今天收盤伊利公布了23年中報業績，報告期，公司實現營業總收入661.97億元，較上年同期增長4.31%，凈利潤63.14億元，較上年同期增長2.85%。今年二季度，整個消費市場處于弱復蘇狀態，可以看到上市食品飲料類企業業績普遍出現了下滑，伊利做為乳制品龍頭企業，保持一如即往的穩定性，這也側面說明，乳制品在快速消費品中表現出強大的韌勁。

(資料圖)

乳制品上半年運行情況

2023年上半年，我國經濟社會全面恢復常態化運行，國內生產總值同比增長5.5%，社會消費品零售總額同比增長8.2%，市場活力逐步恢復，從行業來看，上半年全國牛奶產量同比增長7.5%，生鮮乳供給充足而價格維持低位。

在點評中報業績之前，先來看巴哥之前預測，之前預測，伊利保守估計中報利潤合計65億上下，同比增長6%，這次落到保守下限，我們看看是什么原因導致。

23年中期伊利核心業務三架馬車

液態奶保持平穩，奶粉業務增長12%，冷飲產品91.58億，增長25.54%。

伊利二季度營收與成本

巴哥點評：總體上看，利潤增速沒有快于收入的增速主要原因是成本沒有下降，去年二季度原奶平均價格處在4.156/kg元，今年二季度平均價格3.95元/kg，同比降低5%，而伊利成本卻沒有同步下降，其它乳制品企業基本上成本都在降低，大概率是伊利布局50%自有牧場業務，奶價下跌沒有給公司帶來相應的成本下降，同樣奶價上漲對于伊利影響相對較小，這應該是主要原因。

關于費用率

費用率整體下降0.17%，降幅還是有限，雖說上半年廣告營銷費同比下降5億，但是基本上被同期員工成本相抵消，管理層應該繼續優化費用率。

關于毛利率

毛利率33.2%與去年同期基本持平，對于這類生意毛利率是最關鍵的指標，毛利率沒有提高的主要原因，還是因為液態奶沒有繼續擴大收入，當然這也二季度消費市場疲軟有關，相信未來消費復蘇高端奶放量，毛利率就會有很好提升空間。

經銷商體系

經銷商團隊保持一如即往的穩定，報告期內合作經銷商為20689家，同比一季度增加1027家，經銷商體系繼續擴大，繼續為伊利業務帶來穩定性。

股東分析

今年二季度前十大股東外資流出7741萬股，合計流出24億，社保基金增持896萬股，持股總計5136萬股，占股0.81%，易方達基金增加500萬股，其它沒有什么變化，巴哥非常高興社保基金長線股東買入伊利，希望他們能買的更多一些。

給伊利管理層一點建議

目前公司智能化程度很高，應該大力優化人員考核機制，降低人員成本。目前伊利收入規模已經很大了，成本也是一個很大數字，希望未來公司能繼續狠抓降本增效這項工作，繼續穩定實現費用率穩中下降的局面，在收入端，打造差異化的產品戰略，提升毛利率空間，爭取再次成功打造一個100億級別的大單品。

巴哥點評

總體上看，伊利成績表現出一如既往的四平八穩，在上半年消費復蘇疲軟的環境下，已經滿意了，接下來可以期待三季度了，去年三季度處于低基數，今年三季報會有一個很好的增長，巴哥看好伊利的一個重要原因就是產品屬于快速消費品，重復消費品，只要公司能利用有形資產賺到合意的回報，那么隨著時間推移，我們在這項生意里面就會獲得一個合適的回報，對于投資來說真正重要的是業務持久性以及競爭優勢，這兩項伊利目前都沒啥問題。$伊利股份(SH600887)$ $海天味業(SH603288)$ $五糧液(SZ000858)$ @投資煉金季 #2023年中投資煉金季#

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