股東問(wèn)：

(資料圖)

我的問(wèn)題涉及公司自由現(xiàn)金的分配，問(wèn)題是，在什么情況下，伯克希爾會(huì)考慮將資金用于股票回購(gòu)計(jì)劃，而不是留著用于未來(lái)的收購(gòu)？謝謝。

巴菲特：

這是一個(gè)很好的問(wèn)題，我們?cè)趲啄昵坝懻撨^(guò)這個(gè)問(wèn)題，我相信我們1999年的年度報(bào)告是在3月12日周五晚上或周六早上發(fā)布的。

就在這一天，納斯達(dá)克創(chuàng)下歷史高點(diǎn)，伯克希爾創(chuàng)下歷史低點(diǎn)，我們說(shuō)我們會(huì)在這個(gè)水平上回購(gòu)，但我們希望你們先拿到年度報(bào)告。

納斯達(dá)克再也沒(méi)有達(dá)到5100點(diǎn)的價(jià)格，伯克希爾再也沒(méi)有低于41000美元的價(jià)格。

我們?cè)?0年前就說(shuō)過(guò)，我們的偏好是收購(gòu)企業(yè)，我們希望增加擁有的好生意，讓管理人員的素質(zhì)與我們已經(jīng)擁有的相當(dāng)，并且價(jià)格合理，這是我們的首選。

如果我們認(rèn)為伯克希爾被嚴(yán)重低估，而且用這筆錢收購(gòu)企業(yè)的可能性很低，我們就會(huì)回購(gòu)股票，我們可能無(wú)法回購(gòu)大量股票，但只有在我們認(rèn)為股票的售價(jià)明顯低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，我們才會(huì)回購(gòu)股票。

內(nèi)在價(jià)值沒(méi)有什么神奇的數(shù)字，內(nèi)在價(jià)值是一個(gè)范圍，查理會(huì)說(shuō)出一個(gè)與我所說(shuō)的不同的數(shù)字，但如果我們現(xiàn)在把它們寫在一張紙上，我們的范圍會(huì)很相似，但它們不會(huì)完全相同。

因此，我們會(huì)留下一個(gè)很大的安全邊際，并希望在一個(gè)對(duì)我們來(lái)說(shuō)是明確的折扣的價(jià)格下回購(gòu)，希望是我們可能計(jì)算出的內(nèi)在價(jià)值的下沿以下較低的水平。

回購(gòu)不是我們的首選，當(dāng)我們可以為伯克希爾增加好的生意時(shí)，我們更愿意購(gòu)買生意，我們喜歡這樣。

但如果我們可以通過(guò)回購(gòu)增加每股的內(nèi)在價(jià)值，我們將回購(gòu)股票，我們已經(jīng)向所有股東提供了關(guān)于價(jià)值的相關(guān)信息，這樣我們就不會(huì)把任何東西強(qiáng)加給他們，他們擁有與我們相同的信息。

我認(rèn)為這不太可能發(fā)生，我們不會(huì)在這樣的時(shí)候找到機(jī)會(huì)來(lái)回購(gòu)。但它未來(lái)可能發(fā)生，在2000年3月它幾乎發(fā)生了，然后事情發(fā)生了非常突然的轉(zhuǎn)變。

出自2003年伯克希爾股東大會(huì)上午場(chǎng)第35個(gè)問(wèn)答，大唐煉金師翻譯于2023年6月22日。

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