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最近看新聞，說(shuō)今年新生兒繼續(xù)下降，這兩天搜了下新生兒數(shù)據(jù)，是下降的很厲害。新生兒下降對(duì)各行各業(yè)都有很大影響，嬰兒用品、奶粉、疫苗、嬰兒用藥，幼兒園等行業(yè)首當(dāng)其沖，其他行業(yè)也一樣，但時(shí)間還有靠后一些。簡(jiǎn)單分享下自己的看法，不對(duì)的地方歡迎指正。

從歷年數(shù)據(jù)看，70年的時(shí)間內(nèi)，一共三次嬰兒潮，四次低谷（算現(xiàn)在這次）：

三次嬰兒潮：

(相關(guān)資料圖)

第一次嬰兒潮是1952年到1958年，屬于二戰(zhàn)后的修復(fù)；

第二波嬰兒潮1962年-1973年，平均每年2500萬(wàn)新生兒，是70年內(nèi)新生兒最多的十年；

第三次嬰兒潮1981年后-1990年，60后進(jìn)入生育期；

四次低谷期：

1959年-1961年，國(guó)內(nèi)三年自然災(zāi)害，出現(xiàn)第一次低谷；

1976-1981出現(xiàn)第二次新生兒低谷。1971年開始實(shí)施計(jì)劃生育，80年開始實(shí)行獨(dú)生子女政策，1982年9月計(jì)劃生育被定為基本國(guó)策；

2003年左右，第三次低谷。1991后新生兒數(shù)量開始回落，1998年金融危機(jī)，新生兒下降速度加大，2003年觸底，但并未出現(xiàn)修復(fù)性反彈。

2020年至今。2020-2022年，三年新冠，新生兒數(shù)量快速下滑，現(xiàn)在仍不確定最低點(diǎn)。

另外2003年-2017年，有長(zhǎng)達(dá)14年的穩(wěn)定期。2016年我國(guó)正式施行“全面二孩政策”，原計(jì)劃會(huì)有第四波嬰兒潮，但只有兩年新生兒小幅上漲；

從歷年數(shù)據(jù)可以看到，新生兒既與適孕人口基數(shù)有關(guān)，也與經(jīng)濟(jì)、相關(guān)政策等環(huán)境因素相關(guān)。

低谷往往與自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、政策等外部因素有較大關(guān)系。

比如1959年-1961年低谷，是三年自然災(zāi)害影響；1976-1980年的低谷，與計(jì)劃生育政策有關(guān)。1971年開始計(jì)劃生育，新生兒下降，到1979年到達(dá)低谷，80年開始實(shí)施獨(dú)生子女政策；1998年發(fā)生了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，國(guó)內(nèi)下崗潮，1999年開始新生兒逐年回落，2003年后企穩(wěn)。

低谷期人口少，也與適孕人口少相關(guān)。低谷期對(duì)應(yīng)上一次低谷期，高峰期也對(duì)應(yīng)上一次高峰期。

1978-1980年低谷，新生兒對(duì)應(yīng)的生育人口是1959-1961年出生的人（三年自然災(zāi)害）。1981-1990的嬰兒潮，對(duì)應(yīng)的生育人口就是1962-1973年的嬰兒潮。90后的數(shù)量回落與1971年開始計(jì)劃生育的導(dǎo)致的新生兒下降相關(guān)。同時(shí)1999-2003也對(duì)應(yīng)了1976年-1980年的新生兒低谷。2018年開始的新生兒下降也與90后新生兒下降有關(guān)。

2020-2022年的新生兒下降原因：

三年新冠影響經(jīng)濟(jì)，生育意愿進(jìn)一步下降。跟59-61三年自然災(zāi)害、98年下崗潮一樣，新冠對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也是顯著的，房產(chǎn)貶值，失業(yè)增加下悲觀預(yù)期增長(zhǎng)，更不敢生孩子。

適孕人口下降。從2014年開始，90后進(jìn)入生育期（教育等原因，生育年齡變大），2015年新生兒就有小幅下滑，國(guó)家顯然是有所預(yù)計(jì)，所以2016年出臺(tái)了二胎政策，但是收效甚微，僅兩年新生兒上漲，其中還包括80后生的二胎。2018年-2019年反應(yīng)的是90后適孕人口下降后的真實(shí)生育意愿。2020年-2022年對(duì)應(yīng)的新進(jìn)適孕人口對(duì)應(yīng)是1996-1998年新生兒，當(dāng)時(shí)已經(jīng)開始小幅下滑，但并不明顯。

城鎮(zhèn)化的長(zhǎng)期影響也導(dǎo)致生育意愿下降。現(xiàn)在年輕人面臨結(jié)婚成本高，養(yǎng)育成本高，教育年線長(zhǎng)等問(wèn)題。24歲大學(xué)畢業(yè)后就業(yè)壓力大，很多人選擇考研、考編，都會(huì)導(dǎo)致結(jié)婚生子意愿向后移。

綜上分析，新冠影響>城鎮(zhèn)化影響>適孕人口下降。從1998年新生兒1991萬(wàn)至2003年1599萬(wàn)，下降了392萬(wàn)，下降幅度19.6%。從2018年1523萬(wàn)降至2022年956萬(wàn)，下降567萬(wàn)，下降幅度37.2%。下降人口數(shù)量和比例來(lái)看已經(jīng)顯著高于之前的跌幅，這其中新冠的影響應(yīng)該更大。

今年2023年對(duì)應(yīng)的新進(jìn)適孕人口應(yīng)該是1999年（24歲大學(xué)畢業(yè)）出生的人，1999年-2003年新生兒數(shù)量還是下降的，2003年后企穩(wěn)，從適孕人口看，最近幾年的新生兒還有一定的壓力。但考慮到，新冠的影響大于人口的影響，目前新冠大流行結(jié)束后，經(jīng)濟(jì)慢復(fù)蘇，對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期也會(huì)慢慢轉(zhuǎn)為正面。從前面的數(shù)據(jù)看，低谷之后往往有一定的修復(fù)，所以線性認(rèn)為新生兒數(shù)量會(huì)一直向下肯定也是不合適的，適當(dāng)時(shí)候預(yù)計(jì)也會(huì)有鼓勵(lì)政策出臺(tái)。

投資方面，這一情況對(duì)于從事嬰幼兒市場(chǎng)的行業(yè)十分不利。以中國(guó)飛鶴為例，從21年1月股價(jià)25.7元見頂后，到現(xiàn)在4.54元已經(jīng)連跌2年4個(gè)月，跌幅81%，與新生兒下降不無(wú)關(guān)系。目前飛鶴市凈率1.53，市盈率7.44倍，如果新生兒數(shù)據(jù)之后穩(wěn)定的話，飛鶴是一個(gè)比較好的投資標(biāo)的。

回到沃森生物，沃森8款已上市疫苗，6個(gè)是嬰幼兒疫苗，尤其13價(jià)肺炎疫苗，占營(yíng)收80%，對(duì)沃森的影響應(yīng)該不小，不過(guò)從數(shù)據(jù)看，似乎影響并不大。

2020年-2022年新冠時(shí)期，新生兒快速下降，但是公司總營(yíng)收增長(zhǎng)明顯，分別為29.39億、34.63億、50.86億。從13價(jià)的批簽看，22年772萬(wàn)劑，相比21年495萬(wàn)劑增長(zhǎng)了55.96%，2021年相比2020年批簽（446萬(wàn)劑）增長(zhǎng)10.88%，但是營(yíng)收27億比20年（16.5億）增長(zhǎng)了65.59%。

繼續(xù)挖數(shù)據(jù)，因?yàn)?020年13價(jià)第一年上市，營(yíng)收并沒(méi)有完全匹配貨值， 2021年初有10.2億的庫(kù)存貨值，2022年12.4億，今年有13.8億。所以今年即使批簽數(shù)據(jù)差一些（目前已經(jīng)21個(gè)批簽），仍有很高的存貨可銷售。 后期是否會(huì)受到新生兒影響，批簽和庫(kù)存貨值是可以觀察的指標(biāo)。

2020年-2022年是新生兒下降最快的三年，但沃森13價(jià)仍上升的。我覺(jué)得原因是：

一是國(guó)產(chǎn)替代。 2020年13價(jià)上市后，侵蝕了輝瑞較大的市場(chǎng)份額，去年市場(chǎng)占比已經(jīng)達(dá)到50%，另外國(guó)內(nèi)市場(chǎng)接種率尚未突破30%，天花板還很高；

二是國(guó)際化開辟了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。去年摩洛哥已經(jīng)有100萬(wàn)劑出口，今年泰國(guó)也被納入兒科傳染病協(xié)會(huì)推薦疫苗名單，摩洛哥每年新生兒60-70萬(wàn)，泰國(guó)50萬(wàn)，這就有110萬(wàn)新生兒市場(chǎng)了，摩洛哥只是打入國(guó)際市場(chǎng)的開始，再加上開拓其他國(guó)家，可以部分抵消新生兒下降的問(wèn)題。

新生兒的數(shù)據(jù)還能解讀更重要的問(wèn)題——就是老齡化。2023年對(duì)應(yīng)60歲的老人是1963年出生的人，而1963年恰恰是過(guò)去70年人口出生的高峰的開始，從1963到1973年每年新生兒都在2500萬(wàn)人左右，也就是今年以后每年將有2500萬(wàn)人進(jìn)入60歲，進(jìn)入老齡。這是一個(gè)巨大的人口變化，足以影響人口結(jié)構(gòu)。

對(duì)投資來(lái)說(shuō)最為有利的無(wú)疑是醫(yī)藥（具體不展開了），疫苗絕對(duì)是其中重要的一個(gè)分支，所以我是看好未來(lái)的醫(yī)藥板塊，也看好疫苗。現(xiàn)在醫(yī)藥板塊估值很低，說(shuō)明資本還沒(méi)意識(shí)到醫(yī)藥的機(jī)會(huì)已經(jīng)來(lái)了，隨著老齡化的深入，醫(yī)藥相關(guān)企業(yè)的盈利必然大幅增長(zhǎng)。

從沃森的在研產(chǎn)品可以看公司未來(lái)布局也是成人疫苗和老年人疫苗。公司8個(gè)在研（新冠算一個(gè)）產(chǎn)品中，可以用于成人的疫苗占6個(gè)：9價(jià)HPV、4價(jià)流腦結(jié)合（成人可以打）、新冠變異株疫苗、帶狀皰疹MRNA疫苗、通用流感SiRNA疫苗、流感病毒MRNA疫苗。理論上呼吸道合胞病毒mRNA疫苗是兒童的，但是美國(guó)食品和藥物管理局(FDA)周三批準(zhǔn)了輝瑞公司(PFE.US)開發(fā)的呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗Abrysvo，該疫苗可以保護(hù)60歲及以上的成年人免受呼吸道合胞病毒的侵害，所以這款未來(lái)方向也應(yīng)該包括老年人。只針對(duì)兒童的疫苗是Hib四聯(lián)。

另外，8個(gè)在研中5個(gè)RNA疫苗，所以MRNA對(duì)沃森可以說(shuō)是至關(guān)重要，相當(dāng)于是未來(lái)的鑰匙。這樣來(lái)看，管理層是相當(dāng)有眼光和魄力的。

關(guān)于沃藍(lán)RQ3013最近的消息比較偏正面，不細(xì)說(shuō)了，我的觀點(diǎn)還是RQ系列會(huì)成為一款盈利的單品。很多人投資往往高估新產(chǎn)品或新技術(shù)的近期影響，但是又低估了新產(chǎn)品或新技術(shù)的長(zhǎng)期影響。

現(xiàn)在的沃森還十分依賴13價(jià)肺炎的增長(zhǎng)，2價(jià)HPV的增量，以及傳統(tǒng)疫苗的恢復(fù)，但未來(lái)的沃森更加依賴掌握MRNA技術(shù)后的成人和老年人市場(chǎng)，沃森的方向是正確的，前途也是光明的。$沃森生物(SZ300142)$

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