2023年8月28日上午，招商銀行在總行會議室舉辦了中期業績發布會。王良行長、朱江濤副行長、鐘德勝行長助理、王穎行長助理、彭家文行長助理兼董事會秘書等一眾高管悉數出席。

目前，發布會實錄已經在招行官網掛網發布。我建議各位招行的投資者應該仔細去閱讀此次中期業績發布會，個人認為此次業績發布會披露的信息比上一次年報發布會更有價值。很多投資者心中的疑惑，關注的問題，招行的高管都做了詳盡的解答。本文就摘錄其中最重要的五個方面點評一下，由于回答比較長我就不摘錄大段原文了。

(資料圖片僅供參考)

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今年全行業的凈息差表現都不佳，招行也不能獨善其身，特別是第二季度環比下滑13bps，遠超多數人的預期。面對投資者和分析師的關切，招行的彭家文行助花了相當篇幅來回應這一問題。他的回答思路非常清晰，首先凈息差的變化分為結構變化和定價變化兩部分。在每一部分之中又有資產端和負債端的影響。

首先看資產端，結構性的因素主要是過去收益率較高的信用卡貸款和按揭貸款今年受到各方面的影響，增長速度顯著低于資產增速，使得這部分高收益資產占比下降。定價方面的因素無論是對公還是零售都受到信貸需求不足和定價體系混亂的影響。市場上甚至出現了部分貸款利率比存款利率還低的情況，這些因素都給招行今年的資產收益率帶來很大的壓力。

其次看負債端，結構性的因素主要體現在定期化。對公的定期化是因為企業投資意愿不足，富裕的資金寧愿存成定期也不愿意進行投資再生產。零售的定期化主要是因為去年年底股債雙殺造成固收和權益類產品風險提升，很多風險厭惡型客戶轉向保本的存款。負債端定價因素的影響主要體現在外幣和零售活期存款成本上升。外幣存款定價受到海外主要經濟體加息的影響，這是外因引發的，而且對應的外幣資產收益率也是同步上升，最終會對沖外幣存款成本上升帶來的影響。

對于零售活期存款成本上升，彭行助也做了特別解釋。這里我貼一段原文大家自己看一下：

“請大家放心，這是階段性的因素，主要來自于招商銀行現金類產品的整改（我們是率先整改的）以及一些理財產品的回流。去年底出現理財凈值虧損，有一些理財產品回流表內，需要產品去對接，這個時候我們適當地推出一些活期存款產品去對接了這些回流的資金。這是階段性的，而且這是有計劃、有安排的。”

對于未來的展望，彭行助認為未來息差還將繼續承壓，一方面外部環境因素仍然沒有顯著改善，另一方面本年的LPR下調也會對凈息差帶來持續壓力。當然，也有好的方面，比如彭行助提到了存款利率下調勢在必行，貸款利率過低的亂像也會有自律機制進行調控等。

彭家文行助在談利率控制的時候專門談了存量按揭利率調整這個熱點問題。我們先看看發言稿的原文這塊怎么說的：

“我判斷存量房貸利率下調也是勢在必行，是大概率事件。目前來看我們已經制定了相應的預案，但還沒有最終的方案。主要考慮是現在有很多因素需要兼顧好。比如說如何兼顧好因城施策的問題，在因城施策的同時又怎么考慮好公平性的問題，還有銀行系統能不能支持的問題。這些都特別復雜，各個城市、各個分行不一樣，很多客戶的情況不一樣，都要考慮到。總體來看我們會在央行的指導下按照市場化、法制化的原則穩妥地推進實施，這是我們的考慮。”

這一段是問題定性的關鍵一段。從這段話可以看出2點：第一，存量房貸利率會下調。但是目前最終的方案還沒定。第二，最終的方案大概率不會是行政命令一刀切，會一城一策，一行一策，甚至一人一策，最終還是需要銀行和客戶協商解決。有了這兩個定性，特別是第二個定性，基本上就決定了最終的影響是可控的，不是大范圍的。

至于后面彭行助說的預案，評估，這些都不是太重要了。總之一句話，招行已經做了相關的預案，NIM會繼續承壓但是大體可控。

這部分問題是瑞銀的分析師發起的，提問階段首先扔了個炸雷：用坊間傳聞2021年招行在碧桂園的風險敞口300億逼宮招行追問房地產暴雷對招行的影響。說句不客氣的話，瑞銀的分析師這種提問方式明顯不懷好意。300億的風險敞口本身就不是官方公布數據，可信度無法考證。而且這是2021年底的數據，招行在最近6個季度房地產貸款余額在持續壓降和內部調結構。碧桂園的這種情況，招行這幾年怎么可能不壓降對它的風險敞口？這種提問是典型的揣著明白裝糊涂，醉翁之意不在酒。

朱副行長在回答的時候也是打了不少太極拳。首先，他先說招行房地產資產質量的整體情況：預計下半年房地產不良貸款生成額與上半年相比會略有上升，同比還會下降，全年房地產的不良貸款生成會有比較明顯的降幅。從整體來看招商銀行房地產不良的生成峰值在2022年，大概率房地產行業不良貸款率的拐點會在2023年年內出現。目前，招商銀行對于房地產行業的撥備非常充足，撥貸比接近15%，是對公貸款平均撥貸比的2倍以上。

回到碧桂園的問題上，朱副行長并沒有正面回應300億的說法，因為具體的數字肯定是屬于商業機密，而且就算要披露估計也要征得碧桂園那邊的同意。所以，朱副行長選擇了一種婉轉的表達方式：

“目前我行和碧桂園的合作額度與招行在行業市場的地位基本上相符，也就是說合作額度和我行的市場地位基本是相匹配的。”

好多粉絲私下說看不懂問我什么意思。我的理解就是：1，招行在碧桂園的風險敞口肯定不是最多的，2，招行在碧桂園確實有不小的風險敞口。

再往后面朱副行長的話總結一下就是：1，碧桂園的大部分貸款是項目貸款（占比87%），抵押充分。2，境外信用貸占總風險敞口的比例很低只有5%。3，表外部分占比8%，要么年底可以回收，要么已經在凈值波動中體現了潛在損失。

我個人對于碧桂園在招行風險敞口的理解是：1，總量肯定比300億小；2，碧桂園倒下的概率不大；3，即便碧桂園倒下了貸款也不會全部損失；4，即便發生損失招行也有足夠的撥備處置；5，處置碧桂園的壞賬不會對凈利潤產生直接的影響，最多是不良覆蓋率有點波動而已。

這塊我就不點評了，直接上原文：

“關于信托公司，最近有個別信托公司的相關新聞，我們保持高度關注。招行對信托合作機構的選擇一直是秉承非常審慎的風險文化，近期輿論炒作最厲害的信托公司我們都沒有任何的合作以及業務。在這次爆發新聞以后，我們再次回檢了所有的信托業務，未有任何底層資產涉及到相關的機構。自資管新規公布以來，按照監管的有關要求，我們這兩年來迅速從非標向標準化轉型，對招行的信托代銷業務不會構成什么沖擊。”

這一問題的初衷是想看一下王良行長接手一年多了，他對招行未來有什么樣的思考，他未來要把招行帶往何方。王行長從去年年中開始正式作為掌門人接手招商銀行。所以，2022年對于王良行長來說只能算半年，再考慮臨時接手很多事項交接，人員安排都沒有到位。所以，個人認為王良行長對于招行2022年的營運影響力是有限的。

到了今年中報，王良行長接任已經超過一年。如果是從外部空降過來的行長，那么熟悉環境和適應的時間還需更長。但是，考慮到王良行長本身在招行兢兢業業干了真么多年，無論是業務環境還是人員情況都比較熟悉。所以，這個時點應該是他對招行的未來有比較成型的想法了。

王良行長的回答非常坦誠，從短期看他更關注的是在大環境不好的時候如何能夠做出讓股東滿意業績，也就是為股東創造價值。

從長期看，王良行長談了3點思考：1，如何平衡好外部大環境和招行自身盈利之間的關系。2，當面對顯著風險的時候，招行應該采用什么樣的態度應對。3，中長期招行如何保持住自己的競爭優勢——高ROE，高風險抵補能力，保持資本內生能力，保持資產質量，保持業務結構上的優勢。

對于第一點個人理解本質上是在講低利率環境下招行如何保持合理的盈利水平。未來息差長期走低的大背景下，銀行分化在所難免，招行要堅持自己打造價值銀行的大戰略方向成文能夠活得比較好的銀行。

對于第二點主要講的是招行的風險處置策略和房地產帶來的反思。面對房地產風險的大范圍爆發，招行更愿意及早發現，及早處置，利用現在家底殷實盡快處理歷史遺留問題，早日輕裝上陣。另外，從王行長的回答中可以隱約感受到招行在此次房地產不良爆發中多少還是受到了波及。招行的高管們顯然也在對此進行反思。

對于第三點就是在談如何保持招行的競爭優勢了。王良行長上面說的5個競爭優勢如果能保持住，那么招行的業績自然就會非常優秀，小股東們不需要有任何擔心。至于如何保持這些競爭優勢，王良行長也做了五點闡述：1，精細化管理，2，科技賦能，3，創新驅動，4，加強區域戰略，5，打造新的細分領域優勢。

從王良行長的回答中可以感受到他對招行未來的思考，也能看到他所選擇的方向和我們小股東的利益是一致的。所以，后面我們只需要定時觀察計劃的執行情況即可。我相信招行未來幾年會交出一份令股東滿意的答卷。

@今日話題 $招商銀行(SH600036)$

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