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各位老杜的讀者朋友，大家好，見(jiàn)字如面。

再次強(qiáng)調(diào)下，今年我的整體策略依舊是保持50以上倉(cāng)位，擇機(jī)加倉(cāng)我想買(mǎi)的股票，直到滿倉(cāng)。本周，我將倉(cāng)位做了略微提升到65%，還是老規(guī)矩，我從宏觀到板塊，梳理下目前的認(rèn)知。

一、宏觀

(資料圖片)

先看數(shù)據(jù)。人民銀行發(fā)布4月金融數(shù)據(jù)：4月新增社融1.22萬(wàn)億元，低于Wind一致預(yù)期的1.7萬(wàn)億元，社融存量同比增速10.0%，與上個(gè)月持平；新增貸款0.7萬(wàn)億元，低于Wind一致預(yù)期的1.1萬(wàn)億元；4月CPI同比上漲0.1%，PPI同比下滑3.6%；居民中長(zhǎng)期貸款相對(duì)于去年繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)1156億（去年4月啥情況大家明白的）。

數(shù)據(jù)透露出的全是寒意，“總量下行+結(jié)構(gòu)調(diào)整”是目前大多數(shù)行業(yè)的靈丹妙藥了，當(dāng)然這里面必然有真有假，不是所有的行業(yè)靠結(jié)構(gòu)都能抵消總量下行的。最近兩周我參加了12家上市公司的交流，總量下行和消費(fèi)降級(jí)，已經(jīng)成為共識(shí)，唯一有爭(zhēng)論的是結(jié)構(gòu)能不能帶來(lái)局部性機(jī)會(huì)。

股市也乏善可陳，各種跌。老杜今年還是負(fù)收益，不過(guò)我相信嚴(yán)格執(zhí)行我的策略，下半年翻身沒(méi)問(wèn)題。

二、板塊

1、乳制品

本周加倉(cāng)最多的板塊。根據(jù)1-2月份尼爾森線下數(shù)據(jù)，嬰兒奶粉是雙位數(shù)下滑的，但是前兩名市占率繼續(xù)提升，乳制品龍頭的嬰兒奶粉依舊保持高增長(zhǎng)。這個(gè)領(lǐng)域具備典型的“總量下行+結(jié)構(gòu)提升”的特征。一是龍頭的份額提升，二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的提升。

一季報(bào)出來(lái)后，市場(chǎng)擔(dān)心的并表某企業(yè)商譽(yù)減值的雷，暫時(shí)解除；業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)去年一季度的高基數(shù)影響也已經(jīng)消除，考慮去年二三四季度都是低基數(shù)，今年后半年的業(yè)績(jī)壓力應(yīng)該不大。嬰兒配方奶粉新國(guó)標(biāo)的審批從2月開(kāi)始執(zhí)行，根據(jù)龍頭企業(yè)自己對(duì)外的講話，目前只有30%多的數(shù)量拿到了審批，最終會(huì)有30%左右的數(shù)量會(huì)被出清。頭部企業(yè)的產(chǎn)品基本順利通過(guò)，未來(lái)進(jìn)一步提升市占率是必然的結(jié)果。

根據(jù)公司公開(kāi)發(fā)布的業(yè)績(jī)指引，目前動(dòng)態(tài)PE18倍左右，綜合分析，目前是消費(fèi)品里我相對(duì)放心的企業(yè)了。再等下去也未必有更好的賠率。

2、白酒

最近兩周參加了幾場(chǎng)白酒的調(diào)研。經(jīng)銷(xiāo)商目前還是比較艱難的在去庫(kù)存，這和老杜年初的預(yù)判一致。我也一直勸大家不要早早的把白酒倉(cāng)位打滿，等二次探底慢慢加，目前還在這個(gè)過(guò)程中，我覺(jué)得龍頭靜態(tài)TTM30倍，動(dòng)態(tài)到25倍，可以考慮打滿。目前我還是持倉(cāng)不動(dòng)。

3、化工

周期下行沒(méi)啥疑問(wèn)了，聚氨酯龍頭的好處是有一項(xiàng)絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品保證充沛的現(xiàn)金流，新材料的研發(fā)壓力小很多。其次，下游的應(yīng)用領(lǐng)域很廣，不會(huì)因?yàn)閭€(gè)別領(lǐng)域的衰退就整體進(jìn)入衰退期，基本我理解和GDP的增長(zhǎng)保持線性相關(guān)。從這個(gè)角度看，依舊是逢低布局的機(jī)會(huì)。周級(jí)別10周連續(xù)下行的情況，在這家優(yōu)秀的公司十分罕見(jiàn)，我做了小幅加倉(cāng)。但控制整體倉(cāng)位，防止周期帶來(lái)過(guò)分、超預(yù)期的傷害。

其他沒(méi)啥變化。本周就說(shuō)這么多吧。整體市場(chǎng)不好，估計(jì)大家也沒(méi)啥情緒。雖然二級(jí)市場(chǎng)流行的觀點(diǎn)，是雙主線，今年沒(méi)業(yè)績(jī)，所以不炒基本面，要炒估值提升和想象力的邏輯等。但無(wú)論如何，老杜堅(jiān)決反對(duì)這些想法。買(mǎi)股票就是買(mǎi)企業(yè)的基本常識(shí)，不能隨意動(dòng)搖。企業(yè)在不好的時(shí)間，作為股東當(dāng)然是風(fēng)雨同舟。

炒股三年，口出狂言；再炒三年，不敢多言；又過(guò)三年，沉默不言；再過(guò)三年，笑而不言。

跟老杜大談主線論、主力散戶博弈論、板塊切換論等，老杜笑而不言，如果一定要說(shuō)，您厲害，真心祝福您多賺點(diǎn)。

注：本文僅代表我個(gè)人觀點(diǎn)，不代表所在機(jī)構(gòu)格雷資產(chǎn)觀點(diǎn)。

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