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#老司基硬核測評#$大成景恒混合A(F090019)$@今日話題@雪球創(chuàng)作者中心@雪球活動

(資料圖片僅供參考)

上周在篩選神基平替品的時(shí)候發(fā)現(xiàn)了蘇秉毅的大成景恒，（詳見：這些神基平替品，今年賺得比神基還多（一）），恰巧也是雪球基金評審團(tuán)本次測評的7只公募量化基金之一，蘇秉毅是位公募老將了，當(dāng)了十幾年基金經(jīng)理，大成景恒也是成立11年的老基金了，今年終于耀眼起來，一季度規(guī)模暴增10倍。

大成景恒成立于2012年6月15日，當(dāng)時(shí)為保本基金，自2018年6月25日第二個(gè)保本周期到期后轉(zhuǎn)型為非保本的偏股混合型基金，股票資產(chǎn)、存托憑證占基金資產(chǎn)的比例為60%－95%。

下圖是截至2023年6月16日的歷史業(yè)績表現(xiàn)。只需看它2018年6月26日以來的業(yè)績，也就是蘇秉毅任職以來的業(yè)績。很明顯，相比偏股混合型基金指數(shù)，大成景恒凈值走勢不算凌厲但更持久，5年長跑累積出的超額收益主要源于2021年春節(jié)以來的業(yè)績表現(xiàn)，也即核心資產(chǎn)泡沫破滅以來，大成景恒跑贏基金市場且愈戰(zhàn)愈勇。

背后原因?yàn)楹危壹?xì)細(xì)剖析。

基金自轉(zhuǎn)型后這5年來，股票倉位基本保持在80-90%之間，未見頻繁擇時(shí)，但在認(rèn)為市場過熱時(shí)也會明顯降低股票倉位以轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略性防御，比如：

2019年4月初減倉而后月末回補(bǔ)倉位；

2020年6月底降到過69.51%（“后半季，出于對流動性寬松低于預(yù)期且資金脫虛向?qū)嵉膿?dān)心，基金逐漸轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略性防御”）；

2022年1月中旬出于對市場整體估值狀況的擔(dān)憂降低倉位并在春節(jié)前后重新補(bǔ)回頭寸；

2022年8月曾經(jīng)降倉但隨后即回補(bǔ)頭寸（沒有預(yù)見到九月的流動性風(fēng)險(xiǎn)）；

至于2023年3月底股票倉位77.80%，我認(rèn)為可能受大量申購資金涌入影響基金未及建倉所致。

看基金暴漲的規(guī)模，從2022年底的2.07億元暴漲至2023年3月底的19.5億元。

行業(yè)配置分散，但又不是高度分散，近3年前三大行業(yè)占比在40%-50%區(qū)間左右波動，2022年底前三大行業(yè)占比47.57%，第一大行業(yè)占比19.64%，說明各階段都有傾向性的相對重倉行業(yè)選擇，這可能就代表了基金經(jīng)理對市場風(fēng)格的主觀決策。

個(gè)股配置一直保持高度分散，之前前十大重倉股占比基本在20%上下波動，第一大重倉股占比也就2個(gè)多點(diǎn)。2023年以來更為分散，一季度前十大重倉股集中度未到15%，第一大重倉股東方精工占股票市值比僅1.73%。

基金的2022年度持倉換手率326.48%，不算怎么高。

綜上來看，結(jié)合基金定期報(bào)告及曾看到過的采訪文章，基金經(jīng)理在行業(yè)配置上各階段都有傾向性的相對重倉行業(yè)選擇，體現(xiàn)了他的主動投資理念，在具體個(gè)股選擇上采用量化模型選股，個(gè)股高度分散，但并不頻繁換手，在調(diào)整行業(yè)配置時(shí)進(jìn)行相應(yīng)的個(gè)股調(diào)整，當(dāng)然也會進(jìn)行板塊內(nèi)個(gè)股輪動操作以及股票的波段操作。

基金的投資風(fēng)格長期穩(wěn)定在小盤反轉(zhuǎn)風(fēng)格，基金持倉偏重于小市值、反轉(zhuǎn)、低估值因子，并在合適時(shí)機(jī)兌現(xiàn)價(jià)值，不愛跟風(fēng)買入機(jī)構(gòu)集中持有的個(gè)股。會根據(jù)對市場的判斷調(diào)整組合彈性（也即調(diào)整股票倉位），會進(jìn)行板塊內(nèi)個(gè)股的輪動操作以及股票的波段操作。

觀察基金近5年以來的凈值走勢圖，目測和國證2000的走勢最為接近，相對國證2000指數(shù)的超額收益的穩(wěn)定性較強(qiáng)！

數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2004年9月至2008年5月就職于華夏基金的基金運(yùn)作部，2008年加入大成基金，歷任產(chǎn)品設(shè)計(jì)師、高級產(chǎn)品設(shè)計(jì)師，2011年3月3日起任指數(shù)基金經(jīng)理助理，2012年2月9日起任指數(shù)基金經(jīng)理，2014年1月24日起任主動管理基金經(jīng)理但當(dāng)年2月17日即離任，2016年3月4日起再任主動管理基金經(jīng)理（共管），2018年6月26日起獨(dú)立擔(dān)任主動基金經(jīng)理（首支基金大成景恒），當(dāng)前在管基金4只，在管規(guī)模26.52億元。

這位仁兄絕對是公募老將，真正擔(dān)任主動權(quán)益型基金經(jīng)理也有7年了，不過WIND基金生涯指數(shù)一般般（年化回報(bào)8.88%）。

綜上分析，蘇秉毅任職4只基金，獨(dú)立管理時(shí)間最久、最能代表其投資風(fēng)格的是大成秉恒：其次可能是大成核心雙動力，大成智惠多策略可能是掛名。

大成基金是中國首批獲準(zhǔn)成立的“老十家”基金管理公司，成立于1999年，當(dāng)前股權(quán)結(jié)構(gòu)=中泰信托50%+中國銀河投資管理有限公司25%+光大證券25%），是同時(shí)具有境內(nèi)、境外社保基金管理人資格的四家基金公司之一，也是首批獲得基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理人資格的機(jī)構(gòu)之一，最新管理規(guī)模2238億元（非貨規(guī)模1604億元），擁有42名基金經(jīng)理。

大成景恒的特色鮮明穩(wěn)定：小盤反轉(zhuǎn)風(fēng)格，基金持倉偏重于小市值、反轉(zhuǎn)、低估值因子；股票倉位基本保持在80-90%之間，在認(rèn)為市場過熱時(shí)會明顯降低股票倉位以轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略性防御；會進(jìn)行板塊內(nèi)個(gè)股的輪動操作以及股票的波段操作，不愛跟風(fēng)買入機(jī)構(gòu)集中持有的個(gè)股；行業(yè)配置相對分散，基金經(jīng)理會在各階段作出傾向性的相對重倉行業(yè)選擇，個(gè)股配置一直保持高度分散。總體投資效果，可以理解為國證2000指數(shù)的增強(qiáng)版，收益率年年戰(zhàn)勝國證2000指數(shù)，且回撤更小。

（除文中特別說明外，本文基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來自于WIND，凈值數(shù)據(jù)截至2023年6月16日）

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#雪球星計(jì)劃公募達(dá)人##現(xiàn)階段應(yīng)該配置哪種風(fēng)格的基金#

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