在說招商銀行的股票之前，我覺得有必要說一下普通投資者應(yīng)對股市的底層邏輯：股市投資的第一步是投資者要降低期望值，要努力學(xué)習(xí)，努力實踐，充分認(rèn)識股市的風(fēng)險，認(rèn)識自己情緒的弱點，人性的弱點，盡量先從淺水區(qū)開始，有了足夠的經(jīng)驗之后才往深水區(qū)前進(jìn)。招商銀行非常復(fù)雜，屬于投資的深水區(qū)，所以如果你沒有足夠的經(jīng)驗和能力，建議最好不要碰。

(資料圖片)

招商銀行是最好的銀行，但未必。是最好的股票。招商銀行鶴立雞群，招商銀行的優(yōu)勢會越來越大。關(guān)于招商銀行的具體的財務(wù)指標(biāo)已經(jīng)有很多人解釋，而在公司的官網(wǎng)上也有非常詳細(xì)的p p t，這里我就不再贅述。簡單來說各項指標(biāo)基本正常，利潤保持穩(wěn)定增長，資產(chǎn)質(zhì)量保持，零售銀行，財富銀行繼續(xù)保持同行業(yè)大幅領(lǐng)先。大數(shù)據(jù)，科技水平保持同行業(yè)領(lǐng)先。展望下半年到明年的利潤應(yīng)該還能保持一定的增長。目前所面臨的風(fēng)險主要是同業(yè)帶來的風(fēng)險，自身的資產(chǎn)風(fēng)險并不高。撥備非常充分。

房地產(chǎn)面臨的風(fēng)險目前來看并沒有充分暴露。招商銀行自己的口徑是今年將暴露徹底。但整個銀行業(yè)的房地產(chǎn)危機還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有過去：數(shù)額巨大，問題復(fù)雜，牽連太廣，積重難返。招行也有一定的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)貸款，也牽涉一些暴露問題的大型房企，好在招商銀行的風(fēng)險意識比較強，集中做一線，二線城市的項目，風(fēng)控要求非常高，非常直觀的表現(xiàn)就是招商銀行的對公貸款利率一直是同行中最低的。我預(yù)期在不良資產(chǎn)上的損失的比例不會太大，招商銀行在這方面的撥備非常充分，可以覆蓋。

我擔(dān)心的是，假如房地產(chǎn)危機得不到良好的解決，可能會牽涉一些風(fēng)險意識不高的中小銀行而導(dǎo)致銀行業(yè)較大規(guī)模的系統(tǒng)性風(fēng)險，從而影響到招商銀行。這個是非常難避免的。這個系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性不大，但我們一定要加倍小心。

所以銀行在未來會非常不確定，而股市反應(yīng)是非常敏感，強烈的，會對普通投資者形成強烈的情緒沖擊，很容易做出錯誤的決定。無法堅定持有。

在銀行業(yè)利潤方面，存貸款的息差肯定是越來越小，貸款的風(fēng)險也會越來越高，因為真正有錢的客戶已經(jīng)不需要貸款了，只那些風(fēng)險比較高的客戶才有貸款需求。招行上半年加強了對個人的信用卡貸款，消費貸款，以及中小企業(yè)貸款，憑借招商銀行雄厚的零售客戶，基礎(chǔ)和優(yōu)秀的科技能力，基本上還能保持在風(fēng)險較大的情況下取得比較好的收益，招商銀行的客戶比其他銀行好的太多了。平安銀行的零售銀行起步較晚，只能集中發(fā)力平安消費貸和新一貸，資產(chǎn)質(zhì)量應(yīng)該會差幾個等級。

未來銀行的方向一定是服務(wù)收費，銀行是不可或缺的服務(wù)行業(yè)。比如財富管理，比如支付管理，招商銀行在私人銀行，家族信托方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他銀行，這種優(yōu)勢經(jīng)過長時間的正確積累，無法短期間被超越，這是未來招商銀行的盈利基礎(chǔ)。

現(xiàn)在我們看到各個銀行房地產(chǎn)開發(fā)貸的不良率還非常低，平安銀行的才1%多。但這種不良率是最近銀監(jiān)會更改了不良資產(chǎn)五級分類標(biāo)準(zhǔn)的前提下達(dá)成的，房地產(chǎn)公司的貸款今年不需要先還清再重借，可以直接延期。貸款延期歸還的標(biāo)準(zhǔn)大幅降低，帶來了不良資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)大幅放松，所以我們再看銀行業(yè)的，房地產(chǎn)業(yè)，不良貸款，綠的時候一定要加倍小心。

平安銀行作為步履沉重的華夏幸福第一大股東，碧桂園的大股東，融創(chuàng)的大股東，中期業(yè)績大幅增長，對此我無話可說，這是一個奇跡。

回到招商銀行的估值,目前來說肯定是歷史較低的位置,甚至可以說是接近歷史最低的位置,對一個這么優(yōu)秀的銀行，可以長久發(fā)展的銀行來說的確，估值偏低.但是投資股票要面臨太多太多的不確定性,普通人未必有這種情緒控制能力未必能夠在艱難困苦的時候還保持自己堅定的信心。人性是不能考驗的。沒有足夠豐富經(jīng)驗的投資者，建議目前還是保持觀望為好.

至于別的銀行，我必須要大聲疾呼：“特別小心！”，銀行是高杠桿企業(yè)1塊錢的本錢可以做10塊錢的生意，但反過來說，只要虧了1塊錢就會把所有的本錢虧光，根據(jù)我十幾年的銀行研究經(jīng)驗，別的銀行其實都存在著這樣那樣的問題，不要考驗自己的人性，股市還有那么多好股票。

銀行業(yè)是一個非常需要管理的行業(yè)，不同的銀行之間的差別可以是天差地別。投資銀行業(yè)的股票，一定要加倍小心，加倍謹(jǐn)慎。

這是知常容對過去幾十年價值投資的總結(jié)。結(jié)合普通大眾投資的難點，現(xiàn)有價值投資方式的痛點，形成了全新投資體系。

更適合投資者長期執(zhí)行既定策略。

在新的投資視角下，如何規(guī)避市場的那些“天坑”，如何去發(fā)現(xiàn)市場新機會呢？

對于我們跟蹤多年的海康、招行中期財報點評及未來發(fā)展如何看待？降低印花稅之后，普通投資者如何應(yīng)對？金融地產(chǎn)在政策影響下，如何演變？

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招商銀行股東大會感受，沒有危機感是最大的危機

附錄：招商銀行業(yè)績會新聞稿（招商銀行官網(wǎng)，投資者關(guān)系網(wǎng)頁，有正式版本）

2023年中期業(yè)績摘要（單位：人民幣） 經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)中有進(jìn)，盈利水平維持高位 歸屬于本行股東的淨(jìng)利潤757.52億元，同比增長9.12%； 淨(jìng)利息收入1,089.96億元，同比增長1.21%； 營業(yè)淨(jìng)收入1,784.65億元，同比微降0.34%（A股：營業(yè)收入1,784.60億元，同比減少0.35%）； ROAA和ROAE分別為1.45%和17.55%，同比分別降0.01和0.52個百分點，維持高位。 資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，風(fēng)險抵補能力強健 不良貸款率0.95%，較上年末下降0.01個百分點，保持在較低水平； 撥備覆蓋率447.63%，較上年末下降3.16個百分點；貸款撥備率4.27%，較上年末下降0.05個百分點，仍保持高位。 資產(chǎn)組織扎實開展，負(fù)債優(yōu)勢繼續(xù)保持 資產(chǎn)總額10.74萬億元，較上年末增長5.93%；貸款和墊款總額6.36萬億元，較上年末增長5.02%；債券投資總額2.67萬億元，較上年末增長9.62%； 負(fù)債總額9.75萬億元，較上年末增長6.20%；客戶存款總額8.03萬億元，較上年末增長6.56%；核心存款日均餘額6.56萬億元，較上年末增長12.00%。 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，非息收入保持韌性 零售金融業(yè)務(wù)稅前利潤517.80億元，同比增長11.59%，占本集團稅前利潤的56.97%，同比上升1.48個百分點；營業(yè)淨(jìng)收入989.59億元，同比增長1.42%，占本集團營業(yè)淨(jìng)收入的55.45%，同比上升0.96個百分點； 非利息淨(jìng)收入694.69億元，占營業(yè)淨(jìng)收入的38.93%（A股：非利息淨(jìng)收入694.64億元，占營業(yè)收入的38.92%），保持較高水平； 大財富管理收入258.46億元，占營業(yè)淨(jìng)收入的14.48%，依然保持韌性。

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