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1、用戶數(shù)據(jù)

(資料圖)

微信、QQ月活用戶基本到底，保持穩(wěn)定；增值付費用戶數(shù)也基本持平，保持穩(wěn)定；其他包括騰訊會議，騰訊微云，微信讀書等增值產(chǎn)品的付費用戶數(shù)加起來大概2600萬左右，規(guī)模不大。PS：騰訊，拼多多，阿里巴巴，小米，電動車等原始數(shù)據(jù)文檔，需要的找我。

2、收入、毛利

季度：

Q4收入、毛利同比均有所增長，但21年Q4增速也相對較低，所以本季度收入和毛利并沒有特別大的亮點，但好在整體數(shù)據(jù)都在企穩(wěn)回升。季度毛利率42.6%，低于Q3和Q2，高于21年同期。PS：騰訊，拼多多，阿里巴巴，小米，電動車等原始數(shù)據(jù)文檔，需要的找我。

年度：

收入和毛利同比略微下跌，毛利率也是略低于21年同期，年度數(shù)據(jù)的疲軟主要由于前三季度數(shù)據(jù)的影響。從Q4開始整體數(shù)據(jù)算是穩(wěn)住了，23年的數(shù)據(jù)整體看是樂觀的，但目前也很難說會有多大增長，畢竟整體的大環(huán)境并沒有太大的好轉(zhuǎn)。

3、凈利潤、自由現(xiàn)金流

季度：

Q4調(diào)整后凈利潤增幅接近20%，但絕對值并不是很高，低于200億，主要由于21Q4利潤數(shù)據(jù)跌幅過大。

年度：

年度收入，利潤同比雖小幅下跌，但大環(huán)境的原因，整體還能接受；但自由現(xiàn)金流連續(xù)兩年同比跌幅超過10%，22年更是跌到884億，跌的比較狠，原本Q4自由現(xiàn)金流會大幅度回升，整體年度自由現(xiàn)金流能到1000億左右，沒想到Q4自由現(xiàn)金流同比也是大幅下跌。從自由現(xiàn)金流的角度看，是很不理想的。

4、各業(yè)務(wù)板塊收入

季度：

廣告收入占比略有回升，社交和欺負(fù)保持穩(wěn)定，游戲收入占比下跌，個人覺得主要是短視頻的對游戲時長的影響較大導(dǎo)致。

年度：

年度來看，整體比例變動不大，業(yè)務(wù)分散性和韌性比較好，業(yè)務(wù)多樣性和韌性強(qiáng)于FB。

5、各業(yè)務(wù)板塊增速

季度：

社交網(wǎng)絡(luò)和金融和企業(yè)服務(wù)板塊同比下跌，廣告同比大幅提升，游戲同比保持穩(wěn)定。

年度：

網(wǎng)游，社交，廣告，年度同比均有所下跌，金融和企業(yè)服務(wù)基本持平；網(wǎng)游22年發(fā)布了幾款新產(chǎn)品帶來了一些增量收入，但王者榮耀和和平精英兩款核心主力收入有所下跌。由于短視頻對游戲時長的侵占，個人預(yù)計未來騰訊的游戲業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速不會太高。

社交網(wǎng)絡(luò)目前來看增值付費的主要大頭還是視頻和音樂，雖然騰訊會議，騰訊微云，微信讀書等產(chǎn)品也持續(xù)在發(fā)展付費，但目前還難以產(chǎn)生規(guī)?；杖?。

6、主要控股公司業(yè)績

注：Supercell利潤為稅前利潤（EBITDA）。

四家控股子公司22年收入同比都在下跌，累計收入下跌68.9億，降幅接近12%。凈利潤同比也下跌11億左右，降幅10%。

不過四家公司的收入和利潤之和，均只占騰訊整體收入和利潤的10%左右，22年業(yè)績變動對騰訊整體收入和利潤影響不大。

7、員工、薪酬

一言難盡，人員規(guī)模和薪酬規(guī)模絕對值并沒有太大縮減，降本這塊的決心遠(yuǎn)比不上國外的頭部公司；唯一的亮點是薪酬占收入比例連續(xù)三個季度降低，平均每個季度降低1個百分點，Q4相對于Q1降低了3個百分點。

8、分紅、回購

每股現(xiàn)金分紅2.4港幣，這個是超過預(yù)期的，原本以為跟去年持平。現(xiàn)金分紅+股份分派+股份回購，22年累計回報股東1816億港幣，折合每股19港幣；21年同期累計回報股東1250億港幣，折合每股13港幣。23年回報總額同比增加45%，相當(dāng)給力。

如果您連續(xù)持有騰訊2年以上，相當(dāng)于的持有成本降低了19+13=32港幣或者每股額外收益32港幣。

注：5月18號收盤持有騰訊可獲得現(xiàn)金股息權(quán)利。

9、股本變化

期權(quán)行權(quán)增加680萬股，限制性股份發(fā)放5420萬股，回購注銷1億股，總股本降低3964萬股，2022年底總股本95.69億股。

10、版號儲備

22年-23年，騰訊累計新獲批13個版號，其中客戶端游戲版號3個，移動游戲版號8個，主機(jī)游戲版號3個。其中黎明覺醒：生機(jī)已上線，合金彈頭：覺醒暫定4月份正式上線。今天騰訊上線了一款新游：桃源深處有人家，應(yīng)該是之前獲取的版號。

11、大股東減持

今年截至到3月10日，PROSUS今年回購累計花費197億港幣，如果回購資金全部來自于減持騰訊，毛估估按360港幣的均價減持的話，今年大概減持了5500萬股，1月3日持股25.75億股左右，目前大約持股25.2億股左右。

從公布減持以來，Prosus大約減持了騰訊760億港幣，大約減持了2.5億股騰訊，減持均價304港幣左右，減持比例大約為2.5%，目前持股比例大概在26%左右。

12、總結(jié)：

無論是Q4還是全年，我覺得從絕對數(shù)據(jù)和同比數(shù)據(jù)來看，都中規(guī)中矩，亮點不多；但如果考慮到最近兩年的大環(huán)境，對比其他很多公司來看，騰訊的財務(wù)數(shù)據(jù)又十分的亮眼，畢竟這兩年無論是普通公司還是優(yōu)秀公司，整體的增長都面臨很大的壓力，負(fù)增長是常態(tài)。在此情況下，騰訊能保持各版塊的穩(wěn)定，也屬不易，也說明騰訊的護(hù)城河，是具備穿越經(jīng)濟(jì)周期能力的，而這一點是投資騰訊的最大理由。

所以對于騰訊的未來，我仍認(rèn)為會保持增長，但符合增速不會特別高，個人覺得未來復(fù)合增速保持10%就非常令人滿意。

一方面是騰訊規(guī)模已經(jīng)很大，另一方面坦白說騰訊各項業(yè)務(wù)雖然都具備不小的增長空間，但短期來講，主要的增量還是要靠視頻號廣告；

游戲受短視頻時長的侵占，預(yù)計會低速增長；

金融和企業(yè)服務(wù)空間依然很大，但離規(guī)模性貢獻(xiàn)利潤估計還得很長時間，另外對無效收入的壓縮，也會降低這塊的增長；

社交網(wǎng)絡(luò)中的增值服務(wù)，幾年內(nèi)估計還是得依靠視頻和音樂。雖然騰訊會議，騰訊微云，微信讀書等產(chǎn)品也持續(xù)在發(fā)展付費，未來空間可期，但短期還難以產(chǎn)生規(guī)?；杖?。

所以我認(rèn)為買入騰訊的首要理由，一定得明白，是因為騰訊的確定性、護(hù)城河，而非高增長。當(dāng)然騰訊當(dāng)前股價處于一個比較低的水平，可能會有一個比較好的回升，但是從業(yè)績角度看，騰訊更重要的是確定性，對業(yè)績的預(yù)期不應(yīng)過高，未來想保持20%甚至30%的復(fù)合增長，難度肯定是很高的。

如果你沒有時間研究投資，也不愿意承擔(dān)高風(fēng)險，那么騰訊對你來說，絕對是一個很好的投資標(biāo)的。

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