雪球各位大V和研報對制冷劑的邏輯已經(jīng)分析的很到位了，我在這里就不贅述投資邏輯了。在認可邏輯前提下，后面就是觀察制冷劑廠家態(tài)度、配額分配方案和今年夏季氣溫等對制冷劑價格影響因素。制冷劑邏輯是非常長期的過程，短期內(nèi)很難看到價格高點。1-2年價格能否恢復(fù)到合理水平，R32達到3萬元左右（下面價格均以R32作為代表），我認為是大概率的事情，國外銷售價格就在這個區(qū)域。更高的價格需要根據(jù)未來供需關(guān)系、全球?qū)λ拇慕邮艹潭葋頉Q定，三代最終目標價是要達到四代制冷劑價格，才能被逐步替代，完全替代那將是10多年以后得事情了。

(資料圖)

今年制冷劑價格漲的并不多，甚至部分制冷劑價格還出現(xiàn)了下跌，如果僅僅盯著價格是看不出制冷劑周期已經(jīng)啟動，但是觀察價差就非常明顯，能夠看到價差在擴大。一般化工產(chǎn)品上漲是需要成本端支撐、供給突然減少或者是新需求出現(xiàn)，現(xiàn)在制冷劑這方面完全不同，他是因為基準期已經(jīng)過了，大家不再為了搶配額而虧損出售。最近制冷劑走的很強，說明部分資金已經(jīng)看到了變化，已經(jīng)由去年下行周期慢慢開始拐頭向上。

下面根據(jù)產(chǎn)品的成本構(gòu)成來推算下近一年制冷劑價差的變化，產(chǎn)品價格均采用市場價格，不考慮企業(yè)自有原材料導(dǎo)致成本下降。同時根據(jù)三家制冷劑年報，取16%制造費用，最終得出生產(chǎn)成本和毛利。下面以2023年3月第一周為例進行計算。

通過上圖可以看出，目前所有制冷劑毛利基本轉(zhuǎn)正。考慮到前面幾家龍頭企業(yè)均自有部分原材料，目前可以說所有制冷劑均開始盈利，這與去年截然相反。按照同樣方法把近一年制冷劑價差進行統(tǒng)計，通過環(huán)比更加容易看出來周期拐點來臨。

通過上表可以看出，除了氫氟酸利差在逐步縮小外，其他產(chǎn)品利差均在擴大或者轉(zhuǎn)正。（上面采用同樣計算方法，大家不要糾結(jié)具體數(shù)據(jù)，只需要看趨勢，模糊正確更重要。）導(dǎo)致上面變化分析原因如下：

1、R32、R134a兩頭在擴大，不僅二氯甲烷、三氯乙烯價格在快速下降，同時產(chǎn)品價格在上漲，導(dǎo)致產(chǎn)品很快扭虧為盈。

2、作為原材料的四氯乙烯價格已經(jīng)腰斬，對R125價格支撐較弱，導(dǎo)致價格也是大幅下跌。但是由于原材料跌幅較大，目前利差還在持續(xù)擴大。

3、目前屬于制冷劑淡季，旺季在4-9月。制冷劑企業(yè)沒有打價格戰(zhàn)動力，隨著旺季來臨價格大概率將繼續(xù)上行，凈利差將繼續(xù)擴大，23Q1-Q3凈利潤應(yīng)該逐季度上行。在下半年配額方案出來后，企業(yè)將更加明晰生產(chǎn)方式，對價格將有更強支撐。

4、細心的小伙伴可能有疑問，統(tǒng)計變化趨勢與三美22年季度利潤變化并不一致，主要是去年R142b價格變化太過于劇烈，由去年最高19萬跌到現(xiàn)在3萬元，導(dǎo)致三美一季度利潤最高。

制冷劑周期拐點已經(jīng)來臨，至于股價怎么走，按照A股尿性總是提前演繹邏輯。未來只要制冷劑價格逐步上行，投資邏輯不斷被強化，是否會一步達到目標價，只能慢慢觀察了。

@今日話題$巨化股份(SH600160)$$三美股份(SH603379)$$永和股份(SH605020)$

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