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巴菲特曾說，他可以在五分鐘內給出一家公司的報價，他是怎么做到的？

(相關資料圖)

首先，他研究了足夠多的公司，對每一個他能弄懂的公司或者感興趣的公司，他都如數家珍。

其次，他有一個經常被談起的原則——不懂不投，一旦能堅守這個原則，那投資就從無限的眼花繚亂的股價波動，變成了只對自己能看懂的的企業出價的等待游戲。

那對一家公司自然就可以很快給出報價，要么是不知道價值，不感興趣，不出價，要么是早已研究明白了這家公司，也在持續關注，知道價值，自然也知道該出什么價。

這個問答中還有一個重要的問題，好的商業模式不是有標準答案的，也就是說不是出現某一種特征就代表這個生意就是好生意，也不是只看某一樣的數據就能做出判斷的。

最好是用排除法，排除掉所有不好商業模式的特征，比如高杠桿、低利潤、產品無差異化等等，直到無法排除，再去研究企業，這樣可以節省很多時間，這樣雖然可能會少排除掉或者和錯過一些企業，但其實犯錯的幾率更小。

巴菲特問答原文如下：

股東問：

你在年報中說：“如果有人知道有一家像飛安公司這樣的好公司，請告訴我，我會很高興地看一看，并在五分鐘或更短的時間內我會給你答復。”

你怎么能做到呢？你從哪里得到信息來做這個決定?你怎么知道這些信息是有效的呢？

巴菲特：

你知道，查理和我幾乎對每一家感興趣的公司都很熟悉。

如果你已經從事商業研究40多年了，就像你每天都在研究棒球運動員一樣，過了一段時間，你就會認識所有的球員，這就是五分鐘給答案的工作原理。

隨著時間的推移，我們在腦海中形成了一系列的篩選標準，我們不認為它們是完美的篩選標準，雖然這些篩選標準偶爾會漏掉一下應該被排除的東西，但它們仍非常高效。

它們的效果就像我們聘請專家花幾個月做篩選一樣好，所以我們真的可以在五分鐘內告訴你我們是否對某件事感興趣。

我們之前從未擁有過飛安公司的股份，但我們對這家公司至少有20年的觀察，你說呢，查理?

芒格：

沒錯，不過我有個合伙人20年前買了很多，這也很棒。

巴菲特：

幾乎任何行業都是如此。一旦我們確定“不懂不投”的原則，我們就不再關心我們難以的理解公司，即使我們可能會在學習的過程中有所收獲。

而那些我們能夠理解的公司，由于我們已經研究了足夠久，我們可能已經學得差不多了，所以我們只需要五分鐘就能下判斷。

在購買飛安之前，甚至是購買之后，我從來沒有踏上過他們的飛機，他們在世界各地有大約40個訓練中心，我也從來沒有去看過。

我從未去過他們的總部、從來沒有看過租約、我們不看物業的名稱……我的意思是，我們不做這些事情。

我想說的是：到目前為止，這些從未花費我們一分錢，讓我們付出代價的是，我們錯誤地評估了企業的商業模式。

評估企業的商業模式，是我們無法從盡職調查中學到的東西，雖然我們可以讓律師檢查所有的事情，但這并不能讓我們看清一個生意的好壞。

評估企業的商業模式，我們有自己的篩選標準，不過我們也會犯一些錯誤。

查理？

芒格：

人們低估了一些簡單的偉大想法的重要性，我認為我們的這些篩選標準已經運作得很好，因為它們很簡單。

巴菲特：

是的，我想這個房間里的大多數人，如果你們只關注“是什么做成了一筆好生意”，或者“是什么原因導致沒有做成一筆好生意”，然后思考一會兒。

你們就可以開發一套篩選標準，讓自己在五分鐘內，很好地弄清楚做什么是有意義的，做什么是沒有意義的。

可能有一些原因，使得我們不能在某個標準上達成一致。

但你通常可以很快判斷出喜不喜歡管理層，我們喜歡和那些對自己的事業專注的人，而且這點通常容易發現。

節選自1997年伯克希爾股東大會上午場第32個問題，大唐煉金師翻譯于2023年3月4日。

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關鍵詞： 股東大會 感興趣的 商業研究