又到天橋底下說書時間。

今晚內容講一講最近外出調研的情況。

(資料圖片僅供參考)

上周，前往舍得酒業調研。這是三年內，第二次到舍得調研參觀 ，我更多相信這是緣分。上一次是2020年11月份。當時，股價50多元，后來一路飆漲到264元最高點，略猛。那個時候有大環境發展的利好，同時，企業的發展也是進入快速的成長時期，所以有了那樣股價飛馳的機遇。

這一波，整體調研下來，讓我印象最深刻的感受是，舍得酒業從前幾年脫胎換骨發展的小伙子，現在進入一個更加成熟穩健發展的狀態。2020年是27億收入，2022年是60億收入，按照機構預測的數據，2024年將是逼近100億營收的企業，從快速成長到穩健增長。

何以支撐公司未來的發展？

對此，我自己總結了幾點：

1、去年舍得酒業的納稅已經占到了整個縣級市的6成，是當地支柱企業。因為角色的重要性，當地政府給企業導入的資源，有助于更好地發展。

2、大股東復星前幾年加入后，在管理上不斷精耕細作。管理出效益，這東西就好像酒一樣，時間久了，效益會更明顯。

3、公司釀造車間開工的情況，現在是24小時三班倒，三年前來的時候，應該只有一班工作時間。這其實是跟著企業的戰略規劃。因為公司推的是老酒戰略，所以現在必須得生產這么多酒儲存起來，未來才能有高品質的老酒進行銷售，這其實是公司未來的銷售作準備。

前面兩點聽起來是偏虛的，但現實中得有這些支撐才能讓企業發展得更好。第三點則是實實在在進行生產，這一塊是未來公司業績的基礎保障。

在這里再次講一下對白酒行業的看法。

其實，不管哪個行業，在A股這個市場中，大家的看法是有分歧的。像白酒行業，典型的是估值高，年輕人不喝酒，諸如此類的問題。

這個沒關系，投資認知的不同，得出的結論自然是不同的。我以前也有一些錯誤的認知，但就是補充完知識之后，不斷糾偏。

投資無非就是找到好的企業，好的商業模式，對應有一個性價比的價格，邏輯順了，剩下的就是耐心等待。

那么，我們沿著這個思路來解讀。

1、行業業績增長的問題。確實是近些年喝酒相對少了很多，從數據上是可以得出白酒的銷量是下降的，但是A股這些高端、次高端的銷售額是上升的。其實，可以知道整個社會現在是少喝酒，喝好酒。所以，從高端，次高端的白酒來看業績增長的邏輯，其實是順的。畢竟，它還是有增長空間。

2、關于商業模式。白酒這東西有點神奇。糧食變成酒，借助當地的生態環境，經過工藝，再加上時間的沉淀，變成酒。這個毛利率就很高，一般企業在70%-90%之間。另外，庫存也是個神話般的存在。酒是越陳越香，存久了成老酒了還更值錢。你看一下其它行業的庫存，時間一到，要么過期，要么就是被社會淘汰。

3、估值的問題。

先看整體行業的估值水平。簡單用市盈率來評估，就可以了。

從上圖中可以得出結論：

中證白酒指數整體估值水平是29倍，百分位是40%，這位置只能說是合理，偏便宜一些些。去年10月份，白酒最低點是26倍；2018年年底，當時是熊市低點，估值在19倍左右。

可以預見，如果這個位置再跌，白酒是有可能會逐步跌出性價比的。

我瞄了一下舍得酒業的估值水平。目前 ，機構給出的一致預期，對應2023年是25倍。其實節奏也挺匹配，對于消費品25倍，目前算是合理范圍。

最后，再講一下當前的大環境。

確實，到了當前節點。需求的弱，從國家公布的數據中也可以看得出來。所以，從資本市場的反應來看，當前與經濟總量相關的行業基本上表現比較差。消費方向，自然也是與整個經濟周期密切相關的行業。

從機構最近給市場推的主線中，目前沒有消費啥事。所以，這個方向就當前這個節點，更加的是側重于埋伏。但是，也不要忘記，這是一個長坡厚雪的賽道，只要經濟周期歸來，消費是不會落下的。

我自己骨子里也是認為，A股如果是系統性風險下跌時，消費是為數不多值得越跌越買的方向。

消費方向，繼續保持默默關注，耐心等待更具性價比的價格出現，越跌越買。

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