上海機場核心不是免稅扣點問題
2023-08-21 19:40:47 來源：雪球網 小 中
今天上海機場大跌，看到市場中普遍在關注上海機場和中免之間的分成問題。我覺得這個問題不是其下跌的本質。
前幾年基金和投資者普遍關注上海機場，主要是看重上海機場的免稅店邏輯。
(相關資料圖)
上海機場不僅從財報數據上看，擁有行業里較高的經營效率。同時，其在免稅上的盈利能力也是有目共睹的。
市場給上海機場的較高的估值邏輯，也是來源于上海機場擁有較大的國際客流，且國際客流更愿意通過上海機場免稅店購買免稅商品。
疫情一來邏輯變了。
疫情前上海機場擁有高國際客流，擁有高的國際客流帶來的高免稅收入和利潤。
以后這幾年，國際客流大幅度減少。所以，記得疫情剛開始那段時間，上海機場被投資機構拋棄，股價曾一度跌到36元。
隨著疫情逐步好轉，其實在市場預期疫情要結束的時候，上海機場有過一輪上漲。最高漲到63元。
但為什么，近期又跌回去了呢?
扣點其實只是個表象問題，扣點代表上海機場和中免之間的分成機制。分成機制的本質實際上還是大家在盈利能力上的博弈。
疫情前上海機場是中免銷售中占比很大的渠道，獨占上海機場的銷售渠道，可以讓中免達到更高的銷量，從而提升其議價能力。
疫情期間上海機場沒有那么多客流，也就沒有議價能力，就只能和中免重新簽訂新的合同。
雖然市場預期上海機場可能恢復客流，但實際上疫情已經放開半年多了，但上海機場的國際客流依然沒有像疫情前那樣的恢復。
沒有國際客流，就沒有議價能力。
另外，免稅市場也和疫情前不一樣了。
疫情期間中免也因為不能依賴機場渠道，做了多方面的渠道銷售拓展。
比如有出國或去離島三亞的游客，在半年內還可以通過中免app購買免稅商品。
很多游客更可以直接在三亞旅游期間，享受離島免稅的優惠。
本質上，不僅僅是上海機場客流沒有恢復的問題，整個免稅市場的渠道格局，購物習慣，相關政策也在悄然發生改變。
在這種情況下，上海機場想恢復到昔日疫情前的利潤難度就加大了，自然市場對他的估值邏輯也需要重現建構了。
核心問題是，免稅市場的渠道格局，購物者消費習慣已經改變，即使上海機場客流真的恢復到疫情以前，其利潤規模還能和以前相當么？
$上海機場(SH600009)$ $中國中免(SH601888)$ $中國中免(01880)$
關鍵詞：
相關文章
- 上海機場核心不是免稅扣點問題
- 資本配置最終決定股東收益
- 東方甄選入駐淘寶直播，最快本月底開播
- 湖南綏寧衛健局回應“女衛生院長被舉報婚內出軌”：屬實，將立案審查
- 親民越野車終于上市，1.6T+197Ps馬力+四驅，售價13.99萬，探索06
- 丁仲禮會見第23屆中韓知名人士論壇韓方代表團
- 2023秋季西寧城西區進城務工人員隨遷子女小學入學材料
- 福建水泥：上半年凈利潤虧損約1.33億元
- 東方甄選入駐淘寶直播，最快本月底開播
- 江蘇索普：上半年凈利潤虧損約2.56億元
- 晨光生物：控股子公司圖木舒克晨光擬與新疆豐達棉麻有限公司、阿克蘇富之源油脂有限公司共同出資3000萬元在新疆圖木舒克市投建“精煉棉籽油項目”
- 昂立教育：上半年凈利潤虧損約1.08億元
- 冠盛股份：上半年凈利潤1.38億元 同比增長33.53%
- 三部門：合理增加對消費者購買汽車、家電、家居等產品的消費信貸支持
- 三部門：鼓勵開發適合中小微商貿流通企業的專項信貸產品
- 關于協鑫科技，不得不說的一些話
- 傳聞加加食品控股股東正籌劃股權轉讓，大型央企或入主？加加食品證券部回應：沒有聽說
- 東方甄選入駐淘寶直播，最快本月底開播
- 福建水泥：上半年凈利潤虧損約1.33億元
- 6連板長青科技：近期公司生產經營情況正常，內外部經營環境均未發生重大變化
- 網傳華為有意進入賽微電子前十大股東？賽微電子回應來：目前沒有接到通知，前十大股東也沒有華為
- 誠邁科技：股東ScentshillCapitalI于2023年2月~2023年6月減持公司股份約296萬股 減持計劃完成
- 近三天擬回購股票公司近50家 多家公司年內最大跌幅超50%
- 易成新能：全資子公司擬出資5850萬元投資設立控股子公司
- 上海品峰醫療完成數億元B輪融資
- 集友股份8月21日龍虎榜數據
- 通化東寶：口服小分子GLP-1受體激動劑（THDBH110膠囊）申報臨床獲得受理
- 太平鳥：上半年凈利潤約2.51億元 同比增長88.1%
- 神馬股份：擬在河南省平頂山市石龍區設立全資子公司河南神馬龍安化工有限責任公司籌建40000Nm3/h焦爐煤氣綜合利用項目
- 川寧生物：上半年凈利3.91億元 同比增長64.82%
熱文推薦
排行推薦
親民越野車終于上市，1.6T+197Ps馬力+四驅，售價13.99萬，探索06
丁仲禮會見第23屆中韓知名人士論壇韓方代表團
2023秋季西寧城西區進城務工人員隨遷子女小學入學材料
