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編者按：筆者自2023年春節后在我的雪球專欄里每天發一篇文章，至2023年5月底，共發了65篇文章，其中60篇上了雪球熱貼，8篇上了今日話題，5篇上了雪球首頁。大多數文章閱讀量在20-50萬，8篇文章閱讀量超過60萬,一篇閱讀量超過130萬。在這里感謝雪球的大力支持和各位球友的厚愛！

【資料圖】

每天發一篇文章工作量極大，每篇文章大致花費4-5個小時的時間，有些分析分章需要閱讀上市公司的年報、公告、基金季報、年報，這樣的文章需要話費30小時以上，春節以后筆者每日工作14小時以上，這嚴重透支了我的體力，同時也占用了我大量的讀書時間。筆者本年計劃精讀50本投資方面的專業書籍，現在看來很難完成。鑒于此，筆者計劃從本周起，每日發兩篇文章，兩次直播視頻。直播內容為新發和過去熱門文章進一步解讀。

上周應雪球邀請，做了兩場直播，效果挺好，兩場直播播放量獲得雪球上周視頻觀看次數第一名。球友特別喜愛。因此自本周起，文章發出后，如果反應強烈，我會以文章為藍本，制成PPT文件，再做一次直播，根據上周直播時間，兩千字的文章，球友閱讀不需要10分鐘，我做直播時間為1小時。因此解讀量極大，球友看后一定理解更深，收獲會更大。

今日與球友分享的話題是：過去30年A股市場中1.5億老戰友是如何犧牲的？

筆者在過去文章中多次引用中國證券登記公司發布的數據，根據該數據：總開戶股民超過2億人，目前持有股票賬戶的人為5000萬。由此可以確定：超過1.5億的老股民已被市場消滅，那么這些老股民到底是如何被消滅的呢？

根據A股過去三十年發展的歷史，筆者把它分為三個發展階段：

第一階段：1990–2003年，莊股橫行、傻子共振階段。

第二階段：2003-2013年，機構主導、游資唱戲階段。

第三階段：2004-至今，機構、游資、外資、量化共同主導階段。

以上三個階段股票發行和交易，如同上演每一部大戲，上市公司是編劇，券商是總導演和美工，證券監管部門是國家廣電總局，負責審批和監管。二級市場交易主角是基金、莊家、游資、外資，散戶為群眾演員，每一次行情都是主角收割群演的游戲，遇到大熊市，市場把主角也收割掉。最終的勝利者是編劇-上市公司，無論牛熊，上市公司圈錢無數，所有演員在上市公司面前，都成了韭菜，管它是主角、配角還是群演。

接下來筆者把這三個階段的行情演繹為您一一道來。

一、第一階段：中國證券市場的早期10多年1990-2003年。

上海證券交易所1990年12月19日開市運營，過了整整8年的時間，中國第一部證券法于1998年12月29日才頒布實施。證券法核心處罰條款：違規罰款60萬。其它概不追究，即使新證券法修改頒布實施，注冊制全面實施，和眾思壯連續四年造假，虛增銷售收入15.8億，虛增利潤5..2億，證監會的處罰是對上市公司處罰600萬，對主要責任人處罰400萬，處罰上市公司相當于處罰了和眾思壯的小股東，因為購買和眾思壯的股民，擁有和眾思壯的權益。這到底是上市公司造假還是責任人造假？上市公司責任人造假，小股東何錯之有？跟著一起受罰，難道監管部門閑股民買它的股票了不成？督導券商和會計師事務所一點責任都沒有？上市公司的大股東受益幾億，處罰400萬，未來誰不造假，這有什么可擔心的，這樣的處罰方式怎能不讓全國股民寒心。

早期中國證券市場是為國企解困，幫助國企融資服務的，企業上市是給各省、部委各單位配額分配，企業質量好差到是無所謂。

國內第一支公募封閉基金是1998年3月27日經中國證監會批準的國泰開元和基金金泰，發行規模各20億。2001年9月才出現第一支開放式基金華安創新。也就是說直到這個時侯，中國證券市場才有了真正的機構投資者。

中國證券市場早期階段的二級市場交易，是莊家橫行、群魔亂舞的時代，知名的呂梁、德隆坐莊出名，那時市場上出現各種系，每個系都是大莊家，明天系肖建華就是這個時期開始的，直到近期才被消滅掉。2010年左右的時間，所有證券公司都坐莊操作股票，我的老東家天同證券坐莊三只股票，直到買入流通股的90%。那時所有大券商都是這么操作，結果：君安證券、南方證券、華夏證券、天同證券等一大批國內最大券商全部倒閉。

看看上圖中的市場波動，保準讓你觸目驚心，92年大盤7個月跌幅達到52%，93-94年，一年半時間大盤跌幅80%。2001年5月至2005年6月大盤連跌4年，一直?陰跌不止，跌幅56%。當時人民日報出社論要救市，才開始上漲。

由于早期上市企業質地較差，90%的企業不存在任何投資價值，再加上早期10年，都是坐莊模式，能把股票炒上天，也能把股票打入地獄，早期階段任何莊家、券商、都活不了幾年，更何況散戶，全部被市場消滅，剩下的就是當時進入股市的新股民。最后只剩下上市企業笑到最后，融到了大筆資金。

二、中國證券市場第二階段：2003-2013年，機構主導、游資唱戲階段。

這個時期，大盤指數依然波動極大，最著名的就是06-07年大行情。其實在06年之前的03年公募基金已經開始了一輪小的預演，03年12月開始至04年4月炒一輪五朵金花，五朵金花是金融、地產、鋼鐵、有色、煤炭。全部是強周期行業，當時的背景是國內房地產、基建開始大爆發，宏觀經濟向好，大宗原材料價格上漲，公募基金有了一定的規模，于是發動了一小輪五朵金花的炒作，不過，當時由于公募實力不夠，僅炒四個月就結束了，這是中國證券市場上第一次由正規機構發動的行情。這種行情，散戶開始跟隨不多，隨著行情的預演深入，場外資金開始入市，往往都是高點入市，由于買在當時高點，接下來連續陰跌兩年多，在陰跌的過程中，高位接盤的股民慢慢割肉，逐漸就被消滅掉。

時間來到2006年6月，市場開始一輪為期兩年波瀾壯闊的大行情，大盤兩年的時間，指數翻了7倍。

在行情發動初期，場外資金進入不多，隨著行情慢慢上漲，開戶股民慢慢入場、基民開始購買開放式基金，行情越漲越快，場外資金進入越來越多，開戶人數越來越多，直到2007年10月，散戶跑步入場，達到高潮。行情達到最高點6124點，隨后爆發了全世界金融危機，2008年大盤一年跌幅70%，新股民和新基民大都在5000點以上入場，由于快速急跌，所有人別想跑出來。這輪行情把新進機構和散戶斬凈殺絕。90%的股民套在高高的5000點之上，隨后09年四萬億政策實施，大盤有個超級反彈，09年以后行情陰跌四年，散戶大都受不了割肉出局。

散戶投機者固有的思維是追逐趨勢和熱點，股價越高越敢買，看看06、07年大行情幾個最牛股票的漲幅，這樣的股票終生不會解套，散戶高位進入者要么割肉出局，要么成為死戶，扔下再也不管。

類似這樣股票的走勢，07年之前上市的老股票比比皆是，絕大部份散戶和基民都是買在最高點和次高點。以后永無翻身之日，怎么被消滅一目了然了吧。

三、中國證券市場第三階段：2003年至今，基金、游資、外資、量化基金共同主導階段。

第三階段最后十年，公募基金規模越來越大，同時公募出現了量化基金，量化基金助漲助跌，外資入場越來越多，游資時常炒作，這個階段的行情更是多元化。

2013年大盤1849年見底后，經過一年的磨底，時間來到2014年6月。據專業人士統計：2007年大行情頂部買入的基金在2013年底基本解套，基民在6年之后解套后，經過基金公司營銷，隨后場外基民慢慢進場購買公墓基金，隨者公募基金錢越來越多，2014年行情開始，又發動一輪行情，起初上漲的依然是周期股，隨著行情的演繹，游資大舉入場，開始狂潮概念、重組股。這輪行情概念股重組股漲幅最大，越爛的股票越漲，爛才有重組預期。如：特力A，智度股份、協鑫集成、九鼎投資、光啟技術、同有科技等。

上述10倍股漲幅的股票，原來不叫這個名字，都是重組成功的股票，大多散戶買在最高次高點，后來永無出頭之日，死在高高的山頂之上。

2016年1月-2018年2月，這輪中級行情，在公募基金的發動下，市場狂潮上證50股，工商銀行創出歷史新高，當工商銀行到達6元以上的歷史新高，PB超過1.5倍時,2018年1月筆者在雪球發了一篇文章《是工商銀行是價值重估，還是上證50的超級瘋狂》，文章旗幟鮮明指出：工商銀行嚴重高估，請散戶離開，工商銀行的股價很快會跌倒4.9元以下。這片文章的閱讀量39萬，244篇回帖，90%的散戶把我罵的狗血淋頭。結果2018年1月創出歷史新高后，2月開始大跌，當月最低價跌倒5.12元，三月即跌破4.9元以下，隨后就是連續三年陰跌，最低股價跌倒3.72元。

當板塊超級瘋狂的時候，散戶比任何人都瘋狂，生怕耽誤他們賺大錢，別人如果有相反的意見，必遭遭到無端謾罵，每次都是這樣，這樣最終結果，只能被消滅。

2019年1月-2022年1月，大盤從2440點漲到3650點，漲幅接近50%，這樣的漲幅依然是結構性牛市，這個時期，市場狂潮賽道股，以白酒、醫藥、新能源為主要賽道，10倍以上漲幅的股票比比皆是。這輪行情起初先有外資發動，然后公募基金坐莊猛炒，當年公募基金造了很多神，什么坤坤yyds,醫藥女神，行情結束，誰在裸泳一清二楚，醫藥女神搖身變成葛大媽，廣發基金劉、鄧大軍逛炒新能源，多只基金從高點回撤達到50%以上。這些基金由于狂潮賽道股，以至于過去三年基金連續大跌。基民高位進入虧的叫天天不應，叫地地不靈，基民巨虧，每年仍要交管理費，你說冤枉不冤枉。

基金能虧50%，更何況散戶，這個時期，大量散戶買在高點，深度套牢，只能在未來的熊途中慢慢割肉出局，發誓永不進入股市。

時間進入2023年春天，市場狂炒AI，中特股，年年歲歲花相似，歲歲年年花不同，總要找個東西炒一炒，最終的結局都是90%的散戶高位站崗，死在里面，以后在未來漫長下跌過程中人認虧割肉出局。

總結：經過過去30年三個時期大盤每次大行情分析，散戶炒股票天性是追漲殺跌，越高越追，行情越大，股價越高，新進入者越多，90%的散戶每次行情都會套死在高高的山峰上，最終割肉出局，永不進入股市。30年期間除大行情消滅散戶外，平時沒有行情時，是游資的天下，動不動找個概念炒一炒，狂潮概念的結果與大行情類似，其結果散戶高位站崗。因此，1.5億被消滅的散戶基本是被每次的大牛市和平時游資狂潮各類概念股所消滅。股民如此，基民也一樣，每次大牛市高點，市場有了賺錢效應，基民踴躍入場，所不同的是基民一般不割肉，等到解套，這種深套的基民一旦解套，就會贖回，所以基民也很難賺到錢。

筆者寫這篇文章的真實意圖是：散戶朋友們，千萬別再炒股票了！炒股票就是賭博，長賭必輸，沒有贏家。大多數散戶看圖說話，只看趨勢，你豈知：股票的趨勢經常會以令人乍舌的速度突然逆轉。中國證券市場過去30年，1.5億犧牲的老前輩是最好的證明。股市中唯有價值投資一條路，追逐趨勢狂熱股，最終的結局市場一定會把你消滅，你幸運的話，躲過了初一，但你躲不過十五，短暫幸存者偏差不可能永遠落在你的頭上。

網紅的盡頭是帶貨，炒股的盡頭是毀滅！@今日話題

基金從業二十載于2023、6、4

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