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（以下內容從西南證券《業績提升，多維發展未來可期》研報附件原文摘錄）

瑞普生物(300119)
投資要點
業績總結：2023年一季度公司實現營業收入4.4億元，同比增長13.3%，歸母凈利潤為8082.3萬元，同比增長11.9%，扣非后歸母凈利潤為6339.5萬元，同比增長7.1%。報告期內公司穩健經營，實現業績提升，銷售毛利率為51%，基本與22年同期保持一致水平。一季度研發費用為3206萬元，同比增長48.8%，主要系因公司加大自主研發力度，引進研發人才所致，公司預付款項為3546.6萬元，同比增長64.4%主要系因本期原材料價格下降，集中采購為實現降本。
布局寵物藍海賽道，創新研發多維發展。寵物市場快速成長，根據《中國寵物行業白皮書》數據，2021年中國寵物市場消費規模約2490億元，同比增長20.6%。當前我國寵物疫苗市場仍以進口產品為主，碩騰、英特威、勃林格等頭部企業產品多元，覆蓋貓犬的主要品種。目前國內注冊產品主要集中在犬用領域。公司布局寵物醫院，李守軍先生擔任董事長的瑞派寵物成立于2012年，處于國內寵物連鎖診療領域第一梯隊，截至22年底，瑞派寵物在全國50多個城市擁有超500家醫院，平均單店年營業額超300萬元。寵物產品方面公司儲備充分且持續研發，公司擁有驅蟲產品吡蟲啉莫昔克丁滴劑、非潑羅尼噴劑；犬貓吸入麻醉劑異氟烷和七氟烷、美洛昔康片，犬貓心臟病鹽酸貝那普利咀嚼片等優勢產品。貓三聯疫苗、犬四聯疫苗均為在研產品，截至2022年3月，均已取得臨床批件，目前處于臨床試驗階段，未來若能順利實現商業化，將為公司提供新的業績增長點。
動保重視程度提高，公司藥苗并重，龍頭地位穩固。2022年全國生豬出欄7億頭，十家上市生豬養殖企業出欄量合計達1.2億頭，占比達17%左右，相較于21年提升3個百分點，另一方面新版GMP正式實施，提高獸藥行業準入門檻，淘汰落后產能，公司擁有完整的產品矩陣并可以為大客戶打造疫病防控體系，差異化服務有效提升集團客戶粘性。公司發布公告與圣農發展、圣維生物簽署戰略合作協議，合作內容包括聯合成立家禽疫病防控研究院為圣農集團提供針對性系統解決方案；共同建設疫病監測預警平臺；打造技術服務體系，做到快速響應。同時合作約定，在同等質量且價格不高于圣農從其他第三方采購的情況下將優先從圣維、瑞普采購，公司的銷售規模及品牌影響力將擴大，家禽疫病防控知名品牌的市場地位將得到鞏固。根據2022年年報數據，公司生物制品實現營收10.3億元，其中禽用疫苗實現營收9億元，畜用疫苗營收為1.3億元，原料藥及制劑實現營收9.7億元。重組禽流感病毒（H5+H7）三價滅活疫苗為公司禽用核心產品，具有全禽通用、全禽源、全基因、全新變異株等特點優勢，另外雞新城疫、傳染性法氏囊病、禽流感（H9亞型）三聯滅活疫苗已獲取生產批文，該產品將實現一針三防。畜用疫苗方面則主要針對豬圓環、鏈球菌、豬腹瀉、豬細小等疫病生產疫苗。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為1.17元、1.46元、1.83元，對應動態PE分別為19/15/12倍，維持“買入”評級。
風險提示：養殖端突發疫病、下游需求不及預期、研發進度不及預期等風險。

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