增長119%，未知今年一季度股權激勵費用，扣除股權費用后增長多少未知，但這已遭到少數人的噴罵，我不肖與黑子們解釋，直接拉黑了事。

我不久前對正帆中報的經營利潤（扣非及費用）預估增長80%以上，難道不考慮左鄰右舍這幾個大雷的影響嗎？現就此做簡要分析。

富創中報預告營收增長37.18-40.53%,扣非凈利潤下降63.6-69%，國內收入增長明顯，業績下降原因之一是收入結構差異導致綜合毛利率下降，富創原主要給美國企做代工的，中美技術戰爭，將導致美國芯片設備出口中國的大幅下降，而中國是全球芯片的最大使用國，未來必將成為全球芯片制造的最大國家，中國芯片設備進口替代加快，這將導致富創出口（毛利率高）收入減少，國內（低毛利率）收入增加，綜合毛利率下降，加之國內新開工廠費用大量增長，導致扣非凈利潤大幅下降，從這說明以國內為主銷的芯片設備及零部件企業受益于進口替代的加快，富創業績下降與正帆的鴻舸經營沒有半毛錢關系。今年正帆的鴻舸半導體高速增長是正帆整體業績增長的一大推動力。

新萊中報預告扣非凈利潤下降16.7-29.6%，比一季報稍好，一季報新萊的營收小增，但毛利率卻大降，新萊去年產品量價齊升，價增是主力，今年新萊產品是量增價跌，量增不抵價跌。正帆的CAPEX業務與新萊的材料是上下游關系，新萊的量增也反映了泛半導體產業設備的增長，由于正帆的訂單交驗周期有近1年時間，材料下跌對正帆的利潤是正向作用，半年報正帆的綜合毛利率應該有較大的提高。新萊的預告中生物醫藥下降是其中原因之一，從我對生物醫藥的跟蹤中也了解到今年的生物醫藥非常難過，所以正帆的生物醫藥相關收入下降是無法避免的。2022年中報正帆的生物醫藥領域收入1.63億，占比17.2%,按今年中報下降30%計，減少3890萬，總體影響有限。

華特中報營收下降16.2%，扣非凈利潤下降39%，最主要原因去年二三季度的稀有氣體價格短期暴漲，助漲了去年中報及三季報的業績，除這個因素外，從去年第三季開始半導體芯片行業開始快速下行，今年上半年行業處于寒冬時期，相對于去年上半年，電子特氣量價齊跌，今年上半年正帆的氣體業務肯定不會很好，正帆的電子特氣的主要應用是在光伏及LED產業，光伏用電子特氣主要在硅片環節的摻雜和化學氣相沉積工藝上，上市公司的捷佳創偉及北方華創的光伏主設備（PVD和CVD）的輔助用料，這兩家公司今年上半年均預告大幅增長，今年上半年這一領域增長還是很好的，所以正帆的電子特氣整體受沖擊不大，至少好于華特。2023年上半年正帆的氣體業務占比仍是較低，所以今年電子特氣行業的不景氣對正帆的整體業績影響也不大。

2023年正帆的主要收入結構仍是以CAPEX業務為主，其中的集成電路及光伏領域的高純工藝裝備是主要增長來源。從集成電路主設備的上市公司業績預告看，集成電路主設備的進口替代在加快，芯片行業終端應用進入寒冬，但卻不影響中國對成熟制程芯片代工的產能擴張，中國芯片設備公司逆周期增長，這個進口替代周期仍然會延續下去，這是今年半導體設備公司股價逆勢上漲的主要原因。我曾在正帆的一季報分析中對正帆的一季度業務是肯定的，扣非凈增長不達150%增長率的主要原因是研發費用的大幅提高，一季研發費用3425萬，增加了1806萬，增長了111%，營收增長13.4%,研發費用率大幅提高，這對于一季度扣非凈利潤只有735萬的基數來講影響巨大。正帆一季末的資產擴張預示著今年中報或三季報的營收仍處于較快增長過程中，而一季度毛利率創歷史新高也將確保今年的營收及毛利率雙擊增長，所以我對中報預估是80%以上的增長率。我堅持我的觀點，只要利潤不斷快速增長，不怕短期的估值下降，一家未來幾年仍將維持40-50%增長的公司卻以35倍TTM估值，我認為是低估的，堅持我的投資理念，盈虧我都接受。$正帆科技(SH688596)$

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