#老司基硬核測評#$大成景恒混合A(F090019)$@今日話題@雪球創作者中心@雪球活動

(資料圖片僅供參考)

上周在篩選神基平替品的時候發現了蘇秉毅的大成景恒，（詳見：這些神基平替品，今年賺得比神基還多（一）），恰巧也是雪球基金評審團本次測評的7只公募量化基金之一，蘇秉毅是位公募老將了，當了十幾年基金經理，大成景恒也是成立11年的老基金了，今年終于耀眼起來，一季度規模暴增10倍。

大成景恒成立于2012年6月15日，當時為保本基金，自2018年6月25日第二個保本周期到期后轉型為非保本的偏股混合型基金，股票資產、存托憑證占基金資產的比例為60%－95%。

下圖是截至2023年6月16日的歷史業績表現。只需看它2018年6月26日以來的業績，也就是蘇秉毅任職以來的業績。很明顯，相比偏股混合型基金指數，大成景恒凈值走勢不算凌厲但更持久，5年長跑累積出的超額收益主要源于2021年春節以來的業績表現，也即核心資產泡沫破滅以來，大成景恒跑贏基金市場且愈戰愈勇。

背后原因為何，且細細剖析。

基金自轉型后這5年來，股票倉位基本保持在80-90%之間，未見頻繁擇時，但在認為市場過熱時也會明顯降低股票倉位以轉向戰略性防御，比如：

2019年4月初減倉而后月末回補倉位；

2020年6月底降到過69.51%（“后半季，出于對流動性寬松低于預期且資金脫虛向實的擔心，基金逐漸轉向戰略性防御”）；

2022年1月中旬出于對市場整體估值狀況的擔憂降低倉位并在春節前后重新補回頭寸；

2022年8月曾經降倉但隨后即回補頭寸（沒有預見到九月的流動性風險）；

至于2023年3月底股票倉位77.80%，我認為可能受大量申購資金涌入影響基金未及建倉所致。

看基金暴漲的規模，從2022年底的2.07億元暴漲至2023年3月底的19.5億元。

行業配置分散，但又不是高度分散，近3年前三大行業占比在40%-50%區間左右波動，2022年底前三大行業占比47.57%，第一大行業占比19.64%，說明各階段都有傾向性的相對重倉行業選擇，這可能就代表了基金經理對市場風格的主觀決策。

個股配置一直保持高度分散，之前前十大重倉股占比基本在20%上下波動，第一大重倉股占比也就2個多點。2023年以來更為分散，一季度前十大重倉股集中度未到15%，第一大重倉股東方精工占股票市值比僅1.73%。

基金的2022年度持倉換手率326.48%，不算怎么高。

綜上來看，結合基金定期報告及曾看到過的采訪文章，基金經理在行業配置上各階段都有傾向性的相對重倉行業選擇，體現了他的主動投資理念，在具體個股選擇上采用量化模型選股，個股高度分散，但并不頻繁換手，在調整行業配置時進行相應的個股調整，當然也會進行板塊內個股輪動操作以及股票的波段操作。

基金的投資風格長期穩定在小盤反轉風格，基金持倉偏重于小市值、反轉、低估值因子，并在合適時機兌現價值，不愛跟風買入機構集中持有的個股。會根據對市場的判斷調整組合彈性（也即調整股票倉位），會進行板塊內個股的輪動操作以及股票的波段操作。

觀察基金近5年以來的凈值走勢圖，目測和國證2000的走勢最為接近，相對國證2000指數的超額收益的穩定性較強！

數量經濟學碩士，2004年9月至2008年5月就職于華夏基金的基金運作部，2008年加入大成基金，歷任產品設計師、高級產品設計師，2011年3月3日起任指數基金經理助理，2012年2月9日起任指數基金經理，2014年1月24日起任主動管理基金經理但當年2月17日即離任，2016年3月4日起再任主動管理基金經理（共管），2018年6月26日起獨立擔任主動基金經理（首支基金大成景恒），當前在管基金4只，在管規模26.52億元。

這位仁兄絕對是公募老將，真正擔任主動權益型基金經理也有7年了，不過WIND基金生涯指數一般般（年化回報8.88%）。

綜上分析，蘇秉毅任職4只基金，獨立管理時間最久、最能代表其投資風格的是大成秉恒：其次可能是大成核心雙動力，大成智惠多策略可能是掛名。

大成基金是中國首批獲準成立的“老十家”基金管理公司，成立于1999年，當前股權結構=中泰信托50%+中國銀河投資管理有限公司25%+光大證券25%），是同時具有境內、境外社保基金管理人資格的四家基金公司之一，也是首批獲得基本養老保險基金管理人資格的機構之一，最新管理規模2238億元（非貨規模1604億元），擁有42名基金經理。

大成景恒的特色鮮明穩定：小盤反轉風格，基金持倉偏重于小市值、反轉、低估值因子；股票倉位基本保持在80-90%之間，在認為市場過熱時會明顯降低股票倉位以轉向戰略性防御；會進行板塊內個股的輪動操作以及股票的波段操作，不愛跟風買入機構集中持有的個股；行業配置相對分散，基金經理會在各階段作出傾向性的相對重倉行業選擇，個股配置一直保持高度分散。總體投資效果，可以理解為國證2000指數的增強版，收益率年年戰勝國證2000指數，且回撤更小。

（除文中特別說明外，本文基礎數據來自于WIND，凈值數據截至2023年6月16日）

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#雪球星計劃公募達人##現階段應該配置哪種風格的基金#

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