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如何篩選主動管理能力強的基金？“寶藏基”具備哪些特征？今天我們就來深度聊一聊~

【資料圖】

主動管理能力在股票投資上主要體現在擇時和選股兩方面。

兩大能力具備其中之一且非常優秀，就可以定義為“主動管理能力強”，還有更可遇不可求的便是擇時和選股能力都兼具且出色。

主動管理能力強的基金，核心的特點是，在凈值上一定會體現出長期的超額收益和較優的回撤控制能力。

一、怎么樣判斷基金主動管理能力是否“真的”強？

每個優秀的基金，通過拆解他的過往業績基本可以歸因到擇時和選股的收益貢獻，其中不排除一定程度的運氣。

所以具體還需要分解為運氣和能力，并細分評價能力為行業配置能力、基本面選股能力或個股交易能力等。

判斷基金主動管理能力是否“真的”強，首先要排除大部分的行業主題類基金，長期持有單一行業的主題類基金主要收益來源于行業beta，只看業績無法判斷過去收益是否來源于主動管理能力。

如果要比較行業主題基金的主動管理能力，更合適的方法是對同一類主題的基金進行評價篩選。

二、比較主動管理能力的強弱，全市場選股的基金更適合

首先，從基金的選股風格、投資邏輯等方面，對基金進行標簽劃分。

比如價值風格VS成長風格，大盤風格VS小盤風格，左側交易VS右側交易，長期配置VS靈活交易等。

其次，對于同標簽、同類型的基金可以從多個維度定量評價篩選。

例如收益風險比、持有人結構、規模、選股能力、擇時能力、持倉行為、交易能力等。

長期來看較為穩定的評價指標包括：

①風險收益類指標，也就是說歷史業績風險收益比高的基金，當機構持倉較多時，說明更加受到專業投資者認可；而員工持有較多則說明在本公司更受到同事的認可；

②管理規模中等偏小的基金，在應對市場的時候更加靈活可以盡可能發揮投資交易能力。

以這些維度篩選的基金在未來大概率表現不錯。

當基于交易風格、持股偏好、投資能力圈、產品結構等不同角度對基金經理有個客觀畫像后還需要疊加調研訪談，進行交叉驗證，了解投資框架邏輯是否符合畫像標簽，以及后續及時跟進基金經理的投資思路及方向。

三、投資“主動管理能力強”的基金，一次性買入VS定投買入

面對一次性買入還是定投買入的問題，本質的問題是投資是否要擇時，誰有擇時能力？

決策方式其實也很簡單。

A.如果投資者和基金經理都沒有擇時能力，那么定投方式更好；

B.如果基金經理和投資人有勝率較高的擇時能力，那么一次性買入更適合。

C.如果基金經理有擇時能力，那投資人可以隨時選擇一次性買入；

D.投資人有擇時能力，那就根據自己的判斷在低位一次性買入是最優選擇。

但仍有一個最大的前提待驗證，擇時能力是否有效可持續？

綜合來看，評價基金的維度有很多，評價的過程中也是在做取舍，幫助認清實際投資中更側重的需求點。

四、實例測評

我們不妨以具體基金為例，使用上述評價維度測評，看看是否有效，本次測評三只基金：嘉實物流產業、交銀趨勢優先和易方達供給改革。

01嘉實物流產業$嘉實物流產業股票A(F003298)$

這只基金綜合來看長期業績優異，尤其在回撤和波動控制上非常優異，基金經理從周期行業的研究員做起，有較長的投資管理經驗，投資風格偏價值。嘉實物流產業作為他管理的其中一只基金，在投資范圍上本身有一定限制，我更傾向于把這只基金定義為行業主題基金。

在具體表現上，我們分不同時間段來分析基金的收益和回撤情況，可以看到在不同年度和不同市場環境中，基金的業績表現在中上水平，核心優勢在于回撤和風險的控制。

平均業績在40分位，回撤和波動在15分位，這種表現長期以往可以戰勝大部分成長屬性的大波動基金。持有體驗還是不錯的。

從歷史持倉來看，基金本身是偏物流主題類的，在物流板塊的個股上長期持有。在其他行業也有所覆蓋，基金經理發揮了其在周期板塊的投資能力圈，長期價值投資為主，換手率較低，對規模的敏感度較小。

02交銀趨勢優先$交銀趨勢混合A(F519702)$

這只基金的交易能力和換手率在規模百億以內的時候較為突出，規模百億后有明顯下降，并且進行了嚴格的限額，規模或許已經到管理邊界，但也體現出基金經理對自己能力邊界的清晰認知，對于這樣有能力且有初心的基金經理還是需要珍惜的。

這只基金在基金經理的任職期內排名市場第一，非常優秀。從投資年限來看基金經理并非老將，3年管理經驗屬于中生代。但投資業績不論是收益還是回撤控制都遙遙領先。

從持倉標的和行業分布來看，行業覆蓋面和分散度都體現出全面優勢，并非賽道型選手，也無法簡單用成長或價值風格定義。持倉較長時間的雖然是大市值的白馬龍頭個股，但在抱團股瓦解的行情中并未出現相同的回撤，體現出基金經理對市場預判和交易的敏銳度。

03易方達供給改革$易方達供給改革混合(F002910)$

這只基金的基金經理也屬于中生代。任職以來投資業績在收益上更加突出，回撤和波動在中等水平，屬于彈性比較大的。基金經理是化工博士畢業，從周期研究員做起，屬于穩扎穩打的學院派，在周期化工板塊積累了三年投資經驗后從去年開始逐漸拓展能力圈到其他領域。

過去持倉個股的行業還是主要集中在化工和周期板塊，但在個股選擇上并非是熱門的機構抱團股，還是非常具有挖掘冷門個股的能力，在挖掘到個股后重倉持有較長時間來兌現基本面邏輯。

雖然該基金經理管理的規模已經超過百億，但基于他的選股邏輯和交易風格，基本面價值發現后長期持有，對于規模的容忍度較高，暫時規模的影響應該不大，風險在于長期重倉等待基本面兌現的投資方式必然會有短期波動較大的問題，一定程度上影響基金的持有體驗，需要提高對基金波動的忍耐度。

以上就是本次測評內容啦，選基的過程也是對自己投資需求的一次審視，在不斷調整中找到更適合的基金~最后，祝大家選的基金都能符合預期！

#老司基硬核測評#

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