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(資料圖)

截至昨日，今年以來收益率已經遠高于個人潛在收益率，結合最近的市場環境，自己認為自己已經開始暴露風險，需要開始構建防守倉位，因此在2023年3月7日建倉雙匯發展，記得上一次買入雙匯發展還在2012年。今天的買入價26.26元/股，暫時被套。

雙匯發展公司層面的分析內容不需要講太多，毋庸置疑的肉制品龍頭，也已經被機構挖掘的相當充分，雙匯發展的特點是“業績保持穩健，以中低增速為主，估值不高，分紅超高”。買入邏輯其實就是將其看似一張低風險債券，當下公司的估值已經很低，潛在分紅收益率已經很高，具備了較強的安全邊際。

個人預計2022年公司每股收益1.6元，同比增速14%，23年按1.7元/股考慮，同增6.5%，考慮到肉價今年以來一直保持在低位，因此不排除業績略超預期的可能。（機構對公司22年、23年每股收益預測的平均值為1.62元、1.74元，分別同增15.71%、7.41%）

公司一直以來的估值在15~25倍PE之間，10年平均估值18.6倍PE，5年平均估值19.7倍PE，極端情況下，最低估值會在短時間內跌破14倍PE，最高估值會提升到35倍PE——10年以來股價觸達14倍PE之下的次數為一次，14~15倍PE兩次，其余時間最低估值均在15~16倍PE之間；35倍PE之上的次數為兩次。

公司股價雖然彈性不大，但公司競爭格局優越，受經濟環境、國內外局勢、疫情等負面影響相比其他公司要小的多，甚至成本端由于開辟了國內外兩條渠道，波動也比涪陵榨菜要小的多，所以除了“對公司業績預期過高”、“估值過高”的風險外，其他外部風險都比較低（內部有食品安全風險），投資者只需要盯著業績就行，在越趨復雜的國內外環境中，公司相對更容易把握。

今天的買入價對應23年PE15.45倍，介于前十年多數情況下的最低估值區間，屬于向下風險很小，向上機會不低，更重要的是公司分紅豪爽，按照年報分紅90%，中報（或三季報）分紅與去年持平假設估算，今年每股分紅2.04元，分紅收益率7.8%。按照自己的估值體系，假設今年市場是小牛市，那么雙匯發展也一定會有表現，無非上漲幅度相對溫和一些，假設修復到5年平均20倍估值，對應股價34元，潛在收益率30%，疊加分紅因素后，年收益率38%，這個綜合收益率已經高于今天海康威視收盤價38.91元對應的潛在收益率37%（已考慮分紅疊加），低于湯臣倍健的47%（已考慮分紅疊加），但相比海康、湯臣，雙匯受外部環境的困擾輕的多，因此我認為業績的確定性會更高一些；市場如果是熊市，年底按15倍PE，股價1.7X15=25.5元，對應今天的買入價，被套3%，加入分紅收益后，綜合收益率依舊為正，接近5%，也已經是很不錯的收益了。

綜上，將這筆投資算作防守，邏輯上可行，待驗證。

23.3.7簡單記錄，以便日后復盤。$雙匯發展(SZ000895)$

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