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又到天橋底下說書時間。

今晚內(nèi)容講一講最近外出調(diào)研的情況。

(資料圖片僅供參考)

上周，前往舍得酒業(yè)調(diào)研。這是三年內(nèi)，第二次到舍得調(diào)研參觀 ，我更多相信這是緣分。上一次是2020年11月份。當(dāng)時，股價50多元，后來一路飆漲到264元最高點，略猛。那個時候有大環(huán)境發(fā)展的利好，同時，企業(yè)的發(fā)展也是進(jìn)入快速的成長時期，所以有了那樣股價飛馳的機(jī)遇。

這一波，整體調(diào)研下來，讓我印象最深刻的感受是，舍得酒業(yè)從前幾年脫胎換骨發(fā)展的小伙子，現(xiàn)在進(jìn)入一個更加成熟穩(wěn)健發(fā)展的狀態(tài)。2020年是27億收入，2022年是60億收入，按照機(jī)構(gòu)預(yù)測的數(shù)據(jù)，2024年將是逼近100億營收的企業(yè)，從快速成長到穩(wěn)健增長。

何以支撐公司未來的發(fā)展？

對此，我自己總結(jié)了幾點：

1、去年舍得酒業(yè)的納稅已經(jīng)占到了整個縣級市的6成，是當(dāng)?shù)刂е髽I(yè)。因為角色的重要性，當(dāng)?shù)卣o企業(yè)導(dǎo)入的資源，有助于更好地發(fā)展。

2、大股東復(fù)星前幾年加入后，在管理上不斷精耕細(xì)作。管理出效益，這東西就好像酒一樣，時間久了，效益會更明顯。

3、公司釀造車間開工的情況，現(xiàn)在是24小時三班倒，三年前來的時候，應(yīng)該只有一班工作時間。這其實是跟著企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃。因為公司推的是老酒戰(zhàn)略，所以現(xiàn)在必須得生產(chǎn)這么多酒儲存起來，未來才能有高品質(zhì)的老酒進(jìn)行銷售，這其實是公司未來的銷售作準(zhǔn)備。

前面兩點聽起來是偏虛的，但現(xiàn)實中得有這些支撐才能讓企業(yè)發(fā)展得更好。第三點則是實實在在進(jìn)行生產(chǎn)，這一塊是未來公司業(yè)績的基礎(chǔ)保障。

在這里再次講一下對白酒行業(yè)的看法。

其實，不管哪個行業(yè)，在A股這個市場中，大家的看法是有分歧的。像白酒行業(yè)，典型的是估值高，年輕人不喝酒，諸如此類的問題。

這個沒關(guān)系，投資認(rèn)知的不同，得出的結(jié)論自然是不同的。我以前也有一些錯誤的認(rèn)知，但就是補充完知識之后，不斷糾偏。

投資無非就是找到好的企業(yè)，好的商業(yè)模式，對應(yīng)有一個性價比的價格，邏輯順了，剩下的就是耐心等待。

那么，我們沿著這個思路來解讀。

1、行業(yè)業(yè)績增長的問題。確實是近些年喝酒相對少了很多，從數(shù)據(jù)上是可以得出白酒的銷量是下降的，但是A股這些高端、次高端的銷售額是上升的。其實，可以知道整個社會現(xiàn)在是少喝酒，喝好酒。所以，從高端，次高端的白酒來看業(yè)績增長的邏輯，其實是順的。畢竟，它還是有增長空間。

2、關(guān)于商業(yè)模式。白酒這東西有點神奇。糧食變成酒，借助當(dāng)?shù)氐纳鷳B(tài)環(huán)境，經(jīng)過工藝，再加上時間的沉淀，變成酒。這個毛利率就很高，一般企業(yè)在70%-90%之間。另外，庫存也是個神話般的存在。酒是越陳越香，存久了成老酒了還更值錢。你看一下其它行業(yè)的庫存，時間一到，要么過期，要么就是被社會淘汰。

3、估值的問題。

先看整體行業(yè)的估值水平。簡單用市盈率來評估，就可以了。

從上圖中可以得出結(jié)論：

中證白酒指數(shù)整體估值水平是29倍，百分位是40%，這位置只能說是合理，偏便宜一些些。去年10月份，白酒最低點是26倍；2018年年底，當(dāng)時是熊市低點，估值在19倍左右。

可以預(yù)見，如果這個位置再跌，白酒是有可能會逐步跌出性價比的。

我瞄了一下舍得酒業(yè)的估值水平。目前 ，機(jī)構(gòu)給出的一致預(yù)期，對應(yīng)2023年是25倍。其實節(jié)奏也挺匹配，對于消費品25倍，目前算是合理范圍。

最后，再講一下當(dāng)前的大環(huán)境。

確實，到了當(dāng)前節(jié)點。需求的弱，從國家公布的數(shù)據(jù)中也可以看得出來。所以，從資本市場的反應(yīng)來看，當(dāng)前與經(jīng)濟(jì)總量相關(guān)的行業(yè)基本上表現(xiàn)比較差。消費方向，自然也是與整個經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)的行業(yè)。

從機(jī)構(gòu)最近給市場推的主線中，目前沒有消費啥事。所以，這個方向就當(dāng)前這個節(jié)點，更加的是側(cè)重于埋伏。但是，也不要忘記，這是一個長坡厚雪的賽道，只要經(jīng)濟(jì)周期歸來，消費是不會落下的。

我自己骨子里也是認(rèn)為，A股如果是系統(tǒng)性風(fēng)險下跌時，消費是為數(shù)不多值得越跌越買的方向。

消費方向，繼續(xù)保持默默關(guān)注，耐心等待更具性價比的價格出現(xiàn)，越跌越買。

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