最近一直在調(diào)倉到量化基金，巧了看到官方的評測量化基金活動，那就一勺燴了。

本期邀請測評的是7只公募量化基金，分別是：招商量化精選股票A(F001917)、國金量化多因子(F006195)、大成景恒混合A(F090019)、華夏中證500指數(shù)智選增強A(F013233)、萬家中證1000指數(shù)增強A(F005313)、博時量化多策略A(F005635)、景順長城量化小盤股票(F005457)，如下圖：

(相關(guān)資料圖)

量化基金是用科技的被動選股代替基金經(jīng)理的主動選股，用機器挖掘的客觀規(guī)律代替基金經(jīng)理的主觀經(jīng)驗，在量化基金量里我認為有兩個指標(biāo)非常重要：

1、基金的規(guī)模：當(dāng)量化基金的規(guī)模足夠大時，量化基金能獲取到超額收益的機會就越少，對量化模型的要求就越高，而且當(dāng)基金規(guī)模增長到一定程度，現(xiàn)有的量化模型將失效，管理者不得不迭代升級自己的量化模型，而升級后的模型是否能適應(yīng)規(guī)模還需要市場做檢驗。

2、基金的近期業(yè)績表現(xiàn)：不同于主動型基金更看重中長期業(yè)績，個人認為量化基金近3-6個月的短期表現(xiàn)更為重要。曾經(jīng)有位球友問我，某量化基金已經(jīng)漲了這么多了，還適不適合買入，我的回答是：“量化基金關(guān)注基金規(guī)模即可，今年漲幅大的說明量化策略在當(dāng)前市場下驗證有效，適合買入。但是市場風(fēng)格變化很快，當(dāng)發(fā)現(xiàn)基金風(fēng)格跟市場風(fēng)格相違背時，也應(yīng)該及時換倉。”可參考《6月不良基金清理計劃》里面的評論。

我們把評測的基金分成兩組，一組是主動量化，包含：招商量化精選A、國金量化多因子A、大成景恒混合A、博時量化多策略A、景順長城量化小盤；另一組是指數(shù)增強型量化，包含：華夏中證500指數(shù)智選增強A、萬家中證1000指數(shù)增強A兩支。以下分析5支主動量化基金。

一、基于業(yè)績分析

先來看看5支主動量化的業(yè)績表現(xiàn)，如下圖：

我們試著解釋下圖中的業(yè)績表現(xiàn)：

近1年業(yè)績表現(xiàn)：國金量化多因子A > 大成景恒混合A > 招商量化精選A > 博時量化多策略A > 景順長城量化小盤

近6個月業(yè)績表現(xiàn)：招商量化精選A > 大成景恒混合A > 國金量化多因子A > 景順長城量化小盤 > 博時量化多策略A

近3個月業(yè)績表現(xiàn)：招商量化精選A > 國金量化多因子A > 博時量化多策略A > 大成景恒混合A > 景順長城量化小盤

這5支基金從風(fēng)格上都屬于小盤股風(fēng)格，以下為個人觀點：

國金量化多因子A：近一年的業(yè)績表現(xiàn)最為優(yōu)異，但超額收益主要是在2022年下半年，今年基金規(guī)模暴增，業(yè)績表現(xiàn)在近3和近6個月表現(xiàn)中規(guī)中矩，猜測跟業(yè)績規(guī)模有一定關(guān)系。馬芳整體管理規(guī)模已達114.56億，單支基金規(guī)模已達55億，在量化基金里面已經(jīng)算很大了，我們拭目以待馬芳經(jīng)理接下來的業(yè)績表現(xiàn)，據(jù)此粗估其規(guī)模容量有多大。通過業(yè)績數(shù)據(jù)指標(biāo)建議持有。

招商量化精選A：近半年表現(xiàn)最為搶眼，雖然去年開始規(guī)模暴增，但很快適應(yīng)新的規(guī)模，通過業(yè)績反饋出近期表現(xiàn)最為優(yōu)異，并且長期收益同樣亮眼，持續(xù)穩(wěn)定的收益能力非常難能可貴。通過業(yè)績數(shù)據(jù)指標(biāo)建議持有。

大成景恒混合A：同樣是看一年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，但主要的收益是在2022年下半年，今年以來量化模型跟市場匹配度不高，近3個月的表現(xiàn)有點拉跨。通過業(yè)績數(shù)據(jù)指標(biāo)建議觀察。

博時量化多策略A：近期表現(xiàn)都不太理想，如果要買入還需持續(xù)觀察。通過業(yè)績數(shù)據(jù)指標(biāo)建議不持有。

景順長城量化小盤：近半年表現(xiàn)不理想，但近1個月表現(xiàn)非常搶眼，通過業(yè)績數(shù)據(jù)指標(biāo)建議觀察。

圖片來源：天天基金走勢對比圖

二、基金風(fēng)格分析

2023 年一季度，既有上漲趨勢明顯的計算機、傳媒和通信等賽道，也有機會分散、相對均衡的結(jié)構(gòu)性機會，整體市場活躍度相對較好，市場波動率處于歷史相對較低位置。因子層面，大小市值風(fēng)格交替占優(yōu)，貝塔和動量等風(fēng)險因子期間延續(xù)性相對較差。行業(yè)漲跌方面，計算機、傳媒和通信等行業(yè)漲幅較大，房地產(chǎn)和消費者服務(wù)等跌幅較大。國金量化多因子一季度超額風(fēng)險收益特征相對穩(wěn)健，主要源于收益來源的多樣化和分散的持倉風(fēng)格。量化策略是不斷儲備和迭代優(yōu)化的過程，目標(biāo)是獲取相對持續(xù)和穩(wěn)健的超額收益。

2023 年一季度，基準(zhǔn)指數(shù)中證 500 指數(shù)震蕩上行，收漲 8.11%，行業(yè)方面，受 Open AI公司發(fā)布 ChatGPT 產(chǎn)品的影響，計算機、傳媒、通信、電子等行業(yè)漲幅較大，房地產(chǎn)、消費者服務(wù)、綜合等行業(yè)跌 幅居前。本 基金一季度跑贏基準(zhǔn)， 超額收益穩(wěn)步上行。 超額收益主要來源于部分低估值股 票的估值修 復(fù)及部分事件驅(qū)動的股 票獲利了結(jié)，一季度 的表現(xiàn)符合去年四季度判斷，策略端無調(diào)整計劃。

一季度，各個方面均較去年四季度有明顯改善。宏觀經(jīng)濟開始復(fù)蘇，盡管力度大小見仁見智，畢竟邊際向好是不爭的事實，民眾的信心也在逐漸恢復(fù)。海外環(huán)境也相對友好，北上資金大量流入，和人民幣匯率波動相印證，表明外資對中國投資的大趨勢沒有改變。

利好共振之下，A 股市場一季度也走出了較好的行情，一二月大、小盤股票輪番上漲，三月份有所震蕩，全季來看都還是錄得了明顯的漲幅。市場風(fēng)險偏好全面提升，小市值股票表現(xiàn)出了更好的彈性，中證 1000、國證 2000 指數(shù)分別上漲 9.46%、9.89%，表征大盤股收益的滬深 300 指數(shù)則上漲 4.63%。行業(yè)分化較為顯著，受 Chatgpt 熱點驅(qū)動，以計算機為首的 TMT 板塊領(lǐng)漲大市，而房地產(chǎn)、銀行、新能源等板塊則相對落后。

今年一季度市場整體呈現(xiàn)“普漲”格局，對本基金“小盤反轉(zhuǎn)”的投資風(fēng)格來說，是比較友好的市場環(huán)境。在普漲的環(huán)境下，低位的小盤股補漲彈性比較大，受益于其股價修復(fù)，本基金凈值也隨之上漲。

本季度基金主要進行了輪動操作，賣出反彈漲幅較高的股票，換到尚在低位的股票。相較上季度末，持倉占比下降較多的板塊包括計算機、通信，占比上升較多的板塊包括醫(yī)藥生物和一些傳統(tǒng)制造業(yè)。從事后來看有得有失，基金凈值較好地控制了回撤，也先于寬基指數(shù)創(chuàng)出新高，但也有部分股票賣點偏左側(cè)，錯過了不少漲幅。

本季度基金 A 類份額凈值上漲 17.92%，漲幅高于滬深 300、中證 500、中證 1000 等寬基指數(shù)。

今年一季度變化較大的應(yīng)該是美聯(lián)儲對于加息周期態(tài)度的變化，考慮到當(dāng)前美聯(lián)儲面臨的問題是增長、通脹、短期金融穩(wěn)定和中長期金融穩(wěn)定的權(quán)衡，因此美聯(lián)儲貨幣決策將更傾向于依據(jù)形勢變化而相機抉擇，市場波動也將有所加大。但在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的情況下，這些政策對中國經(jīng)濟增長的影響非常有限，更多是體現(xiàn)在情緒面上。回到國內(nèi)，一季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟仍處于“經(jīng)濟底部修復(fù)，政策維持呵護”的狀態(tài)，結(jié)合近幾個月的金融數(shù)據(jù)，我們認為經(jīng)濟短期將延續(xù)擴張態(tài)勢。而從資金面上看，一月份北向資金流入創(chuàng)單月歷史新高。在種種合力下，市場走出了一段震蕩上揚的行情。

市場風(fēng)格方面，大小盤在 1 月份變化劇烈，前半段大盤強勢，后半段小盤迅速反彈。成長風(fēng)格在 1 月份沖高后持續(xù)回落，價值風(fēng)格基本維持震蕩向上。而動量風(fēng)格在 1 月下跌后持續(xù)震蕩上行。具體到指數(shù)上，大盤價值、大盤成長、小盤價值和小盤成長均實現(xiàn)了正收益，當(dāng)中小盤風(fēng)格強于大盤風(fēng)格，而小盤成長略好于小盤價值。

在行業(yè)和板塊的市場結(jié)構(gòu)上，隨著市場風(fēng)格變化，周期板塊下跌，TMT 板塊表現(xiàn)亮眼。具體到中信行業(yè)上，計算機、傳媒、通信、電子漲幅較大，銀行、消費者服務(wù)、房地產(chǎn)則有所下跌。

本基金在 2023 一季度綜合考慮了股票的估值水平和基本面的變化趨勢，維持了較高的股票倉位。在量化策略的配置方面，超配小盤低配大盤，且在小盤中更偏重價值風(fēng)格。本基金運用科學(xué)的量化方法，利用涵蓋宏觀、流動性、市場結(jié)構(gòu)、交易特征等多個層面的模型，來監(jiān)測市場可能存在的運行規(guī)律及發(fā)生的變動，密切跟蹤和捕捉市場多種風(fēng)格的變化趨勢，從而捕捉市場中有效投資機會。通過量化選股模型精選因子和策略構(gòu)建組合，以期為投資者獲取長期穩(wěn)健的相對收益。

三、特色數(shù)據(jù)對比

以下數(shù)據(jù)來源于韭圈APP，僅作為測評分析使用。

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