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我被問的很多的一個問題就是“卡叔你現在幾成倉位？”，對于這樣的一個問題，我已經懶得回答了，因為熟悉我的投資者，都應該知道我是一個幾乎不擇時的投資者，超長線的價值投資是我的風格。最近的幾年，我一直保持著很高的倉位，現金很少是我的常態。

(資料圖片)

經常有投資者對我說：“這么高的價格，賣了以后低位買回來不好嗎？”

我當然也知道高了賣出去，低了接回來很好，但是多年的投資經驗告訴我，什么是高，什么是低，不止是我根本沒法判斷，可以說超過90%的投資者都沒有這種判斷能力，而胡亂擇時更是小白投資者很大的隱患。

我被大家認知來自于最近幾年，我分享的案例也多數來自于最近幾年，所以大多數投資者并不知道卡叔其實是一個經歷過多輪完整牛熊市的投資者。2005年的998點我在場且滿倉，2008年的1664點我也在場同樣滿倉。

2006年大盤1200點的時候，我覺得自己賺了不少，大盤漲的太多，于是選擇獲利清倉，獲利了10%，我沒有等到大盤回到1000點以下，反而是看著它飛到了6100點。

我一直熬到08年才重新進場，我買入的成本不高，大盤瞬間跌到1664的時候，我也是一路買下去的，大盤回到2000點的時候我也盈利了。我的大部分賣在2200點以下，同樣獲利10%，也同樣看著指數快速翻倍了。

我的資金快速成長是從2014年開始的，連續兩波錯過的牛市，讓我格局變大，重倉位的長期持有，讓我在那一波大牛市中，收益不錯。A類和套利，也讓我對沖了高點位崩盤后的回撤。

我的投資模式開始穩定，來自于2018年后可轉債的大量發行，也是從那時候起，我不再以倉位控制作為投資的關注點了。

作為一個普通人，卡叔的夢想一直都很淳樸。比如我滿倉干進一個跌了20%的創業板，當天地天板，從跌停到漲停，第二天開盤又漲停。從容賣出后，再次天地板，我急忙抄底，跌停剛買完再次漲停，一天浮盈170%。

但是現實中，卡叔的短線操作一團糟，賣完大漲，買完就破位，然后一路沒完沒了下跌的操作很多。

擇時更像是一個零和競爭，在估值沒有過度的時候，對和錯可能是各占50%，很多人理解的這是一個技術活，但是實際操作出來的是一個扔篩子的游戲，是一個靠直覺的賭博游戲。

所以我認為除非有足夠的經驗和專業的背景，在大部分時刻大部分人都不該擇時。

經常聽到某某某在某某股票上大賺了百分之多少，聽的時候是羨慕，但是細究之下，發現所謂大賺的品種其實占比不高，再加上沒有說出來的虧損倉位，其實收益是有限的。

最近幾年，我的投資重點，一直在低價的可轉債上，雖然因為格局不高，很多轉債都賣在剛起飛的時刻。但是這種細分領域是勝率很高的，絕大部分轉債最終都能實現盈利。

長期看來，雖然我單品倉位不高，但是總倉位很高，雖然我單品收益有限，然后因為勝率高，所以長期能夠實現小碎步的增長，比起擇時，高勝率疊加高倉位的優勢是明顯的。

所謂不擇時的投資者，其實也不是真正的不擇時，我理解，真正的擇時應該是拉長周期，在一個更遠更高的維度進行擇時。A股熊長牛短，所以在漫長的底部區域，熊市周期，我們可以使用不擇時的策略，一直堅持到牛市周期。

投資股票也好，基金也好，轉債也好，單品的波動會遠高于指數，所以即便我們采取指數不擇時的態度，也不代表著，我們會滿倉拿著上下做電梯，苦熬到大牛市到來。

在震蕩的市場，我們要學會宏觀不擇時、微觀擇時，輪動實際上會成為投資超額收益的來源。當單品短期到達不合理的估值位置時，我們依然可以賣出換入合理的估值的品種。通過這樣的行為重新平衡持倉的攻擊和防守性。

錯過了一些更短周期，或者說以幾個月為周期的波動依然是可惜的。

以我為例，在行情波動時，如果整體向下，我會考慮逐步將持倉的轉債，向下跌幅度更大、溢價率更小，反彈時攻擊性更強、質地更好的轉債傾斜，甚至開始加入少量杠桿。而在上升的周期，我會向久期更短，下修意愿更強、漲幅小距離底部更近的轉債上傾斜，同時開始加重現金替代部分的比例，比如布局部分的現金去打新。

在下跌中越來越貪婪，在上漲中越來越謹慎，是我的投資原則。

擇時或不擇時，有時候也是性格使然，像我這種偏佛系的性格，可以忍受長時間不交易，或許更加適合不擇時的策略。

而容易躁動的投資者，即便感受到了不擇時的優勢，可能依然無法克制喜歡擇時的習慣。反復在你以為高的低點賣出，在你以為低的高點買入。

如果你持續在資本市場中虧損，那么請認真的思考自己的投資策略，盡快調整到更適合自己的模式中。

如果找不到盈利模式，請你及早的遠離資本市場，因為你是資本市場里的韭菜，剛開始時是嫩韭菜，以后是老韭菜。是為卡叔這樣持續在資本市場取得超額收益的投資者貢獻收益的人，是國家印花稅和券商工作人員獎金的提供者。

善于擇時的你，可能是個苦命人。

關鍵詞： 資本市場 超額收益 依然可以