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各位朋友早：

又是新的一期指數估值表，上周整體保持低位震蕩，創業板指在上周四創新低后略微反彈。從寬基指數看，年初至今科創50漲7.59%，國證2000漲5.23%，中證1000漲3.41%，中證500漲2.47%。

在大盤價值上漲9.57%的基礎上，上證50反而跌-3.47%，滬深300跌-0.90%，說明大盤成長一路重挫。最近常有新聞說基金“滯銷”，那是在還“白馬牛市”的債，在還高位發基、集體抱團的債。

(相關資料圖)

另外，受諸多朋友的要求，本期估值表增加恒生醫療保健和中證畜牧指數。從類型來說，恒生醫療歸類至優秀行業，中證畜牧歸類到周期行業。

01 價值回歸：大白馬腰斬

2021年高點至今，300成長全收益指數從11300點跌至6007.6點，累計下跌46.8%，接近腰斬。

300成長指數是基于滬深300，以成長因子作為策略，側重：主營收入增長率、凈利潤增長率和內部增長率，選取評分最高的100個樣本組成的指數。該指數富含A股規模大、成長強、受市場熱捧的企業。

隨著一路下探，當前300成長PETTM跌至16.22，全歷史百分位跌至56.95%，處于正常估值。歷史上，300成長PE曾跌至7.47倍，發生于2014年5月。

2021年高點時，300成長指數PETTM漲至29.98，處于近10年最高估值狀態。漲幅越大，部分投資者越激動，淺嘗有效的情況下，在高位大幅加倉或梭哈，以至于高位接盤。

投資者虧損大部分原因是“高位接盤”，而并非基金質地不行。如果能避免高位介入，在低位慢慢投資優秀基金，反而能實現既定的收益率。

02 堅決遠離高位時發售的基金

時鐘撥回2021年春天，彼時A股大白馬風光無限，一路上漲的大白馬吸引了一大批投資者的眼光，不少基金公司也“適時”推出了一系列“高大上”的基金。

上圖為A股2002年至今，股票型基金的成立時間分布圖，統計基金共計3296只，2021年共計發布835只基金，占比25.33%，一年發售了近20年的四分之一強，可謂：基金大年。

時鐘撥到2022年，市場開始轉頭向下，基金開始“滯銷”，全年共計發售583只股票型基金，同比下滑30%。今年年初至今，累計發售254只，略低于2022年水準。

基金公司收取的是旱澇保收的管理費，市場熱度高、行情漲幅大，基金業績“優秀”，此時發售新基金，更容易獲得追捧。但事實上，漲幅越大、潛在風險越高，從潛在收益率的角度，此時應該停止申購，甚至主動降低規模。

當然，作為普通投資者，我們不能要求市場怎么做、做什么。但可以用恰當的辦法，解決這個現狀。換個角度來說，這也是潛在的增額收益部分，這也是61常年在做的工作。

上圖為滬深300指數，近10是點位及估值趨勢圖。2021年一季度，該指數估值一路走高，最高估值接近2015年牛市高點。也正是此時，是基金發售最積極的時候，如果此時介入，確實很難賺錢。

因此，如果能避免湊熱鬧，避免貪婪作祟，避免道聽途說。對市場估值有基本的判斷，能避免在高點介入，就能贏在起跑線。

03 全市場估值儀表盤

04“61”指數基金估值表（0171期）

05 重點提示

1、恒生指數：PE快速反彈至9.42，全歷史百分位漲至17.97%，處于低估狀態。恒指PE在9以下的時間并算不長，所以反彈后，百分位上升較快。

上圖為恒生指數歷年PE絕對值分布圖，當PE低于9時，僅占9.43%的時間。

2、深證100：PE = 20.42，全歷史百分位35.95%，處于正常偏低狀態。深證100基本涵蓋了深市主要龍頭成份股，其受大白馬回調影響，估值一路下降，目前開始進入視野。

3、恒生醫療：應很多朋友要求，本期估值表添加恒生醫療保健指數，該指數采用PB作為核心估值指標。當前PB為2.38，全歷史百分位20.23%，處于低估邊界。

一直以來都有朋友希望增加恒生醫療，61一直表示還在慎重考慮中。并非61不能納入，而是考慮到該指數所處市場、編制方式、成份股質量、波動性等要素，所以比較謹慎。

之所以采用PB，是因為該指數是“虧損企業”大集合。醫藥行業拼的是研發投入，港股上市門檻又比較低，指數成份股企業質量參差不齊，經營穩定性較差，2022年報虧損的企業占比高達55%。

但醫藥企業又是不鳴則已，一鳴驚人的行業，雖是看起來不起眼的小企業，或許某一天幸運加持，研制出拳頭產品，那便雞犬升天。

對比中證醫療，恒生醫療的難度要高不少。如果中證醫療都有點受不了，那恒生醫療會更難受。從21年高點回撤看，中證醫療回撤-55.25%（回撤2年），恒生醫療最大回撤-66.76%（回撤9個月），且回撤速度更快。

整體而言，該指數是一個難度較高的指數，如果想參與，要慎重。

4、家用電器：PE漲至15.78，全歷史百分位漲至20.64%，漲入正常估值階段。最近家電表現不錯，雖有反復，但整體上行。而且價格漲幅高于估值漲幅，說明指數成份股的利潤增速尚可。

5、中證畜牧：PB = 2.825，全歷史百分位6.55%，處于低估狀態。畜牧也是非常多朋友要求的指數之一，作為強周期行業指數，參與者一定得具備良好的行業參與經驗，新手朋友們請遠離。

強周期行業有一個基本特色：周期頂部、業績越好、估值（PE）越低、風險越大。周期底部、業績越差、估值爆棚、風險反而較低。

但這類行業廣受外部經濟、貨幣政策、企業庫存、渠道競爭等要素影響，判斷的難度很大。即便在底部時期，眼看要起來了，受一些外部因素影響后，又重新躺地上，新手要避免參與。

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基金越暢銷，應當止盈拋。基金越滯銷，機會就越好。

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$上證50ETF(SH510050)$$醫療ETF(SH512170)$$恒生醫療ETF(SH513060)$

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