$銀華天璣-悄悄盈(TIA05031)$$銀華天璣-年年紅(TIAA041001)$

這是我們第1024篇周策略報(bào)告。

(資料圖片僅供參考)

咱們直接聊吧，本周周策略簡(jiǎn)單直接些。

一、怎么看待AI和中特估

單純的從技術(shù)上看，AI作為一個(gè)整體概念來(lái)說(shuō)，細(xì)分的中證數(shù)據(jù)、中證軟件、人工智能等上游和中游大概率已經(jīng)階段性見頂回調(diào)了；

下游中證傳媒、動(dòng)漫游戲等，暫時(shí)還需要觀察是否階段性見頂，但從一般板塊運(yùn)行規(guī)律看，這么快速的上漲，以及高點(diǎn)區(qū)域附近的放量和快速地上漲下跌，可能都提示我們短期介入的風(fēng)險(xiǎn)要大過(guò)機(jī)會(huì)了。

中特估呢，在周四的復(fù)盤中我們也專門做了研判，目前看，至少中證銀行、證券公司尚且不能說(shuō)出現(xiàn)特別大的風(fēng)險(xiǎn)；

但是復(fù)盤這一輪中特估率先啟動(dòng)的通信設(shè)備指數(shù)，確實(shí)也已經(jīng)階段性見頂回調(diào)了一段時(shí)間了；

可能不同的細(xì)分行業(yè)還是需要區(qū)別對(duì)待？

對(duì)于AI和中特估的行情爭(zhēng)議是有的，兩種聲音，一種說(shuō)是炒作，一種說(shuō)是堅(jiān)定看好。

我們的觀點(diǎn)應(yīng)該屬于后者，但我們并不是盲目地看好，我們注意解決兩個(gè)問(wèn)題，一個(gè)是介入時(shí)機(jī)的問(wèn)題，比如我們?cè)?月底4月初的時(shí)候就反復(fù)提醒短期追漲AI板塊的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在看，中特估也要注意階段性追漲是否會(huì)帶來(lái)不好的投資體驗(yàn)。

對(duì)于AI，之前的行情更像是主題性投資，調(diào)整之后，還是有非常明確的投資機(jī)會(huì)的。

但是我們認(rèn)為AI不過(guò)是換了個(gè)概念和提法，本質(zhì)上就是人工智能的發(fā)展，是硬科技和軟件的發(fā)展，毫無(wú)疑問(wèn)，我們認(rèn)為這里充滿了機(jī)會(huì)。

對(duì)于中特估，應(yīng)該說(shuō)市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)央企考核“ROE”的變化做出了應(yīng)有的反應(yīng)，下一步就是逐季度、逐年檢驗(yàn)企業(yè)和板塊營(yíng)收、凈利潤(rùn)質(zhì)量的變化情況，進(jìn)而給出合理的估值和價(jià)格。

基于我們的研究和聲哥十多年國(guó)企的從業(yè)經(jīng)歷，我們認(rèn)為這塊大概率會(huì)越來(lái)越好。

首先必須要說(shuō)，短期來(lái)說(shuō)什么時(shí)候AI和中特估再來(lái)一輪行情，這個(gè)無(wú)法推演，誰(shuí)也沒(méi)有答案。

不過(guò)，我們可以基于中長(zhǎng)期和基本面的角度，做一些思考。

對(duì)于AI，這一輪行情演繹得非常充分，說(shuō)出現(xiàn)了一定的泡沫化也不為過(guò)，如果是基于基本面的角度來(lái)看的話，我們對(duì)短期可能沒(méi)有太多特別的期待，可能隨著下半年和全年業(yè)績(jī)的出來(lái)后，數(shù)據(jù)方面可能會(huì)再次受到市場(chǎng)的關(guān)注。

對(duì)于中特估，首先我們認(rèn)為金融板塊的投資價(jià)值還是很大的，尤其是證券行業(yè)，大概率還不是談?wù)擄L(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候；

至于通信設(shè)備等方向，短期我們保持觀望。但中特估的核心邏輯是“考核ROE”提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，這個(gè)是非常核心的變化，這里面大概率會(huì)孕育長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。

二、AI、中特估后，市場(chǎng)何去何從

不管AI和中特估的短期是否階段性見頂，從上周兩個(gè)交易日以及最近市場(chǎng)情緒的變化，市場(chǎng)明顯出現(xiàn)了短期的迷茫，也就是有點(diǎn)找不到新的主線和方向的跡象。

我們看AI和中特估里面最具代表性的企業(yè)和行業(yè)指數(shù)，都能看出來(lái)，在行情啟動(dòng)前，基本上指數(shù)點(diǎn)位都在最近7、8年甚至更長(zhǎng)久的底部區(qū)域。

中證數(shù)據(jù)，2013.01.11---2023.05.06（同花順）

基建工程，2005.01.07---2023.05.06（同花順）

所以可以看到，市場(chǎng)是聰明的，市場(chǎng)既不是只看估值，也不是只看成長(zhǎng)，再低的估值如果成長(zhǎng)性不好也可能會(huì)被長(zhǎng)期冷落，再好的成長(zhǎng)性如果估值飛上天了也會(huì)面臨大幅的調(diào)整，市場(chǎng)始終尋找估值和成長(zhǎng)性的平衡點(diǎn)，找到最有價(jià)值的方向去突破。

站在當(dāng)下以及未來(lái)看，我們比較重視的方向其實(shí)都已經(jīng)體現(xiàn)在銀華天璣-悄悄盈和銀華天璣-年年紅的策略里了，包括港美股優(yōu)秀中國(guó)上市公司、基礎(chǔ)消費(fèi)、醫(yī)藥醫(yī)療、硬科技等方向在內(nèi)。

從中長(zhǎng)期來(lái)看港股大概率會(huì)迎來(lái)均值回歸，醫(yī)藥醫(yī)療也會(huì)向上持續(xù)發(fā)展，以科創(chuàng)50為代表的硬科技也會(huì)取得突破，農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代化也會(huì)取得進(jìn)展，人們的基礎(chǔ)消費(fèi)也會(huì)更加豐富，這些都是我們?cè)谕顿Y策略中的思考。

如果非要說(shuō)短期哪些方向更有可能的話，從當(dāng)下市場(chǎng)相對(duì)保守的風(fēng)格看，好像港股方向、醫(yī)藥醫(yī)療可能會(huì)更容易受到關(guān)注。

對(duì)于具體的行業(yè)方向的看法，統(tǒng)一放在第三部分吧，可以慢慢看。

對(duì)了，關(guān)于對(duì)市場(chǎng)總體的看法，經(jīng)過(guò)4月中下旬以來(lái)的調(diào)整，以及一季度披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)平穩(wěn)，投資者對(duì)于市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒明顯出現(xiàn)動(dòng)搖，甚至悲觀地認(rèn)為市場(chǎng)可能要崩潰。

對(duì)于這一點(diǎn)，我們還是要說(shuō)，大可不必，兩點(diǎn)看法，第一，投資要看重趨勢(shì)。

我們復(fù)盤看從2022年年底本輪疫情結(jié)束，到今年全力拼經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)措施，以及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，再結(jié)合當(dāng)下A股和港股處于比較低的點(diǎn)位，有什么理由不樂(lè)觀呢？

當(dāng)然，我們也看得到包括4月制造業(yè)PMI下降、外部沖擊持續(xù)等利空的影響，但我們相信兩點(diǎn)，一呢，內(nèi)因才是決定性因素，也就是自己想不想變得更好更強(qiáng)，只要不是極端的悲劇，只要自己肯努力向上，總會(huì)越來(lái)越好的；

二呢，當(dāng)事情發(fā)展到一定階段的時(shí)候，接下來(lái)可能就會(huì)逐步地變好。

還有，大家一定要相信，只有國(guó)家變好變強(qiáng)，我們才可能生活得更好一些。

第二，多頭熬走空頭。

滬深300在2021年下跌了5.20%（Wind，2021.01.04-2021.12.31），2022年下跌了21.63%（Wind，2022.01.04-2022.12.30），2023年截止到5月5日收盤僅收漲了3.75%（Wind,2023.01.03-2023.05.05），觀察市場(chǎng)的情緒，可以感受到普通投資者深深的絕望和無(wú)助感，在銀華天璣-悄悄盈和銀華天璣-年年紅兩個(gè)基金投顧組合的投資者中，即便是我們傾注全力的跟大家保持無(wú)間隙溝通，這種情緒我們都能感受到。

對(duì)于這種現(xiàn)象，從金融行為學(xué)的角度來(lái)說(shuō)，從歷史的規(guī)律來(lái)看，往往只有把最后的不那么堅(jiān)定的多頭熬走，市場(chǎng)可能才會(huì)否極泰來(lái)，希望大家不要倒在黎明前。

三、主要跟蹤和研究的細(xì)分行業(yè)最新觀點(diǎn)

1、中證數(shù)據(jù)。

中證數(shù)據(jù)，近5年走勢(shì)圖（2018.05.07---2023.05.06，中證指數(shù)）

如果我們把AI細(xì)分的話，一般規(guī)則上無(wú)非是上游、中游和下游，對(duì)于AI來(lái)說(shuō)，上游就是數(shù)據(jù)軟件，中游就是現(xiàn)在制造業(yè)（人工智能、機(jī)器人），下游就是產(chǎn)品應(yīng)用，比如傳媒和游戲。

中證數(shù)據(jù)可以看作是上游的代表，估值方面，靜態(tài)PE68.19倍（中證指數(shù)，2323.05.05），對(duì)比1個(gè)月前，點(diǎn)位調(diào)整不少，估值反而上去了不少，也就是說(shuō)一季度相關(guān)成分公司的業(yè)績(jī)可能并不好。

從產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)看，數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素的價(jià)值未來(lái)會(huì)不斷的顯現(xiàn)，但這需要一個(gè)過(guò)程和時(shí)間，不可能一蹴而就。

2、中證傳媒。

中證傳媒，近5年走勢(shì)圖（2018.05.07---2023.005.06，中證指數(shù)）

作為下游應(yīng)用的代表，中證傳媒過(guò)去5年的表現(xiàn)跟中證數(shù)據(jù)節(jié)奏近乎一致，如果把它們5年走勢(shì)放在一起，有很多重疊之處。

估值方面，靜態(tài)PE34.34倍（中證指數(shù)，2023.05.05），較一個(gè)月之前有比較明顯的提升，指數(shù)方面也有比較明顯的漲幅，分析下來(lái)主要原因有兩個(gè)，一個(gè)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，另一個(gè)是AI主題投資在下游應(yīng)用的延續(xù)。

3、中華半導(dǎo)體芯片。

中華半導(dǎo)體芯片，近5年走勢(shì)圖（2018.05.07---2023.05.06，中證指數(shù)）

從基本面上來(lái)說(shuō)，半導(dǎo)體全球下降周期還沒(méi)有結(jié)束，從全球各家公布的財(cái)報(bào)和消費(fèi)電子的銷量、庫(kù)存數(shù)據(jù)等都可以得到驗(yàn)證，最近的消息看，2023年第三、四季度見底的預(yù)期比較一致；

但芯片在外界限制之下，國(guó)內(nèi)的獨(dú)立發(fā)展預(yù)期，以及芯片在AI、自動(dòng)化等科技硬件中的核心地位，預(yù)期也是相對(duì)明確的。

估值方面，靜態(tài)PE50.98倍（中證指數(shù)，2023.05.05），由于1季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期，以及之前快速的上漲，4月中旬以來(lái)，中華半導(dǎo)體芯片有一輪15%左右的調(diào)整（Wind，2023.04.17-2023.05.05）。

4、中證軍工。

中證軍工，近5年走勢(shì)圖（2018.05.07---2023.05.06，中證指數(shù)）

對(duì)于中證軍工，我們是比較樂(lè)觀的，政策面的支持力度非常大，當(dāng)下的國(guó)際環(huán)境也需要，從技術(shù)圖形上看，近5年的走勢(shì)還是比較漂亮的，對(duì)比同屬硬科技范疇的半導(dǎo)體、新能源，反而波動(dòng)率沒(méi)那么大，底部區(qū)域還在不斷地抬高。

估值方面，靜態(tài)PE49.46倍（2023.05.05，中證指數(shù)），從一季報(bào)數(shù)據(jù)看，中證軍工整體上還是保持了一定幅度增長(zhǎng)的，從指數(shù)點(diǎn)位和估值上看，都處在歷史的底部區(qū)域，短期來(lái)看，盤整的時(shí)間可能還不太夠，但最悲觀的時(shí)刻可能過(guò)去了。

5、生物科技。

中證生科，近5年走勢(shì)圖（2018.05.07---2023.05.06，中證指數(shù)）

中證生科技術(shù)圖形上看，走出了一個(gè)大大的過(guò)山車行情，指數(shù)方面和主要成分股調(diào)整的時(shí)間基本都達(dá)到了25個(gè)月，靜態(tài)PE25.21倍（2023.05.05，中證指數(shù)）。

從主要成分公司的一季報(bào)看，雖然受疫情影響比較大的醫(yī)療檢測(cè)等公司外，但是整個(gè)指數(shù)的增長(zhǎng)還是不錯(cuò)的，指數(shù)短期有一定的調(diào)整，但中證生科的投資機(jī)會(huì)和價(jià)值越來(lái)越明顯了。

6、醫(yī)療器械。

醫(yī)療器械，近5年走勢(shì)圖（2018.05.07---2023.05.06，中證指數(shù)）

醫(yī)療器械的靜態(tài)PE達(dá)到了18.82倍（中證指數(shù)，2023.05.05），這個(gè)估值基本上處在歷史的底部區(qū)域了，點(diǎn)位方面也在近5年的中樞之下，而業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是不錯(cuò)的。

自2021年7月以來(lái)，調(diào)整了22個(gè)月，雖然調(diào)整的時(shí)間上似乎還有些不夠，但綜合目前的估值和成分公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，有理由逐步樂(lè)觀起來(lái)了。

7、消費(fèi)紅利。

消費(fèi)紅利，近5年走勢(shì)圖（2018.05.07---2023.05.06，中證指數(shù)）

消費(fèi)紅利的指數(shù)最近5年表現(xiàn)的非常好，看技術(shù)圖形就覺(jué)得很漂亮，穩(wěn)定性非常好。對(duì)于整個(gè)消費(fèi)板塊，大家應(yīng)該都知道，我們是相對(duì)謹(jǐn)慎的，但對(duì)消費(fèi)紅利這個(gè)指數(shù)，卻非常重視，這是為什么呢？

一是指數(shù)方案本身優(yōu)秀，從消費(fèi)領(lǐng)域突出紅利因子，進(jìn)一步增加了確定性。二是選出的大部分必須消費(fèi)品都是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司，愿意分紅證明了真的賺錢，后面隨著市場(chǎng)份額的進(jìn)一步擴(kuò)大以及提價(jià)，跑贏通脹的概率比較大。

估值方面，靜態(tài)PE29.01倍（中證指數(shù)，2023.05.05），1季度業(yè)績(jī)方面依然保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，穩(wěn)定性不錯(cuò)。

8、恒生指數(shù)。

整個(gè)香港市場(chǎng)目前受外資情緒影響較大，恒生指數(shù)的點(diǎn)位中樞跟2009年差不多，投資的價(jià)值和機(jī)會(huì)，從我們國(guó)內(nèi)的角度看是非常明確的。

不過(guò)它的價(jià)值發(fā)現(xiàn)過(guò)程，可能會(huì)比較折騰，取決于幾個(gè)方面，第一個(gè)方面，本質(zhì)上還是定價(jià)權(quán)的問(wèn)題，外資對(duì)于港股的定價(jià)有更大的話語(yǔ)權(quán)，隨著上半年人民幣柜臺(tái)的開通，要觀察是否有改善。

第二個(gè)方面，流動(dòng)性方面，還要觀察美元加息周期何時(shí)結(jié)束，目前加息進(jìn)入尾聲的概率比較大。第三個(gè)方面，進(jìn)一步觀察上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況。

從以上三個(gè)方面看，恒生指數(shù)磨底的過(guò)程可能還會(huì)繼續(xù)一段時(shí)間，但向好的方向和趨勢(shì)越來(lái)越明顯，保持一點(diǎn)耐心吧。

9、恒生科技。

除了港股市場(chǎng)總體的情況外，恒生科技還有一些需要額外關(guān)注的地方，恒生科技的成分股主要以互聯(lián)網(wǎng)為主，互聯(lián)網(wǎng)目前一是野蠻生長(zhǎng)期過(guò)去了，進(jìn)入到了成熟期，二是營(yíng)收凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)還需要觀察。

這關(guān)系到現(xiàn)有的估值體系是否適用，技術(shù)圖形上面還好，資金面和情緒面，在這個(gè)位置達(dá)成了一個(gè)基本的共識(shí)，只是后面的發(fā)展，還需要要用數(shù)據(jù)說(shuō)話。

10、創(chuàng)成長(zhǎng)。

創(chuàng)成長(zhǎng)，發(fā)布以來(lái)的走勢(shì)圖（2018.05.07---2023.05.06，國(guó)證指數(shù)）

創(chuàng)成長(zhǎng)指數(shù)的編制方案是非常有意思的，由創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中具有良好成長(zhǎng)能力和動(dòng)量效應(yīng)的50只股票組成，反映創(chuàng)業(yè)板中成長(zhǎng)能力良好、動(dòng)量效應(yīng)顯著的上市公司整體運(yùn)行情況。

從技術(shù)圖形上看，走勢(shì)也非常犀利，牛市里的進(jìn)攻性非常強(qiáng)，當(dāng)然調(diào)整也比較激烈，調(diào)整的幅度還是可以的，TTM估值31.78倍，是近10年來(lái)的最低百分位（Wind，2019.01.23-2023.05.05），進(jìn)入了一個(gè)技術(shù)性整理平臺(tái)；

不過(guò)調(diào)整的時(shí)間上不太夠，從2021年12月份以來(lái)，大約調(diào)整了17個(gè)月。

11、光伏產(chǎn)業(yè)。

光伏產(chǎn)業(yè)，近5年走勢(shì)圖（2018.05.07---2023.05.06，中證指數(shù)）

整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)性是不需要懷疑的，在4月11日我們發(fā)布的《理性與價(jià)值終將回歸：談?wù)勑履茉春虯I》文章里，我們分析了硅料價(jià)格下行和下游排產(chǎn)，國(guó)內(nèi)1-2月光伏裝機(jī)20.4GW，同增88%；

2023年1-2月硅片電池組件出口43.7GW，同增24%，逆變器出口19.5億美元，同增131%，海外需求持續(xù)旺盛。

雖然我們會(huì)擔(dān)憂短中期貿(mào)易沖突的干擾，中期還有產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的問(wèn)題，但長(zhǎng)期的確定性方面，光伏產(chǎn)業(yè)非常有優(yōu)勢(shì)，估值16.68倍（中證指數(shù)，2023.05.05）已經(jīng)相對(duì)合理了，但潛在的利空還沒(méi)有正式釋放，短期還看不清楚，綜合來(lái)看，中長(zhǎng)期布局還是可以的，但由于調(diào)整的時(shí)間和幅度可能不太夠，要想有大的行情，似乎差一點(diǎn)點(diǎn)意思。

12、中證中藥。

中證中藥，近5年走勢(shì)圖（2018.05.07---2023.05.06，中證指數(shù)）

從目前的產(chǎn)業(yè)政策看，中藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了一個(gè)產(chǎn)投研的旺盛期，一方面成熟的產(chǎn)品市場(chǎng)比較穩(wěn)固增長(zhǎng)，另一方面一些老的中醫(yī)藥技術(shù)開始受到重視推廣，還要看到，政策上的鼓勵(lì)和保護(hù)也比較明確。

這個(gè)判斷在2023年1季度的業(yè)績(jī)報(bào)告中也得到了驗(yàn)證。

從技術(shù)面上看，指數(shù)回到了近5年的高點(diǎn)，靜態(tài)PE32.55倍（2023.05.05，中證指數(shù)），短期可能會(huì)有一定的震蕩，但結(jié)合產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展前景，以及目前資金面、情緒面，中長(zhǎng)期還是比較值得期待的。

13、中證農(nóng)業(yè)。

中證農(nóng)業(yè)，近5年走勢(shì)圖（2018.05.07---2023.05.06，中證指數(shù)）

對(duì)于中證農(nóng)業(yè)的研究分析，爭(zhēng)議還是比較大的，邏輯并不復(fù)雜，主要有兩個(gè)，第一個(gè)是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)代化、自動(dòng)化在加速，食品的開發(fā)品種也越來(lái)越豐富，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)率逐步抬升的趨勢(shì)已成；

第二個(gè)，中證農(nóng)業(yè)里的一些養(yǎng)殖企業(yè)，經(jīng)歷了一輪激烈競(jìng)爭(zhēng)，持續(xù)虧損，類似豬肉價(jià)格也進(jìn)入了一個(gè)底部區(qū)域，行業(yè)向上的力量在逐步積累。

最新的消息也驗(yàn)證了我們的判斷，4月28日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布了《2023年農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全證書批準(zhǔn)清單》， 批準(zhǔn)了113個(gè)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全證書（生產(chǎn)應(yīng)用）以及1個(gè)農(nóng)業(yè)用基因編輯生物安全證書（生產(chǎn)應(yīng)用）。

技術(shù)面看，從2021年2月以來(lái)，調(diào)整了近28個(gè)月，靜態(tài)PE20.30倍（中證指數(shù)，2023.05.05），底部區(qū)域的態(tài)勢(shì)也比較明確。

14、房地產(chǎn)。

房地產(chǎn)指數(shù)，近5年走勢(shì)圖（2018.05.07---2023.05.06，中證指數(shù)）

對(duì)于房地產(chǎn)，我們認(rèn)為短期來(lái)看還沒(méi)到樂(lè)觀的時(shí)候，這個(gè)跟中證煤炭有點(diǎn)像，出清的過(guò)程會(huì)比較痛苦和漫長(zhǎng)，至少?gòu)奈以谖覀冞@小縣城了解的信息看，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的債務(wù)出清，恐怕還需要一個(gè)過(guò)程，謹(jǐn)慎點(diǎn)不是什么大錯(cuò)。

關(guān)注房地產(chǎn)，是因?yàn)榉康禺a(chǎn)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響太大了，我們需要從觀察中學(xué)習(xí)、理解整個(gè)事情的處理手段和模式，增加我們對(duì)底層邏輯的理解。

另外，這個(gè)產(chǎn)業(yè)如果真的出清了，可能也會(huì)有中證煤炭那樣的投資機(jī)會(huì)。

15、科創(chuàng)50。

科創(chuàng)50，近4年走勢(shì)圖（2019.12.31---2023.05.06，中證指數(shù)）

自2019年7月22日科創(chuàng)板開板，2019年底科創(chuàng)50指數(shù)推出以來(lái)，已經(jīng)大約4、5年了，從規(guī)律上來(lái)說(shuō)，一批上市企業(yè)也將進(jìn)入到產(chǎn)品成熟期，預(yù)計(jì)很多應(yīng)用層面的東西會(huì)開始在硬科技領(lǐng)域出現(xiàn)。

估值方面，靜態(tài)PE37.01倍,點(diǎn)位不過(guò)1049.09點(diǎn)（中證指數(shù)，2023.05.05），政策面、資金面都比較積極樂(lè)觀，但一季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確實(shí)有點(diǎn)低于預(yù)期，所以，市場(chǎng)最近也有所調(diào)整，綜合來(lái)看，并不改變中長(zhǎng)期布局的理由。

16、央企結(jié)構(gòu)調(diào)整。

結(jié)構(gòu)調(diào)整，近5年走勢(shì)圖（2018.05.07---2023.05.06，中證指數(shù)）

關(guān)于中特估，這個(gè)投資的邏輯是順的，第一，總體上看，央企和國(guó)企的估值是處在相對(duì)低位的，第二，在存量經(jīng)濟(jì)之下，龍頭企業(yè)的份額和地位優(yōu)勢(shì)也會(huì)更明顯，第三，隨著央企國(guó)企考核ROE的變化，盈利水平有望迎來(lái)變化。

結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)目前靜態(tài)PE12.64倍（中證指數(shù)，2023.05.05），短期走勢(shì)上有一定的不確定性，中長(zhǎng)期看，我們還是相信這些上市公司的營(yíng)收凈利潤(rùn)質(zhì)量會(huì)越來(lái)越好的，只不過(guò)需要時(shí)間慢慢檢驗(yàn)。

17、證券公司

證券公司，近5年走勢(shì)圖（2018.05.07---2023.05.06，中證指數(shù)）

從基本面上來(lái)說(shuō)，證券公司逐步開始發(fā)生質(zhì)的變化，包括龍頭集中，包括資本市場(chǎng)大發(fā)展的預(yù)期紅利，包括上市公司自身營(yíng)收質(zhì)量的提高等。

從技術(shù)面上看，從2020年7月以來(lái)調(diào)整了34個(gè)月，靜態(tài)PB1.36倍，處在近10年歷史百分位的13.62%（Wind，2013.07.15-2023.05.05）。

但證券行業(yè)的深層次變化比較緩慢，而行業(yè)市值又非常大，想要有整個(gè)行業(yè)特別大的行情也比較難。

18、CS新能車

CS新能車，近5年走勢(shì)圖（2018.05.07---2023.05.06，中證指數(shù)）

基本面上，中國(guó)整個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)非常強(qiáng)了，理論上來(lái)說(shuō)具備了可以更上一層樓的實(shí)力了。

但是也要看到，制約整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的幾個(gè)核心問(wèn)題，第一，客觀地看，很多核心的技術(shù)離不開世界龍頭公司的技術(shù)開源，未來(lái)在自動(dòng)駕駛方面的突破，恐怕不是那么容易；

第二，國(guó)外的限制以及基礎(chǔ)建設(shè)可能會(huì)對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的出口有影響；

第三，產(chǎn)業(yè)鏈有潛在的競(jìng)爭(zhēng)激烈的隱憂。

這些都需要在接下來(lái)的2、3、4季度逐一驗(yàn)證。

技術(shù)面看，從2021年11月以來(lái)調(diào)整了17個(gè)月，不過(guò)中間有一次大級(jí)別的反彈，如果從反彈高點(diǎn)2022年7月算起，調(diào)整的時(shí)間上是不夠的；

估值19.94倍（中證指數(shù)，2023.05.05），短期看不太清楚，漲跌都有可能，真正能走出來(lái)，反應(yīng)各種利空，可能還需要一點(diǎn)時(shí)間。

19、中證白酒

中證白酒，近5年走勢(shì)圖（2018.05.07---2023.05.06，中證指數(shù)）

中證白酒在普通投資者中的認(rèn)知度可以說(shuō)是無(wú)出其右，2023年1季報(bào)也保持了比較高的增長(zhǎng)，也確實(shí)在持續(xù)證明自己的優(yōu)秀。

不過(guò)白酒行業(yè)的擔(dān)憂也不是沒(méi)有，主要有兩個(gè)方面，第一是飲酒人群的快速萎縮，整體行業(yè)的產(chǎn)量是下降的；

第二是持續(xù)提價(jià)的邏輯受到挑戰(zhàn)，中端和次高端市場(chǎng)的提價(jià)有點(diǎn)挑戰(zhàn)普通消費(fèi)者的承受力，很多企業(yè)和私人定制的白酒僅僅成批量地出現(xiàn)在各種私人和商務(wù)場(chǎng)合。

估值上32.07倍（中證指數(shù)，2023.05.05），技術(shù)面看，從2021年6月以來(lái)，持續(xù)調(diào)整了23個(gè)月，但調(diào)整得比較溫和，對(duì)于短中期行情我們保持觀望態(tài)度。

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1、終于可以跟投了

2、關(guān)于銀華天璣---悄悄盈的升級(jí)說(shuō)明

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4、【重要】組合申購(gòu)/升級(jí)教程

5、重歸基本面：2023年策略報(bào)告

6、投資的細(xì)分方向：2023年2月策略報(bào)告（第1011篇周策略）

7、“新半軍”還有希望嗎：2023年3月策略報(bào)告（第1015篇周策略）

8、向上的趨勢(shì)和主線，逐步浮出水面：2023年2季度策略報(bào)告（第1020篇周策略）2023.04.02

9、當(dāng)AI已成往事，系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)再平衡：（第1023篇周策略）2023.04.23

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