$片仔癀(SH600436)$ $五糧液(SZ000858)$ $招商銀行(SH600036)$

大家好啊，今天這篇文章是掃地僧司馬懿寫的第674篇文章。如果您要和我互動，文末留言。

(相關資料圖)

01 現在對于財報數據極為敏感

如今的資本市場進入了冰點階段，其實也就是說是裸泳階段。有一位魯迅先生曾經說過，只有潮水退去，才知道誰在裸泳。適用于當下的資本市場，再合適不過。

一大堆一大堆的新股上市，不一會兒就業績變臉。一大批一大批的概念被吵翻天，回頭一看都不賺錢。資本的博弈和賭徒的心態在這個時候演繹得淋漓盡致。社會各界耗費幾十年，想讓大家走上價值投資之道，資本市場卻只用半年就告訴你賭徒博弈的刺激與瘋狂。

在高估發行、業績變臉，大部分上市企業業績紛紛跳水的當下。財報所披露出來數據格外敏感，數據好的不一定漲，但數據不好的大概率會跌。

一家家白馬股，經過時間和歲月的沉淀之后，我們指望和期盼他能夠帶來優秀的復合增長。但是潮水褪去，我們卻看到了另外一面，很多白馬變瘦了，而有的卻瘦得瘦骨嶙峋。

不少白馬股業績出現負增長，當然這些負增長的企業司馬是不去關注的，因為大多出現在我所不去碰的民生消費品行業。

但是有一些經過歲月考驗的白馬股，卻也出現個位數增長，這就是一個非常重要的信號。市場先生對于白馬股票不會無緣無故的用腳投票，我始終相信這一點，被錯殺的優質企業只有很少很少的一部分。

02 兩家出現個位數增長的白馬股

第1家五糧液。

五糧液8月25日發布2023年半年度報告，上半年實現營業收入455.06億元，同比增長10.39%；歸母凈利潤170.37億元，同比增長12.83%；基本每股收益4.389元。

雖然看上去上半年的數據還可以，保持了營收和凈利潤的雙位數增長。但是我們把它分解到單季度來看。

Q2:

營收增長5.07%。

歸母凈利潤增長5.11%。

扣非凈利潤增長5.08%。

銷售凈利率增長-0.42%。

銷售毛利率增長-0.88%。

每股經營現金流-66.07%。

每股收益增長5.08%

司馬在幾個月之前就寫過一篇關于五糧液的文章，雖然是主體母公司去搞新能源汽車、去搞光伏，畢竟錢是從五糧液拿的，這些產業除了為地方經濟做一點貢獻以外，實話實說很難賺到錢。總之，多元化經營，不務正業，結果都不太好。

當然五糧液出現個位數增長，最主要還是因為產品價格倒掛。五糧液的建議零售價和市場成交價出現大幅倒掛。并沒有像貴州茅臺那樣，成倍成倍地溢價，經銷商沒有賺到錢，當然業績也就不理想。雖然外部環境有種種原因，但是，價格倒掛不也是產品以及品牌護城河不夠強不夠深的一面真實鏡子嗎？

第2家招商銀行

招商銀行8月25日公告，2023年上半年營收1784.60億元，同比下降0.35%；歸母凈利潤757.52億元，同比增長9.12%；基本每股收益2.91元。

截至報告期末，資產總額10.74萬億元，較上年末增長5.93%；貸款和墊款總額6.36萬億元，較上年末增長5.02%；負債總額9.75萬億元，較上年末增長6.20%；客戶存款總額8.03萬億元，較上年末增長6.56%。

截至報告期末，不良貸款余額606.41億元，較上年末增加26.37億元；不良貸款率0.95%，較上年末下降0.01個百分點；撥備覆蓋率447.63%，較上年末下降3.16個百分點；貸款撥備率4.27%，較上年末下降0.05個百分點。

關注招商銀行比較厲害的大v有很多，有很多人會去分析，司馬這里就不再班門弄斧。招商銀行作為和五糧液一樣，曾經為司馬賺錢的一家企業，司馬重點就分析一下它的Q2表現。

Q2:

營業收入增長0.83%.

歸母凈利潤增長10.52%。

扣非凈利潤增長10.18%。

招商銀行整體數據比一季度有所起色，凈利潤勉強維持兩位數。但是兩個季度一起疊加的話還是個位數，當然相對于五糧液來說會好一些。

銀行是一個和地產息息相關的行業，地產泡沫的被擊破，對銀行帶來的沖擊不可小覷。特別是眾多的年輕人提前還貸，等于說把銀行未來的利潤給沒收了，房貸是銀行最優質的資產。

03 當企業開始出現個位數增長的時候

在司馬看來，財報對于分析一家公司的健康狀況和未來發展趨勢至關重要。然而，當財報出現個位數增長時，投資者則需要更加謹慎行事。

首先，個位數增長可能意味著公司的增長速度較為緩慢。在競爭激烈的市場環境下，個位數的增長可能無法滿足投資者的預期收益。此時，我們需要仔細研究公司的競爭優勢和行業趨勢，評估其未來是否能夠持續增長。

其次，個位數增長可能暗示著公司面臨著一些潛在的問題或挑戰。比如，公司可能面臨著市場份額的穩定或下降、產品競爭力的衰退、成本費用的上升等等。在分析財報時，我們需要特別關注這些方面，以確定公司是否能夠克服這些挑戰并實現更好的增長。

此外，個位數增長也可能會影響投資者對公司未來收益的預期。如果公司的增長一直保持在個位數水平，投資者可能會對其未來發展前景持謹慎態度，導致股價下跌或投資者退出。在這種情況下，我們需要對公司的經營策略和市場前景進行深入研究，并謹慎評估其長期可持續性。

當財報出現個位數增長時，投資者需要保持警惕并進行更深入的分析。除了關注財務數據以外，還要考慮公司的競爭環境、戰略規劃和行業趨勢等因素。只有通過全面綜合的研究和評估，才能做出明智的投資決策，最大程度地降低風險，同時尋找潛在的投資機會。

我們的投資雖然不看技術面，但要密切關注企業的基本面，如果開始出現連續的個位數增長，那么要當心“低增長陷阱”。

低增長，高股息往往代表企業進入成熟階段。遙想當年，匯豐控股連續14年陰跌不止，除了一年4次分紅，其余時間都是遙遙無期的回本期。本文這兩家公司會不會復制這種劇本，我們需要繼續跟蹤他的財報，且看且行。

耐得住寂寞，守得住繁華。投資的道路需要用腳去感受，投資的道路需要用心去丈量。需要“司馬懿”的堅忍，更需要“掃地僧”的禪心。此文僅作為本人投資記錄和思考，投資有風險，入市需謹慎。

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