$白云山(SH600332)$ 參加了白云山的股東大會，在集團公司三樓會議室，濟濟一堂，參會過百人，比較熱鬧，除了機構投資者外，今年個人投資者也比較多，提問很踴躍，但李董只給了20分鐘提問時間，明顯不夠用，安排其他高管回答了幾個提問后，自己沒怎么回答，就匆匆結束了投資人提問環節。看來57歲李董的身體和99歲芒格93歲巴菲特比不夠硬朗啊，巴老芒格以九十多歲高齡回答投資人五個多小時問題，都神采奕奕不嫌麻煩，看來，白云山高管層要好好鍛煉身體、補修投資者關系管理課。一年一次的股東大會，全國投資人趕過來，連問問題都不耐煩，不知道中午下午還有什么比與投資人溝通交流更重要的工作？好在后來看想溝通的投資者很多，證券部的一位吳經理留下來回答了不少問題，業務比較熟悉，態度比較誠懇，與投資者互動還可以，也聽到了一些有價值的提問。

簡單分享談談會議流程和主要答問情況：

(相關資料圖)

1.打印的會議資料，年報正本沒發，年報摘要沒打印也沒讀，讓投資者自己上網去查閱，半分鐘后就繼續下一環節，真會節約成本和時間。各議題簡單照本宣科跳著讀完，簡單回答幾個問題后，就是例行公事的投票，估計贊成率會比較高。

2.有提資者對公司營收和利潤復合增速比較低有意見，也希望把大南藥的中成藥多花點力氣做起來。問到了金戈院內銷售，主管銷售的同事答復是因為院內市場僅有幾百萬，而院外市場已十多億，是戰略性放棄；并主動提及鐵馬月銷已過千萬，還在推進中，表現超過預期。

3.針對投資者希望把大南藥中滋腎育胎丸等做多或漲點價，也發現在藥店沒看到產品。分管中成藥的負責人答復這是處方藥，主要在院內銷售，也不便隨便漲價。

4.有資深個人投資者建議把吉祥三寶做好，做汽泡王老吉、做好茶飲等，李董回復大健康板塊去年受疫情影響，今年五一明顯煙火氣回來了，表現很好。有銷售負責人也提到大商業中感冒藥等在疫情防控期間都下架不讓賣，雖然放開管控時有短期急速放量，但總體還是有影響。那今年疫情管控結束后，感冒咳嗽的小柴胡、板藍根、枇杷膏的業績肯定有恢復性增長。

5.有投資者把十年年報中的應收款應付款變化、大商業18～19年的躍升、近幾年七八億的研發主要投在仿制藥上（大商業、中成藥和飲料也花不了啥研發費，廣告費物流費倒不少），公司有哪些研發管線、有哪些已到3期臨床或即將上市藥品？回復是研發處于二期三期的還很少，看來所謂大南藥也就中成藥加幾個男科用藥抗感染常規用藥，白云山的研發鈔票投到哪里去了？為什么研發效率這么低，倒是需要重視和改進的。

6.有投資者建議借助OTC及男科藥建起的渠道，把奧利司他等減肥藥賣起來，這是個媲美男科藥的大品類，植恩公司的奧利司他營收也有好多億。

7.問到十四五規劃時講到2025年廣藥將有五家上市企業，現在進度怎么樣了？答復是仍在推進中，可能會有三五家。前面也有提到期權激勵有考慮。

8.白云山和4家主要子公司的銷售是整合在一起的，另外還有八九家有各自銷售體系，看來營銷整合、提升效率、降低成本的空間還很大。

9.總體感覺白云山是躺在金山上吃老本為主的企業，核心高管的企業家精神明顯不夠，講話慢吞吞，官僚味道比較重，如果完全市場化，引入更有開拓進取精神的少壯派專業團隊，收縮或拆分大商業，真正做好中成藥營銷和整合，真正開始重視創新藥仿制藥研發，降低應收款、降低資產負債率、適當提升分紅比例或低位回購，這是支睡獅股票，上方領導好好給點壓力，核心機構投資者多行使手中權力，白云山是可以輕松復合增長幾年的企業。如果再這么守業，不排除產業資本或華潤哪天看上，江中昆藥三九的成功案例，希望給李董等核心高管啟發，到了奮起直追的時候了，別讓這么多好中藥睡大覺，別讓七八億研發走過場，別再去拿什么地了，那一大堆中看不中用的博物館純粹是浪費錢！

10.順便講講，希望下次股東大會，高管們能擠出兩個小時好好和投資者溝通，很多好建議，堵住耳朵不聽，可不是為企之道，更不是真正對待股東之道，該放下官架子，走市場化路線了！市場，會給企業和高管稱出重量的，相信今天與會的人也看到了巨大的可改善空間。

最后，還是要謝謝座位上的荔小吉和水，荔小吉是真不錯，好喝！希望和刺檸吉迅速擴展銷售網絡，有可能成為當初椰樹匯源果汁等爆款產品，在這方面投點力氣，會比大商業收獲大。總體感覺是好企業，而且可以做得更好。請其他球友多補充補充。

$白云山(SH600332)$

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