這幾年持有洋河股份的投資者，可能多多少少有個(gè)疑惑，為啥洋河的股價(jià)，總是漲不起來(lái)？

為什么常年在一個(gè)似乎低估的位置？

咱們先別感覺，先拉個(gè)數(shù)據(jù)看一下。

【資料圖】

本來(lái)我想用2013/2018/2023年的數(shù)據(jù)，測(cè)算一下十年和五年的股價(jià)年化，但是由于要和茅五瀘汾比較，茅臺(tái)2013年的股價(jià)按前復(fù)權(quán)是負(fù)數(shù)，不好算，2013-2014年又是白酒行業(yè)的蕭條期，股價(jià)跌幅巨大，從那時(shí)算起也未必能夠反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)成果帶來(lái)的股價(jià)提升，于是從2015年開始算起。

2015年8月，按前復(fù)權(quán)計(jì)，洋河股價(jià)33.32元；2018年8月底，按前復(fù)權(quán)計(jì)，洋河股價(jià)99.39元；2023年的今天，洋河股價(jià)136.

以八年的計(jì)算，看起來(lái)還不錯(cuò)，五年計(jì)則差強(qiáng)人意了。

但是，我們也不能單單拿洋河一家比，還要看看其他同行的表現(xiàn)如何。

做個(gè)表吧：

講真，做出這個(gè)表以后，我自己都有點(diǎn)震驚了，我本以為茅臺(tái)穩(wěn)居第一，結(jié)果竟然是汾酒和瀘州老窖位列冠亞軍。

和人討論的時(shí)候，有人說(shuō)前復(fù)權(quán)算不準(zhǔn)，我就再用后復(fù)權(quán)算一遍：

我們可以看到，以后復(fù)權(quán)來(lái)看，結(jié)果也幾乎不變，只是瀘州老窖和茅臺(tái)的吧年收益率有所差別，五年仍舊是老窖大幅領(lǐng)先。

也就是說(shuō)，無(wú)論是按哪種計(jì)算方式，結(jié)果都差不多，洋河穩(wěn)穩(wěn)的吊車尾。

有人可能會(huì)說(shuō)，只看股價(jià)不公平，你還號(hào)稱價(jià)投呢，我呸

！

沒錯(cuò)，單看股價(jià)確實(shí)不對(duì)。

股價(jià)相較于內(nèi)在價(jià)值，就像是人遛狗。

小狗就是股價(jià)，一會(huì)跑在前面，一會(huì)又跑到人后面，但長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，狗總體上距離主人不太遠(yuǎn)。

我們從以上八年和十年的數(shù)據(jù)看，洋河的股價(jià)狗確實(shí)趴窩了，但這是市場(chǎng)瞎了，還是洋河本身經(jīng)營(yíng)有問題呢？

所以洋河的股價(jià)低迷不是沒有原因的，市場(chǎng)在長(zhǎng)期看，還是有效的。

為什么呢？

為什么曾經(jīng)以藍(lán)色風(fēng)暴席卷全國(guó)的洋河，成了這樣子呢？

我們觀察一個(gè)公司的時(shí)候，不僅僅要看公司本身，還要看到其成敗背后的時(shí)代背景，看到競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化，看到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的動(dòng)作，企業(yè)不是生在在真空中，企業(yè)的發(fā)展，真正完全操之在己的東西，并不多。

洋河的崛起，時(shí)代背景是有線電視在中國(guó)的普及，2000年代，有線電視在中國(guó)普及開來(lái)，無(wú)論一二線城市還是廣大的農(nóng)村，有線電視已經(jīng)進(jìn)入平民百姓家。

電視臺(tái)作為廣告營(yíng)銷平臺(tái)的威力，已經(jīng)在“秦池”酒身上驗(yàn)證過一輪，洋河的崛起，其實(shí)和秦池酒有異曲同工之妙。

當(dāng)時(shí)白酒的全國(guó)化程度還很低，基本以地產(chǎn)酒為主，白酒企業(yè)對(duì)于營(yíng)銷和品牌建設(shè)還處在懵懂期，老百姓對(duì)品牌的認(rèn)知也處于懵懂期。

這個(gè)時(shí)期，誰(shuí)能夠率先將品牌廣告送到消費(fèi)者面前，誰(shuí)就能贏得先機(jī)。

秦池在1995-1997年的成功，就是基于此，只不過，秦池酒業(yè)的根基承受不來(lái)這天降的洪福，生生被這福氣壓垮了。

到2003年洋河推出藍(lán)色經(jīng)典的時(shí)候，其實(shí)情況也差不多，除了茅臺(tái)的知名度不可撼動(dòng)，五糧液瀘州還帶著兄弟們玩貼牌呢，汾酒還迷失在民酒定位，都對(duì)“品牌”的力量所知甚少。

這時(shí)候洋河推出藍(lán)色經(jīng)典，配上當(dāng)年看來(lái)非常有格調(diào)的包裝和廣告詞，迅速火遍全國(guó)。

到現(xiàn)在我還能記得廣告詞：世界上最寬廣的是海,比海更高遠(yuǎn)的是天空,比天空更博大的是男人的情懷。

這廣告詞今天看起來(lái)就有點(diǎn)油膩，不知所謂，但當(dāng)年人們就喜歡這個(gè)調(diào)調(diào)。

沒吃過見過的時(shí)候，故作玄虛就是高雅，現(xiàn)在再來(lái)這種廣告詞，估計(jì)大家立刻叫他滾。

很長(zhǎng)時(shí)間，人們管洋河叫“廣告酒”，不是沒道理的。

然后時(shí)間到了2010年代，經(jīng)歷過三公消費(fèi)洗禮，所有名優(yōu)白酒都明白，躺著賺錢的時(shí)代結(jié)束了，行業(yè)的內(nèi)卷開始了。

白酒行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？

這恰恰是洋河最弱的一點(diǎn)。

酒仙召集名優(yōu)白酒們聚會(huì)：來(lái)，各自介紹下自己的殺手锏！

五糧液：我，中國(guó)的五糧液，世界的五糧液，茅臺(tái)之下我稱王！四大名酒之一

瀘州老窖：我，濃香正宗！四大名酒之一

汾酒：我，清香鼻祖！四大名酒之一

茅臺(tái)：我叫貴州茅臺(tái)

“哇”！

洋河能說(shuō)什么呢，說(shuō)自己綿柔么？說(shuō)酒評(píng)會(huì)也獲獎(jiǎng)過？

洋河就像一個(gè)智商中等的孩子，初中時(shí)候別的同學(xué)都在玩的時(shí)候，他拼命學(xué)，然后成績(jī)一路飛升到了年級(jí)前幾名。

到了高中，大部分孩子都知道學(xué)習(xí)重要性，聰明的孩子也開始用功發(fā)力，洋河不是不努力，是真卷不過人家，眼看著成績(jī)提升越來(lái)越費(fèi)勁。

不是洋河變了，是環(huán)境變了，對(duì)手們變了。

還是那句話，我們分析企業(yè)，千萬(wàn)不要刻舟求劍，要始終關(guān)注大環(huán)境變了么，競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)變了么，自己變了么？

當(dāng)然，以上，只是對(duì)洋河過去幾年的股價(jià)的一個(gè)解釋，而一個(gè)企業(yè)的股價(jià)，不僅取決于過去成績(jī)的展現(xiàn)，更取決于對(duì)未來(lái)的預(yù)期。

我們可以看到，目前洋河在名優(yōu)白酒企業(yè)中的估值是最低的，反映了市場(chǎng)對(duì)洋河未來(lái)發(fā)展的一些看法。

市場(chǎng)的看法有沒有道理，諸君自己判斷。

洋河從去年開始進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)，進(jìn)行新一輪的全國(guó)化和高端化，目前成績(jī)?nèi)绾危蠹矣心抗捕茫梢詫?duì)比2017年汾酒改革后，看一看，洋河是氣勢(shì)如虹，還是破冰艱難？

本來(lái)想把這部分也寫出來(lái)的，但是寫到這里，確實(shí)累了，停！

先挖個(gè)坑，填不填，看心情。

$洋河股份(SZ002304)$ $瀘州老窖(SZ000568)$ $貴州茅臺(tái)(SH600519)$

關(guān)鍵詞：