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最近的市場走勢越來越玄幻，節前好不容易盼來的一波反彈，又被隨之而來的四連陰給拍到了地板上，各個投資群里怨聲載道，大家情緒到了冰點，端午節后這么一跌，機構紛紛出來安撫，大喊后面不可能再低了，就連某知名媒體人胡老師都表示要入場了，種種信號好像是說現在就是底部了，但是市場什么時候能起來呢，無人知曉，但現在絕對不是該悲觀的時候。

磨底階段，越來越多人開始想要通過指增抄底，但是具體到“選500、1000還是量化選股”，“是買一個還是買多個”，“量化產品之間要如何搭配題”這些問題，投資者又心里發怵了，根本不知道該怎么選。這就好像我知道買了房子要裝修，但是具體要地中海風格還是中式風格，亦或是工業風，還需要做一番工作。

(資料圖片僅供參考)

為什么很多人選擇通過指增來抄底呢？一方面當然還是業績好。今年以來，主流私募策略里面除了cta是負收益，其他策略目前均有盈利，當然，毋庸置疑，指增是里面表現最突出的。目前指增策略平均收益10個點，而1000指增的收益要更高一些，達到了13個點，相比500指增和300指增的表現都更好一些，這里面一部分原因是今年中證1000指數的表現更好一些，beta層面貢獻更多，另一部分得益于1000賽道的alpha空間。

更深層的邏輯是，當前時點，也就是市場低位的時候，不推薦大家選擇一個特定的細分方向去賭，而通過指增進行布局，一方面alpha為市場進一步下跌提供向下的安全墊；另一方面，后續市場上漲，beta的部分也能收入囊中，所以在beta和alpha的雙重作用下，指增是底部區間配置的較優選擇。

再來看，具體要選什么。1000表現好，我是不是就要買1000？300、500、1000指增到底應該怎么選？其實，我們買指增產品更多買的是管理人的超額能力，拉長時間來看，收益里面幾乎都是管理人的alpha了。alpha會讓你投資的收益整體發生浮盈的概率顯著提高。那么指數的beta就不重要了嗎？當然也不是，如果你是階段性看好某個風格，當然可以通過購買相應的指增來獲得beta+alpha的雙重收益。當下滬深300，PE不到12倍，在歷史30.36%的位置；中證500，PE22倍左右，在歷史21.56%的位置；中證1000，PE為36.18，在歷史32.59%百分位。從估值的角度看，歷史上比現在更低的時點不多了。所以說從beta的角度是比較可觀的。

接下來就是完全看個人偏好，如果你看好300指數的發展，認為未來價值風格會大放光彩，可以考慮300指增產品，短期內也可能會獲得比較高的beta收益，但是要注意在超額上不能有過高的期待，主流指增管理人年化超額做到10%以上已經算比較好的了；

相對而言，500指增產品是市場發展比較早，且相對成熟、穩定的策略，從過往來看，頭部管理人過往能夠做到15%-20%的超額收益。500指數基本匯集了各個行業頭部企業，科技類成長型企業占比高，其他行業分布均衡，不會像300指數那么集中。但是近兩年賽道相對擁擠，各家機構500產品的相關性也相對較高，alpha有一定的下滑，但是勝在穩定。從alpha角度看，近兩年確實是不如1000和全市場賽道的，但如果后面資金扎堆小盤、微盤，500產品面臨大幅贖回的話，或許超額又會變得好做。整體來說，500產品是具備配置價值的。

再來看1000指增，中證1000成分股整體市值偏小，以工業，信息技術，材料等專精特新類企業為主。相對來說，更偏小市值成長型企業。從alpha角度，行業更分散，錯誤定價機會更多，更高的波動和換手，同時賽道相對來說沒有那么擁擠，近幾年超額比較顯著，頭部管理人超額能夠做到30%以上。但是也必須意識到，1000指數估值相比另外兩個指數要高，另外就是當面臨市場風險的時候，可能會有一些流動性風險，但選1000指增，更多是出于看中alpha的角度，從這個方面講，風云君是長期看好的。

再來說說最近興起的量化選股，其實從策略的角度來講，是先有了量化選股，也就是股票alpha模型，然后才有了對標指數，在市值和行業上進行約束的指增產品，最后才有了加入股指期貨進行對沖的中性策略，所以可以看出，量化選股和指增的底層邏輯是一樣的，就是放開了所有的約束，充分發揮模型選股alpha能力的產品，體現出很好的靈活性，超額的彈性更大，但是同樣的波動也會更大一些。

那么指增和量化選股應該怎么選？主要還是看個人的風險偏好和過去的投資經驗，如果之前沒有接觸過量化，可以看看500指增，因為超額相對更加穩定；如果是投資經驗比較豐富且風險偏好比較高的可以關注量化選股產品。同時，量化選股更適合較長的投資周期，想要獲取絕對收益的投資者。

那么，最后一個問題，量化產品要如何搭配效果最好？這里提供以下思路供大家參考：

看個人目前的持倉情況

這里是要對自己的持倉進行診斷，主要看自己當前持倉是否均衡，在策略上是不是瘸腿，比如配置了比較多的主觀多頭。一般來說，我們認為，主觀+量化的方式相對均衡，既能夠發揮量化模型的高效率，又能夠發揮人的主觀能動性，組合的穩定性會更高。

看自己的收益預期和風險偏好

具體要配置幾只量化產品，如何進行搭配，其實本質上要看個人的收益預期和風險偏好。量化指增的定位是攻守兼備偏進攻，而量化選股的進攻屬性會更強，所以，如果你想獲得相對均衡、穩定的收益，可以考慮500指增+1000指增或者量化選股產品的搭配，這樣一方面在風格上能夠進行比較廣泛的覆蓋，另一方面，超額穩定性也比較好，組合波動沒那么大。當然，如果你個人就是偏好小市值賽道或者就是以高收益為目標，無懼大的波動，那么僅選擇1000指增或者量化選股也沒什么問題。

看管理人之間超額的相關性

最后，在選擇具體策略產品的時候，管理人之間超額收益的相關性也比較值得關注，相關性越高，說明收益來源越相近，如果搭配起來配置的話，可能沒有辦法起到分散風險，豐富收益來源的效果。具體到策略而言，500指增和量化選股超額相關性會更高一些，目前1000指增管理人之間超額收益相關性更低。500指增里面衍復、仲陽、佳期、寬德等跟其他管理人的相關性較低，1000指增里面穩博、寬德、量銳等跟其他管理人的相關性較低。在選擇的時候也可以注意。

此外，在搭配的時候盡量選擇不同管理人的產品，這樣在策略和風格上能夠互補，比如500指增選擇了擅長中低頻的衍復或者量銳，那么1000指增或者量化選股就可以選擇擅長高頻的穩博和寬德。

如此多的量化產品到底如何甄別與搭配？抄底量化也需要有正確的姿勢。如果您也有這樣的困惑，可以加入雪球私募官方交流群厚雪長坡俱樂部，同俱樂部的朋友作深入交流探討。感興趣的朋友歡迎點擊加入：

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