這一年多來(lái)問(wèn)我醫(yī)藥主題基金的朋友挺多的，我通常都是回答看不懂、不懂不投。

(相關(guān)資料圖)

這期間參加過(guò)幾場(chǎng)醫(yī)藥主題基金經(jīng)理的內(nèi)部分享會(huì)，基金經(jīng)理大都表示醫(yī)藥板塊的調(diào)整已經(jīng)比較充分，集采的影響已經(jīng)趨于明朗或邊際弱化，因此大都比較樂(lè)觀。

但市場(chǎng)并不買(mǎi)賬，醫(yī)藥板塊自去年10月份跟隨大盤(pán)觸底后，反彈勢(shì)頭并不強(qiáng)勁，最近兩個(gè)多月更是開(kāi)啟了一波單邊下跌趨勢(shì)，以中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)為例，當(dāng)前（4月20日）的點(diǎn)位距去年10月的本輪低點(diǎn)8773僅15%左右的距離，大有再創(chuàng)本輪調(diào)整新低的態(tài)勢(shì)。

我們來(lái)看中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)的周線圖。

該指數(shù)于2020年8月第一次見(jiàn)頂，由于疫情防控相關(guān)藥品和醫(yī)療器械需求大漲，包括相關(guān)疫苗和新藥研發(fā)的需求強(qiáng)勁，帶動(dòng)了第二輪（2021年2月見(jiàn)頂）和第三輪（2021年6月見(jiàn)頂）醫(yī)藥行情的上漲，而這期間是同時(shí)伴隨有醫(yī)藥集采預(yù)期的（集采于2018年開(kāi)始試點(diǎn)，2021年開(kāi)始常態(tài)化）。

疫情防控結(jié)束，相關(guān)的需求不復(fù)存在，所以醫(yī)藥板塊的巨大跌幅中，有一部分是在還這方面的“債”。

以下分別是中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)、中證醫(yī)療指數(shù)、中證申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)、中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)和中證醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)（CXO）主題指數(shù)的PE估值分位圖。

如果未來(lái)的營(yíng)收和盈利增速也很可觀，才表明醫(yī)藥板塊具有成長(zhǎng)空間。

估值提升空間和成長(zhǎng)空間都有了，醫(yī)藥板塊才有可能發(fā)生戴維斯雙擊，我們才能實(shí)現(xiàn)投資獲利。

按照PEG估值法，未來(lái)年化盈利增速只有大于當(dāng)前PE值才能與當(dāng)前估值水平相匹配，否則當(dāng)前的估值就是高估的。

中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)2023年和2024年的預(yù)測(cè)盈利增速分別只有6.76%和21.02%，顯著低于2020年和2021年的44.17%和38.38%，按這樣的增速計(jì)算出的PEG值都遠(yuǎn)大于1，這與當(dāng)前接近30倍的PE估值是明顯不匹配的。

中證醫(yī)療指數(shù)2023年和2024年的預(yù)測(cè)盈利增速分別為-21.56%和25.11%，尤其2023年的盈利將大幅下滑（營(yíng)收也是），這樣的增速也沒(méi)法支撐當(dāng)前近25倍的PE估值水平。

中證醫(yī)藥生物指數(shù)2023年和2024年的預(yù)測(cè)盈利增速分別是-5.20%和21.98%，總體上明顯低于2019年至2021年的增速，尤其2023年盈利還在下滑（負(fù)值）。

顯然，這樣的增速也不能支撐當(dāng)前27倍左右的PE估值水平。

中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)2023年和2024年預(yù)測(cè)增速分別是18.18%和23.53%，與2020年和2021年的34.07%和30.43%想去甚遠(yuǎn)，這樣的增速也無(wú)法與當(dāng)前33倍左右的PE估值水平相匹配。

上一輪牛市表現(xiàn)最亮眼的中證醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)（CXO）主題指數(shù)，2023年和2024年的預(yù)測(cè)盈利增速分別是11.51%和26.49%，顯然也無(wú)法匹配當(dāng)前近30倍的PE估值。

當(dāng)然，我們也可以說(shuō)，預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)可能并不可靠，尤其在市場(chǎng)下跌過(guò)程中對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)可能是偏悲觀的。

對(duì)此，作為普通投資者的我們并不能證偽。

市場(chǎng)上那么多投資者關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)，無(wú)非就是想撿便宜、賺取超額收益。

可是我們真的看懂了嗎？我們真有把握確信撿到了便宜？

市場(chǎng)上那么多投資標(biāo)的，我們不一定非要專門(mén)投資醫(yī)藥行業(yè)。

因?yàn)獒t(yī)藥在A股是個(gè)大行業(yè)，大部分主動(dòng)權(quán)益基金其實(shí)或多或少都配置有一些醫(yī)藥行業(yè)股票的倉(cāng)位，投資幾只行業(yè)配置相對(duì)比較均衡的主動(dòng)基金倒是一個(gè)可以考慮的選擇。

@今日話題 @雪球創(chuàng)作者中心@雪球基金@ETF星推官

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