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23年Q1風(fēng)電裝機(jī)爆發(fā)，同比大增110%，創(chuàng)歷史一季度裝機(jī)新高。但1-4月的新增招標(biāo)量卻同比下滑20%，招標(biāo)淡季表現(xiàn)正常，但裝機(jī)淡季卻大爆發(fā)，為今年風(fēng)電裝機(jī)大年的高景氣開(kāi)了個(gè)好頭。2022年風(fēng)電行業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)鏉。?3Q1塔筒、主軸環(huán)節(jié)卻率先反彈，業(yè)績(jī)率先兌現(xiàn)，接下來(lái)3個(gè)季度，風(fēng)電行業(yè)將如何演繹？

風(fēng)電淡季裝機(jī)增速創(chuàng)歷史新高，撫平掉22年業(yè)績(jī)拉胯的傷痛

一季報(bào)結(jié)束后，風(fēng)電裝機(jī)和招標(biāo)數(shù)據(jù)近日也已披露。裝機(jī)方面，23年Q1風(fēng)電總裝機(jī)量達(dá)到10.4GW，同比增長(zhǎng)31.65%；其中3月新增裝機(jī)量達(dá)到4.56GW，同比增長(zhǎng)110.14%，創(chuàng)了一季度歷史裝機(jī)新高，對(duì)比下來(lái)22年3月的裝機(jī)同比增速僅才28.4%。

(資料圖片)

（見(jiàn)智研究制圖）

其實(shí)去年我們就一直說(shuō)過(guò)，風(fēng)電2022年是招標(biāo)大年，裝機(jī)小年，2023年才會(huì)迎來(lái)風(fēng)電裝機(jī)大年，所以今年一季度風(fēng)電裝機(jī)的數(shù)據(jù)同比暴漲，也是在市場(chǎng)預(yù)期范圍內(nèi)。但至少裝機(jī)量?jī)冬F(xiàn)后可以肯定的是，今年風(fēng)電的業(yè)績(jī)大概率會(huì)有更強(qiáng)的兌現(xiàn)預(yù)期，而不是像前2年一樣，一直在放鴿子。

對(duì)比去年光伏和風(fēng)電的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，光伏完美碾壓了風(fēng)電。以歸母凈利潤(rùn)的增速為代表來(lái)看下兩個(gè)行業(yè)的盈利趨勢(shì)，2022年光伏行業(yè)最賺錢的硅料企業(yè)，通威股份歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)217%；做TOPcon的鈞達(dá)股份歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)500%；即使原材料高企，組件企業(yè)的利潤(rùn)也不差，晶澳、天合、晶科的歸母凈利潤(rùn)同比增速都超100%。更別說(shuō)隨著去年戶儲(chǔ)爆發(fā)的逆變器環(huán)節(jié)了，歸母凈利潤(rùn)同比增速都超過(guò)150%。相比而言風(fēng)電的業(yè)績(jī)要遜色太多了，像一些我們最看好的塔筒、海纜，軸承這些價(jià)值量非常高的環(huán)節(jié)，業(yè)績(jī)都下滑的厲害。唯一好些的零部件環(huán)節(jié)就是葉片了，但是跟光伏的高爆發(fā)還是比不了。

（見(jiàn)智研究制圖）

為何風(fēng)電行業(yè)去年普遍業(yè)績(jī)不及預(yù)期？除了一些不可抗力因素影響了裝機(jī)進(jìn)度外，主要也是因?yàn)?022年是繼2020年陸風(fēng)搶裝，以及2021年海風(fēng)搶裝后的裝機(jī)小年，雖然招標(biāo)量客觀，但裝機(jī)少的可憐。此外還有上游的大宗品、鋼材、銅等原材料價(jià)格高企，導(dǎo)致成本壓力偏大，所以去年風(fēng)電全行業(yè)業(yè)績(jī)低于預(yù)期。而且風(fēng)機(jī)大型化后，很多環(huán)節(jié)的單位價(jià)值量下降了。另外從行業(yè)因素看，風(fēng)電行業(yè)資產(chǎn)更重，不像光伏行業(yè)（尤其中下游）資產(chǎn)較風(fēng)電輕，且重資產(chǎn)的風(fēng)電制造業(yè)可以創(chuàng)新的環(huán)節(jié)也是比較有限的，不像光伏電池等像鈣鈦礦、HJT等各種新技術(shù)層出不窮，所以從賽道天然沒(méi)有光伏那么好。

一季度部分環(huán)節(jié)盈利兌現(xiàn)明顯，景氣能延續(xù)嗎？

雖然2022年風(fēng)電業(yè)績(jī)一塌糊涂，但是我們似乎從Q1的高裝機(jī)量以及Q1部分環(huán)節(jié)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，看到風(fēng)電的轉(zhuǎn)機(jī)。首先去年市場(chǎng)已經(jīng)無(wú)爭(zhēng)議的預(yù)判到了今年風(fēng)電是爆發(fā)之年，對(duì)于這點(diǎn)我們是認(rèn)同的。但是具體還是要看看哪些細(xì)分以及哪些邏輯能有更強(qiáng)的支撐力。

（見(jiàn)智研究制圖）

23年Q1，盈利能力修復(fù)最強(qiáng)的就是塔筒環(huán)節(jié)了，除塔筒外，主軸表現(xiàn)的也很優(yōu)異，像金雷股份Q1歸母凈利潤(rùn)同比增速達(dá)到了117%，另外像我們?cè)?jīng)說(shuō)過(guò)的高壁壘賽道，比如海纜、比如主軸承，兩者的龍頭東方電纜和新強(qiáng)聯(lián)的業(yè)績(jī)連續(xù)不及預(yù)期，所以說(shuō)雖然海纜的海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈里價(jià)值量最高的環(huán)節(jié)，而主軸承也是難度非常高的高價(jià)值細(xì)分，但是如果龍頭的業(yè)績(jī)遲遲不兌現(xiàn)，也是一種風(fēng)險(xiǎn)。但是像塔筒、主軸等零部件在一季度的業(yè)績(jī)高增，也能側(cè)面印證全年風(fēng)電的裝機(jī)的景氣度。

但是見(jiàn)智研究認(rèn)為，風(fēng)電的一些消極因素已經(jīng)處于充分被消化的階段了。此時(shí)不應(yīng)再為去年業(yè)績(jī)悲觀。除了國(guó)內(nèi)業(yè)績(jī)修復(fù)外，今年風(fēng)電還有出海加速趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)現(xiàn)在山東、江蘇、廣東已經(jīng)開(kāi)始開(kāi)始競(jìng)配了，總共約20GW，海纜頭部企業(yè)也積極向海外拿訂單，像東方電纜推進(jìn)的InchCape 1GW項(xiàng)目，中天科技獲取的7億元海外海纜訂單。今年海纜沒(méi)有了去年多方因素的拖累，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)會(huì)有較大的改善。

整體而言，見(jiàn)智研究認(rèn)為，今年風(fēng)電行業(yè)的業(yè)績(jī)大概率將全面回暖，不必過(guò)于悲觀，相比于整機(jī)商而言，零部件環(huán)節(jié)將有更大的彈性。

$東方電纜(SH603606)$$大金重工(SZ002487)$$隆基綠能(SH601012)$

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