歷經(jīng)30年的經(jīng)濟(jì)低迷后，日經(jīng)225指數(shù)重回30000點(diǎn)！日本股市的傳奇經(jīng)歷向我們傳達(dá)了什么？一起來(lái)聊聊吧~

(資料圖)

今年以來(lái)，A股行情依舊膠著，但是隔壁一衣帶水被冠之以“失去的三十年”的日本在股神巴菲特的站臺(tái)下，股市行情氣勢(shì)如虹，日經(jīng)225指數(shù)創(chuàng)下了30年以來(lái)的新高，和1989年的高點(diǎn)相去不遠(yuǎn)。

平成時(shí)代，是指日本從泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷的三十年，所以又被稱為“失去的三十年”。相比于過(guò)去三十多年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的突飛猛進(jìn)，日本在這些年間的GDP增長(zhǎng)確實(shí)徘徊不前。從1989年到2021年，其GDP的年化增長(zhǎng)率僅為0.88%，而同期中國(guó)GDP的年化增長(zhǎng)率超過(guò)了9%，并完成了對(duì)日本GDP的“彎道超車”，一舉躍升為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。

圖1 中國(guó)和日本的GDP對(duì)比（1989年-2021年）

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，前海開(kāi)源基金，過(guò)往數(shù)據(jù)不代表未來(lái)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。

那么，日本股市在國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸失速的過(guò)程中表現(xiàn)如何？

總體來(lái)看，日本股市呈現(xiàn)了一個(gè)先抑后揚(yáng)的深V走勢(shì)。

圖2 日經(jīng)225指數(shù)（1989.01.31-2023.5.22）

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，前海開(kāi)源基金，過(guò)往數(shù)據(jù)不代表未來(lái)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。

劇本的開(kāi)始是膾炙人口的日本股市“神話”：日本股市在20世紀(jì)的最后25年上演了“瘋狂的泡沫”，這甚至讓美國(guó)股市的市值在1989年年底首次失去了世界第一的位置。許多日本股票的估值直上云霄，日本電報(bào)電話公司的市盈率一度超過(guò)了300倍，其市值甚至頂?shù)蒙蠋讉€(gè)國(guó)家股票市值的總和。在這么離譜的估值泡沫之下，日本投資者卻認(rèn)為“日本對(duì)股票的估值方式已經(jīng)發(fā)生了脫胎換骨的變化”。在如此“宏大的敘事”的支撐之下，到1990年日本股市泡沫破滅時(shí)，其整體市盈率已經(jīng)超過(guò)了100倍，隨著估值神話的破滅，日本股市重新“被地心引力拽回人間”：日經(jīng)225指數(shù)從1989年接近39000點(diǎn)的高點(diǎn)逐步跌到了2009年的7500點(diǎn)左右（月度收盤價(jià)），實(shí)現(xiàn)了“2折促銷”，股市中最昂貴的教訓(xùn)果然是“這次不一樣”。

在這之后，估值逐漸恢復(fù)至合理區(qū)間的日本股市重整旗鼓，再度成為了頗具吸引力的金融資產(chǎn)。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，日經(jīng)225指數(shù)于2023年5月中旬重新回到30000點(diǎn)上方。今年4月，巴菲特在訪問(wèn)日本期間甚至表示，他打算繼續(xù)增加對(duì)日本股票的投資，并表示他對(duì)持有的五家日本商社感到“非常自豪”，日本股市可謂一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩。盡管再度回到高位，日經(jīng)225指數(shù)當(dāng)前的PE（TTM）約為19.14倍，橫向?qū)Ρ让绹?guó)標(biāo)普500（23.8倍）和德國(guó)DAX指數(shù)（13.2倍），其仍然處于相對(duì)合理的位置。正如我們?cè)诖饲拔恼轮兴f(shuō)的“同樣的點(diǎn)位，我們很難踏入同一條估值的河流”（點(diǎn)擊左邊這句話可查看此前文章哦），雖然18.8倍的PE明顯比我們滬深300指數(shù)的估值更貴（先讓編者酸一會(huì)兒），但相比此前動(dòng)輒百倍的估值，也是明顯合理得多。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2023.5.22，過(guò)往數(shù)據(jù)不代表未來(lái)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。

在此之前，許多人對(duì)于“股市長(zhǎng)期投資總會(huì)獲得超凡收益”這一命題，都把日本股市作為反駁論據(jù)。而這一次日經(jīng)225指數(shù)重返30000點(diǎn)則雄辯地證明了，并非日本股市無(wú)法在長(zhǎng)期獲得超凡收益，而是“估值過(guò)高”的日本股市無(wú)法取得超凡收益。正如西格爾教授在《股市長(zhǎng)線法寶》一書(shū)中所言：“如果那些持有多樣化投資組合的投資者，有足夠的耐性進(jìn)行長(zhǎng)時(shí)間等候的話，他們最終會(huì)收復(fù)全部失地。但是，確保獲得超額收益的最佳途徑仍然是以低于歷史估值的價(jià)格買入股票”。

對(duì)于日本股市的氣勢(shì)如虹，也許有些人會(huì)對(duì)A股“恨其不爭(zhēng)”；對(duì)于本人來(lái)說(shuō)，則更堅(jiān)定了我對(duì)股票長(zhǎng)期投資的信心——日本股市曾被作為股市長(zhǎng)期投資價(jià)值的反面案例，但經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)季節(jié)的等待后，最終為投資人帶來(lái)了豐厚的收益，這一艱難的逆襲之旅恰恰使得日本股市成為了股票長(zhǎng)期投資的成功典范（盡管等待的時(shí)間可能有些漫長(zhǎng)）。

$前海開(kāi)源滬深300指數(shù)(F000656)$聚焦A股核心資產(chǎn)，一鍵買入300家優(yōu)質(zhì)企業(yè)

$前海開(kāi)源MSCI中國(guó)A股指數(shù)A(F006524)$緊跟業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)

讀書(shū)小記|修昔底德陷阱是個(gè)怎樣的陷阱？

趣談指數(shù)（二十七）丨什么？GDP增速放緩竟會(huì)讓股市...

趣談指數(shù)（二十六）|長(zhǎng)期收益占優(yōu)的資產(chǎn)，竟然是Ta？

#指數(shù)基金# #趣談指數(shù)# #滬深300#

@雪球創(chuàng)作者中心 @今日話題 @雪球?qū)？?

風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，不作為任何法律文件。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。投資者在進(jìn)行投資前請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》、《基金產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金管理人可能會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況在符合《基金合同》約定的前提下調(diào)整投資策略和資產(chǎn)配置比例，導(dǎo)致投資收益不及預(yù)期。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。

關(guān)鍵詞：