自去年以來，比亞迪進(jìn)一步加快了出海的步伐。據(jù)中國(guó)證券報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至5月底，比亞迪新能源車出口連續(xù)7個(gè)月超過1萬輛。

過去幾周，摩根大通全球汽車團(tuán)隊(duì)全面調(diào)研了比亞迪的主要海外門店，認(rèn)為比亞迪國(guó)內(nèi)新能源汽車業(yè)務(wù)和海外擴(kuò)張將帶來潛在上行空間，表示仍看好比亞迪。

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摩根大通分析師賴以哲和沈佳捷在上周公布的研報(bào)中表示，比亞迪將在插電混動(dòng)汽車領(lǐng)域繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位，東南亞和歐洲市場(chǎng)的增長(zhǎng)有助于出口繼續(xù)上行，預(yù)計(jì)下半年利潤(rùn)率將進(jìn)一步改善，全年毛利率預(yù)計(jì)達(dá)到20%。

摩根大通將比亞迪2023年銷量預(yù)測(cè)從此前的260萬輛上調(diào)至280萬輛，并將其港股和A股目標(biāo)價(jià)設(shè)定分別上調(diào)至300港元和280元，漲幅均在10%左右，分別維持“增持”和“中性”評(píng)級(jí)。

對(duì)于比亞迪，摩根大通認(rèn)為，投資者應(yīng)該聚焦以下三點(diǎn)：

在插電混動(dòng)汽車領(lǐng)域的發(fā)展：今年前5個(gè)月/2022年，插電混動(dòng)汽車占新能源乘用車市場(chǎng)總量的28%/23%，高于2021年的18%。我們認(rèn)為未來幾年插電混動(dòng)汽車可保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，比亞迪或仍能維持其主導(dǎo)地位（沒有來自任何外國(guó)品牌的較大競(jìng)爭(zhēng)，只有來自中國(guó)同行的部分競(jìng)爭(zhēng)，如長(zhǎng)城汽車、吉利）。我們預(yù)計(jì)比亞迪今年的插電混動(dòng)汽車銷量將能占到69%的市場(chǎng)份額，高于2022年的64%。

2023年下半年利潤(rùn)率料將改善：進(jìn)入2023年下半年，我們預(yù)計(jì)比亞迪的毛利率將出現(xiàn)進(jìn)一步改善，原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，利潤(rùn)率較高的騰勢(shì)和仰望的銷量貢獻(xiàn)提升。我們目前預(yù)計(jì)比亞迪的整體毛利率將從2022年的17%提高至今年的20%左右。

出口是長(zhǎng)期上行空間的另一個(gè)推動(dòng)力，可能也是盈利的下行保護(hù)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈。比亞迪今年前5個(gè)月的出口量達(dá)到6.4萬輛，占到中國(guó)新能源乘用車出口總量的14%（高于2022年的8%）。我們認(rèn)為，比亞迪最初應(yīng)能在東南亞市場(chǎng)增長(zhǎng)更快/更強(qiáng)勁，因?yàn)樵摰貐^(qū)新能源汽車領(lǐng)域沒有多少擁有價(jià)格適中產(chǎn)品和有吸引力技術(shù)內(nèi)容（例如ADAS）的全球競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。繼東南亞之后，我們認(rèn)為歐洲是另一個(gè)增長(zhǎng)區(qū)域，尤其是低價(jià)位產(chǎn)品領(lǐng)域，而比亞迪在日本面臨的主要挑戰(zhàn)是提高品牌知名度。

摩根大通參觀了比亞迪的主要海外門店，包括日本、泰國(guó)、法國(guó) 、德國(guó)以及新加坡和中國(guó)香港。

在歐洲，摩根大通調(diào)研了比亞迪在巴黎和法蘭克福的經(jīng)銷商門店，討論了比亞迪產(chǎn)品在法國(guó)的推出以及在整個(gè)地區(qū)推廣獨(dú)立經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)的情況。

摩根大通表示，產(chǎn)品陣容非常有競(jìng)爭(zhēng)力，比亞迪海豚定價(jià)將低于 Atto 3，在低于大眾 ID.3和特斯拉Model 3的價(jià)位區(qū)間具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)力。

中期內(nèi)，摩根大通預(yù)計(jì)，約10%的歐洲市場(chǎng)將由特斯拉、比亞迪和其他亞洲整車廠商占據(jù)。

在日本市場(chǎng)，比亞迪只有一款車型在售，Atto3（元 Plus）的定價(jià)為440萬日元（約合人民幣22萬元），只有一個(gè)級(jí)別，且選擇有限。

比亞迪每月向日本出貨200輛汽車，交貨只需一個(gè)月即可完成，而大多數(shù)日本國(guó)產(chǎn)車型和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)口車型則需6-12個(gè)月的等待時(shí)間。

泰國(guó)是比亞迪出海最重要的目的地之一，有32家展廳。摩根大通參觀了比亞迪位于曼谷Rama-3的門店，該門店提供兩個(gè)版本的Atto3—標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航410公里（售價(jià)109.99萬泰銖）和長(zhǎng)續(xù)航480公里（售價(jià)119.99萬泰銖），后者市況更好。

本文主要觀點(diǎn)來自摩根大通，作者：賴以哲、沈佳捷，原文標(biāo)題：《比亞迪的海外雄心和我們的實(shí)地調(diào)研——橫濱、曼谷、 巴黎和法蘭克福》

賴以哲 持證編號(hào): S1730520030008

沈佳捷 持證編號(hào): S1730520030006

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