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剛剛，看完了灰熊（Grizzly Research）今晚發(fā)布的做空拼多多的報(bào)告原文。

如果一句話評價(jià)的話，就是沒有什么價(jià)值（增量信息），基本是把市面上所有拼多多的壞消息給「拼」進(jìn)了一篇文章里。

做空的理由主要有四個(gè)：

(資料圖片僅供參考)

一是攻擊Temu有間諜軟件嫌疑，未來會(huì)被取締。

二是拼多多holding財(cái)務(wù)信息不可信，可能有造假、刷單、少報(bào)員工數(shù)量等可能性。

三是拼多多國內(nèi)業(yè)務(wù)不行，打不過阿里巴巴、京東。

四是拼多多優(yōu)先考慮管理層利益，而非股東利益

分別談一下我對這四個(gè)理由的看法。

首先是理由一。

這篇報(bào)告中詳細(xì)列舉了Temu所使用到的一些系統(tǒng)權(quán)限，認(rèn)為有間諜軟件嫌疑。而且列舉了美國政府可能會(huì)對Temu下手的一些跡象，比如取消免稅等等。

我個(gè)人看下來沒有什么實(shí)錘證據(jù)，遠(yuǎn)不如之前卡巴斯基爆錘拼多多App的報(bào)告，但鑒于技術(shù)部分不是很懂，這里就不展開了。

至于美國政府可能會(huì)對Temu下手，這里牽扯面也很大，也無法判斷。不過我之前寫過一篇Temu和Shein是否可能被取消800美金免稅的文章，大家感興趣的可以看一下。

其次是理由二。

灰熊說拼多多的財(cái)務(wù)狀況是出了名的不可靠，但我個(gè)人不同意這種扣帽子的說法。

并沒有任何實(shí)質(zhì)證據(jù)證明拼多多有這類前科，有這類前科的是當(dāng)今的當(dāng)紅辣子雞瑞幸咖啡（雖然瑞幸早已改頭換面了）。

灰熊說拼多多2018年來就一直沒有首席財(cái)務(wù)官，但我不認(rèn)為這能說明什么。

之前聽消息說，一位2019年左右進(jìn)入到拼多多的員工，還曾看到過黃崢在辦公室親自審批一摞一摞的紙質(zhì)發(fā)票，采用這種最原始的的管理方式，是因?yàn)椤讣堎|(zhì)發(fā)票看的更清楚，更有證據(jù)感」。

我不認(rèn)為黃崢會(huì)容忍財(cái)務(wù)作假，這么低級的事情發(fā)生。

然后是理由三。

灰熊的依據(jù)主要還是高盛之前6月的報(bào)告，其中說拼多多6月份的DAU的同比下降超過20%，然后灰熊就認(rèn)為拼多多的業(yè)務(wù)在快速惡化。

因?yàn)閲鴥?nèi)業(yè)務(wù)快速惡化，所以拼多多要通過TEMU講一個(gè)新故事。

其實(shí)我也納悶，拼多多這個(gè)新故事到底是講不講啊，都一年了，還各種藏著掖著，財(cái)報(bào)和業(yè)績會(huì)上惜字如金。

我認(rèn)為灰熊不了解中國電商市場，更不太清楚拼多多的商業(yè)模式。中國人尚且難以理解為什么這么強(qiáng)大的阿里巴巴、這么優(yōu)秀的京東，能被一個(gè)假貨代名詞的拼多多給逼到墻角，更何況外國人呢？

最后是理由四。

灰熊認(rèn)為拼多多不在乎股東利益，甚至說：

“PDD Holdings建立了一個(gè)它使用的支付平臺。然而，管理層已經(jīng)為自己開辟了整個(gè)支付業(yè)務(wù)（支付寶劇本）。我們相信管理層私下為自己保留了業(yè)務(wù)中最有吸引力的部分。”

這是說拼多多打算效仿阿里巴巴，把多多錢包變成支付寶，給私有化了嗎？

真是一朝被蛇咬，十年怕井繩。

之前美團(tuán)王興批評馬云剝離支付寶業(yè)務(wù)，「仍然認(rèn)為他（馬云）有誠信問題」，看來這個(gè)批評確實(shí)有一定道理。

就像瑞幸咖啡作假讓外資質(zhì)疑所有中概股會(huì)作假，馬云私有化支付寶的行為也會(huì)讓外資質(zhì)疑中概股會(huì)損傷股東權(quán)益。

有了始作俑者，誰知道你們會(huì)不會(huì)「后繼有人」？

不過我個(gè)人感覺，這個(gè)應(yīng)該是多慮了。

我自己觀察是多多錢包并沒有拿到公司特別多的資源，產(chǎn)品形態(tài)也一直很固定，更像一個(gè)防守型的產(chǎn)品。

在支付上，拼多多整體和微信支付綁定很深。

這篇報(bào)告基本匯總了所有拼多多的壞消息，不過都是已知的，甚至有些賊離譜，也收錄了。

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我甚至看到有雪球用戶的發(fā)帖都被放上去了。

說實(shí)話，有點(diǎn)羨慕。

以上。——————

$拼多多(PDD)$ $阿里巴巴(BABA)$ $京東(JD)$

請不要作為投資參考，特別是短期投資。

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富貴險(xiǎn)中求，也在險(xiǎn)中丟，求時(shí)十之一，丟時(shí)十之九

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