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簡單測評幾只公募量化基金

2023-06-20 20:28:50 來源：雪球網小 中

最近一直在調倉到量化基金，巧了看到官方的評測量化基金活動，那就一勺燴了。

本期邀請測評的是7只公募量化基金，分別是：招商量化精選股票A(F001917)、國金量化多因子(F006195)、大成景恒混合A(F090019)、華夏中證500指數智選增強A(F013233)、萬家中證1000指數增強A(F005313)、博時量化多策略A(F005635)、景順長城量化小盤股票(F005457)，如下圖：

(相關資料圖)

量化基金是用科技的被動選股代替基金經理的主動選股，用機器挖掘的客觀規律代替基金經理的主觀經驗，在量化基金量里我認為有兩個指標非常重要：

1、基金的規模：當量化基金的規模足夠大時，量化基金能獲取到超額收益的機會就越少，對量化模型的要求就越高，而且當基金規模增長到一定程度，現有的量化模型將失效，管理者不得不迭代升級自己的量化模型，而升級后的模型是否能適應規模還需要市場做檢驗。

2、基金的近期業績表現：不同于主動型基金更看重中長期業績，個人認為量化基金近3-6個月的短期表現更為重要。曾經有位球友問我，某量化基金已經漲了這么多了，還適不適合買入，我的回答是：“量化基金關注基金規模即可，今年漲幅大的說明量化策略在當前市場下驗證有效，適合買入。但是市場風格變化很快，當發現基金風格跟市場風格相違背時，也應該及時換倉。”可參考《6月不良基金清理計劃》里面的評論。

我們把評測的基金分成兩組，一組是主動量化，包含：招商量化精選A、國金量化多因子A、大成景恒混合A、博時量化多策略A、景順長城量化小盤；另一組是指數增強型量化，包含：華夏中證500指數智選增強A、萬家中證1000指數增強A兩支。以下分析5支主動量化基金。

一、基于業績分析

先來看看5支主動量化的業績表現，如下圖：

我們試著解釋下圖中的業績表現：

近1年業績表現：國金量化多因子A > 大成景恒混合A > 招商量化精選A > 博時量化多策略A > 景順長城量化小盤

近6個月業績表現：招商量化精選A > 大成景恒混合A > 國金量化多因子A > 景順長城量化小盤 > 博時量化多策略A

近3個月業績表現：招商量化精選A > 國金量化多因子A > 博時量化多策略A > 大成景恒混合A > 景順長城量化小盤

這5支基金從風格上都屬于小盤股風格，以下為個人觀點：

國金量化多因子A：近一年的業績表現最為優異，但超額收益主要是在2022年下半年，今年基金規模暴增，業績表現在近3和近6個月表現中規中矩，猜測跟業績規模有一定關系。馬芳整體管理規模已達114.56億，單支基金規模已達55億，在量化基金里面已經算很大了，我們拭目以待馬芳經理接下來的業績表現，據此粗估其規模容量有多大。通過業績數據指標建議持有。

招商量化精選A：近半年表現最為搶眼，雖然去年開始規模暴增，但很快適應新的規模，通過業績反饋出近期表現最為優異，并且長期收益同樣亮眼，持續穩定的收益能力非常難能可貴。通過業績數據指標建議持有。

大成景恒混合A：同樣是看一年業績表現亮眼，但主要的收益是在2022年下半年，今年以來量化模型跟市場匹配度不高，近3個月的表現有點拉跨。通過業績數據指標建議觀察。

博時量化多策略A：近期表現都不太理想，如果要買入還需持續觀察。通過業績數據指標建議不持有。

景順長城量化小盤：近半年表現不理想，但近1個月表現非常搶眼，通過業績數據指標建議觀察。

圖片來源：天天基金走勢對比圖

二、基金風格分析

2023 年一季度，既有上漲趨勢明顯的計算機、傳媒和通信等賽道，也有機會分散、相對均衡的結構性機會，整體市場活躍度相對較好，市場波動率處于歷史相對較低位置。因子層面，大小市值風格交替占優，貝塔和動量等風險因子期間延續性相對較差。行業漲跌方面，計算機、傳媒和通信等行業漲幅較大，房地產和消費者服務等跌幅較大。國金量化多因子一季度超額風險收益特征相對穩健，主要源于收益來源的多樣化和分散的持倉風格。量化策略是不斷儲備和迭代優化的過程，目標是獲取相對持續和穩健的超額收益。

2023 年一季度，基準指數中證 500 指數震蕩上行，收漲 8.11%，行業方面，受 Open AI公司發布 ChatGPT 產品的影響，計算機、傳媒、通信、電子等行業漲幅較大，房地產、消費者服務、綜合等行業跌幅居前。本基金一季度跑贏基準，超額收益穩步上行。超額收益主要來源于部分低估值股票的估值修復及部分事件驅動的股票獲利了結，一季度的表現符合去年四季度判斷，策略端無調整計劃。

一季度，各個方面均較去年四季度有明顯改善。宏觀經濟開始復蘇，盡管力度大小見仁見智，畢竟邊際向好是不爭的事實，民眾的信心也在逐漸恢復。海外環境也相對友好，北上資金大量流入，和人民幣匯率波動相印證，表明外資對中國投資的大趨勢沒有改變。

利好共振之下，A 股市場一季度也走出了較好的行情，一二月大、小盤股票輪番上漲，三月份有所震蕩，全季來看都還是錄得了明顯的漲幅。市場風險偏好全面提升，小市值股票表現出了更好的彈性，中證 1000、國證 2000 指數分別上漲 9.46%、9.89%，表征大盤股收益的滬深 300 指數則上漲 4.63%。行業分化較為顯著，受 Chatgpt 熱點驅動，以計算機為首的 TMT 板塊領漲大市，而房地產、銀行、新能源等板塊則相對落后。

今年一季度市場整體呈現“普漲”格局，對本基金“小盤反轉”的投資風格來說，是比較友好的市場環境。在普漲的環境下，低位的小盤股補漲彈性比較大，受益于其股價修復，本基金凈值也隨之上漲。

本季度基金主要進行了輪動操作，賣出反彈漲幅較高的股票，換到尚在低位的股票。相較上季度末，持倉占比下降較多的板塊包括計算機、通信，占比上升較多的板塊包括醫藥生物和一些傳統制造業。從事后來看有得有失，基金凈值較好地控制了回撤，也先于寬基指數創出新高，但也有部分股票賣點偏左側，錯過了不少漲幅。

本季度基金 A 類份額凈值上漲 17.92%，漲幅高于滬深 300、中證 500、中證 1000 等寬基指數。

今年一季度變化較大的應該是美聯儲對于加息周期態度的變化，考慮到當前美聯儲面臨的問題是增長、通脹、短期金融穩定和中長期金融穩定的權衡，因此美聯儲貨幣決策將更傾向于依據形勢變化而相機抉擇，市場波動也將有所加大。但在不發生系統性風險的情況下，這些政策對中國經濟增長的影響非常有限，更多是體現在情緒面上。回到國內，一季度國內宏觀經濟仍處于“經濟底部修復，政策維持呵護”的狀態，結合近幾個月的金融數據，我們認為經濟短期將延續擴張態勢。而從資金面上看，一月份北向資金流入創單月歷史新高。在種種合力下，市場走出了一段震蕩上揚的行情。

市場風格方面，大小盤在 1 月份變化劇烈，前半段大盤強勢，后半段小盤迅速反彈。成長風格在 1 月份沖高后持續回落，價值風格基本維持震蕩向上。而動量風格在 1 月下跌后持續震蕩上行。具體到指數上，大盤價值、大盤成長、小盤價值和小盤成長均實現了正收益，當中小盤風格強于大盤風格，而小盤成長略好于小盤價值。

在行業和板塊的市場結構上，隨著市場風格變化，周期板塊下跌，TMT 板塊表現亮眼。具體到中信行業上，計算機、傳媒、通信、電子漲幅較大，銀行、消費者服務、房地產則有所下跌。

本基金在 2023 一季度綜合考慮了股票的估值水平和基本面的變化趨勢，維持了較高的股票倉位。在量化策略的配置方面，超配小盤低配大盤，且在小盤中更偏重價值風格。本基金運用科學的量化方法，利用涵蓋宏觀、流動性、市場結構、交易特征等多個層面的模型，來監測市場可能存在的運行規律及發生的變動，密切跟蹤和捕捉市場多種風格的變化趨勢，從而捕捉市場中有效投資機會。通過量化選股模型精選因子和策略構建組合，以期為投資者獲取長期穩健的相對收益。