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中國創新藥的投資邏輯

2023-03-14 13:21:28 來源：雪球網小 中

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在之前《價值事務所max》的隨筆中，所長說，自己心中的好行業是行業天花板足夠高、未來呈現贏家通吃格局的，自己不太喜歡去中心化的行業，哪怕行業增速再快。

于是在當天《價值事務所》的文章中所長有收到讀者留言，有同學問，創新藥不就是一個去中心但增速快的行業么？難道所長也不看好么？

【資料圖】

是的，創新藥的確是去中心化的“爛行業”，但那是對于創新很成熟的美國而言，對當下的中國其實并不適用。

如果大家在醫藥圈子里混，不難發現我們經常聽說某海外藥企研發失敗公司破產，但卻很少聽到國內哪個藥企研發失敗，換句話說就是：國內藥企的研發管線基本全都能兌現。

因此，在國內，相應研究員、基金經理給創新藥企估值，基本就是按其管線進度疊加藥品可能的峰值進行測算，完全就沒考慮過管線歸零的問題。

為啥會這樣呢？因為中美兩國所處創新階段不同。

美國的創新藥行業發展一兩百年了，現在是真創新，更多的是原創新靶點、新療法，而國內現在更多的是跟隨式/改良式創新，比如海外一些藥進入二期或三期，已經驗證靶點可行后，國內的公司才開始立項，或者國內將老靶點進行一些改良，當然失敗率會較低。

所以，國內比的更多是誰速度快，誰的管線更豐富協同性更強，誰的營銷團隊更厲害，更能把同一款藥賣出好價錢。

因此，海外創新藥行業呈去中心化格局，國內當下恰恰相反，呈現的是中心化格局，當然，待國內創新藥產業成熟發展到一定階段后，必然也會向海外靠攏。

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