$恒瑞醫(yī)藥(SH600276)$$藥明康德(SH603259)$$邁瑞醫(yī)療(SZ300760)$

眾所周知，業(yè)績(jī)對(duì)一家公司中長(zhǎng)期的投資起著至關(guān)重要的作用，雖然短期走勢(shì)我們總是捉摸不透，但一家企業(yè)的價(jià)值終歸會(huì)因?yàn)闃I(yè)績(jī)表現(xiàn)而反映出來(lái)；

(資料圖)

現(xiàn)如今，已經(jīng)有企業(yè)開(kāi)始發(fā)布2022年年報(bào)了，但對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，年報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)在3月中旬~4月底發(fā)布，1月份發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告反而可以供我們參考。

以醫(yī)藥行業(yè)為例，不同企業(yè)、不同賽道展示出不同的業(yè)績(jī)預(yù)告，是否可以明確今年的投資主線(xiàn)？

1、化學(xué)制藥行業(yè)

化學(xué)制藥行業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的企業(yè)不少，而且凈利潤(rùn)大幅上升的企業(yè)占到了很大一部分，以?xún)衾麧?rùn)排名前十的企業(yè)為例，十家企業(yè)中僅有一家公司2022年凈利潤(rùn)是同比減少的。

通過(guò)它們凈利潤(rùn)變化的原因，我們可以找到行業(yè)發(fā)展的共性，從而判斷化學(xué)制藥行業(yè)今年的景氣度。

首先看一下浙江醫(yī)藥業(yè)績(jī)下滑的原因，由公告可知，公司主導(dǎo)產(chǎn)品維生素E、維生素A銷(xiāo)量下滑，且維生素A價(jià)格下降幅度較大，同時(shí)能源價(jià)格、工業(yè)原料成本上升是主要原因；

而考慮到維生素市場(chǎng)的充分競(jìng)爭(zhēng)情況以及能源價(jià)格上漲的不可逆性，我們或需要對(duì)浙江醫(yī)藥以及大宗原料藥未來(lái)的投資持更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

不過(guò)，對(duì)于原料藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，特色/功能性原料藥以及向CDMO業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或仍有機(jī)會(huì)。

除此之外，化學(xué)制劑企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的例子較多，雖然不同企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因有明顯不同，而且還受到一些不可持續(xù)性因素的影響，但它們幾乎沒(méi)有提到集采原因，當(dāng)然也沒(méi)有受到集采的不利影響。集采在化學(xué)制劑行業(yè)的拐點(diǎn)預(yù)期增強(qiáng)，且麻醉藥領(lǐng)域也展示出來(lái)的較強(qiáng)的抗集采風(fēng)險(xiǎn)能力。

對(duì)于化學(xué)制劑企業(yè)來(lái)說(shuō)，未來(lái)拓展創(chuàng)新產(chǎn)品或新市場(chǎng)的企業(yè)仍有想象空間，未來(lái)將是強(qiáng)者恒強(qiáng)的發(fā)展趨勢(shì)。

2、醫(yī)療器械行業(yè)

醫(yī)療器械行業(yè)今年發(fā)布業(yè)績(jī)向好預(yù)告的企業(yè)更多，以體外診斷企業(yè)為主，而對(duì)于它們來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和新冠核酸、抗原檢測(cè)等需求增長(zhǎng)相關(guān)，或不具備增長(zhǎng)持續(xù)性。

我們主要看一下醫(yī)療器械行業(yè)的其他細(xì)分賽道，包括醫(yī)療耗材和醫(yī)療設(shè)備企業(yè)，仍然以?xún)衾麧?rùn)排名列出10家上市公司。

總的來(lái)看，相比于體外診斷企業(yè)甚至化學(xué)制藥企業(yè)，醫(yī)療耗材、醫(yī)療設(shè)備企業(yè)2022年整體表現(xiàn)一般，凈利潤(rùn)較高的兩家醫(yī)療耗材企業(yè)其實(shí)還受到新冠疫情的不利影響。但對(duì)于它們來(lái)說(shuō)，2023年或出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)狀況回暖。

除此之外，需要警惕和新冠期間相關(guān)需求增長(zhǎng)有關(guān)的醫(yī)療設(shè)備企業(yè)，醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療耗材企業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)更值得關(guān)注。

3、中藥行業(yè)

中藥企業(yè)2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)各異，以中藥企業(yè)不易形成品牌護(hù)城河為核心原因，所以是最沒(méi)有發(fā)展共性的一個(gè)行業(yè)，唯一一點(diǎn)需要注意的是因?yàn)樾鹿谒幮枨笤鲩L(zhǎng)導(dǎo)致的相關(guān)中藥需求增加，這部分藥物銷(xiāo)售預(yù)期并不樂(lè)觀(guān)。

對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)好的中藥企業(yè)，需要關(guān)注其核心競(jìng)爭(zhēng)力是否真正提高。這周行研提到了下圖中的幾家中藥企業(yè)，大家可以看一下。

4、生物制品行業(yè)

生物制品行業(yè)企業(yè)相對(duì)不多，所以發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的企業(yè)中凈利潤(rùn)超過(guò)1億元的僅有8家企業(yè)，其中三個(gè)細(xì)分行業(yè)對(duì)比，其他生物制品企業(yè)更值得關(guān)注。

疫苗行業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的企業(yè)僅有一家，卻受到大品種疫苗陷入增長(zhǎng)天花板以及迭代的困境；

血液制品企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)則主要是后疫情回暖表現(xiàn)，但血液制品本身行業(yè)格局較為穩(wěn)定，成長(zhǎng)性一直是軟肋。

但其他生物制品還有很多細(xì)分領(lǐng)域，并不是說(shuō)所有的企業(yè)都值得關(guān)注，不受集采風(fēng)險(xiǎn)以及新冠需求影響的賽道、盈利能力較高的賽道或仍有較大成長(zhǎng)空間。

5、醫(yī)療服務(wù)行業(yè)

醫(yī)療服務(wù)行業(yè)主要有三個(gè)細(xì)分賽道，其中受爭(zhēng)議較大的是醫(yī)療研發(fā)外包行業(yè)，它們的業(yè)績(jī)雖然普遍表現(xiàn)突出，但預(yù)期已經(jīng)提前下降了，當(dāng)前估值低或需要等待業(yè)績(jī)的進(jìn)一步驗(yàn)證；

除此之外，診斷服務(wù)行業(yè)受前期新冠需求增長(zhǎng)影響，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不太穩(wěn)定，此影響預(yù)計(jì)仍有持續(xù)性；

醫(yī)院也屬于醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，但發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的企業(yè)不多，我們比較耳熟能詳?shù)难劭漆t(yī)院和口腔醫(yī)院還受到了疫情的影響。醫(yī)院的商業(yè)模式以及后疫情修復(fù)表現(xiàn)值得關(guān)注。

6、醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)

因?yàn)橛接邢蓿t(yī)藥商業(yè)即使藥店在醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)并不突出，而且沒(méi)有太多預(yù)料之外的東西，唯一值得關(guān)注的便是藥店的并購(gòu)以及其盈利能力的改善。

7、做個(gè)總結(jié)

我們都知道，在選擇公司之前，選擇一個(gè)好行業(yè)或好賽道尤為重要，行業(yè)的選擇可能決定了我們80%的成功率，所以行業(yè)分析的重要程度可想而知。

今天我們以醫(yī)藥行業(yè)的6個(gè)細(xì)分行業(yè)為例，通過(guò)了解發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的企業(yè)的形式，獲得行業(yè)現(xiàn)在的發(fā)展?fàn)顩r并對(duì)其未來(lái)發(fā)展進(jìn)行展望。

但其他細(xì)分賽道要么缺乏共性，要么發(fā)展還不太確定，需要結(jié)合個(gè)股進(jìn)行分析，目前來(lái)看中藥行業(yè)、其他生物制品中有不少可以值得關(guān)注的企業(yè)；

除此之外，疫苗企業(yè)、醫(yī)療研發(fā)外包企業(yè)可能將面臨發(fā)展拐點(diǎn)，還有醫(yī)藥不少行業(yè)發(fā)展受疫情期間需求增長(zhǎng)影響預(yù)期呈減弱趨勢(shì)，當(dāng)然后疫情經(jīng)營(yíng)改善的企業(yè)也會(huì)面臨一定不確定性。

@今日話(huà)題

關(guān)鍵詞： 生物制品 醫(yī)療設(shè)備 不利影響