8/11 兩難困境
2023-08-11 22:38:35 來源：雪球網 小 中
晚上發布的投融資數據確實不好，單月新增貸款3459億創下14年新低。存款和貸款同時減少是負債表衰退的前兆，這種風險現在擺在臺面上。大多機構應該提前猜到了數據，否則今天A股不至于跌這么整齊。
另一方面開始出現信托暴雷。地方債務總量很大，但細分區別更大，地方債、專項債屬于中央監管預算、優先級最高，城投債、非標債則屬于隱性債務。恰恰大部分信托買的都是后兩者，風險極高。隨著最近一年鶴崗、貴州路橋、昆明地鐵等中西部地區債務兌付困難，信托暴雷不過是遲早的事兒。值得注意的是，這種風險有一定的擴散效應。
(資料圖)
很多信托門檻高、風險可不小，還不如買基金或者買指數。資產向股市轉移的歷史浪潮還在繼續：
并非沒有解決方案。
理論上這時候應該降息降準，但官方明確不希望人民幣跌破7.3。在美聯儲轉向前，這限制了貨幣政策空間。如果美債利率走低，貨幣空間就能得到釋放，眼下問題還可以繼續往后推。這是由外部環境決定的，能發生則皆大歡喜，是最輕松的解決方案，屬情況1。
但本質上來說，是內部的僵尸資產、低效資產堆積了太多太多，只是閉著眼睛堆負債表就總有收縮的一天。在偏遠地方建奇觀、在二線城市建一座地標性體育館、在一線城市建一座先進制程芯片廠，資產也許都是50億，但能產出的GDP顯然有質和量的雙重區別。為什么這兩年M2增速不低，名義GDP卻仍然下滑？因為新增債務投建資產的效率不高，甚至在下降。
所以理論上，哪怕資產負債表不擴張，若能把僵尸資產置換成高生產力資產，也可推動經濟繼續發展。也因此我不完全贊同辜朝明的資產負債表衰退理論。
不過這條路做起來很難，需要敢清理存量僵尸資產，同時以效率為核心提高全社會生產力。不是簡單修修補補能解決的，屬情況2。
還有條容易的路，繼續維持現有框架，但以長債置換短債，或者中央加杠桿來釋放負債表空間，繼續擴總量再續幾年，屬情況3。
當然也有很多其他可能，比如放棄保匯率，那么債務問題也能緩幾年。未來誰說得準呢？需要保持敬畏。
事在人為啊。
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如昨天所說，拐頭就減倉。相比前期高點，恒生指數-7.51%，恒生科技-10.61%，后者彈性大點：
當前持倉：$恒生科技指數(HKHSTECH)$ =40%
對極端風險做好準備，相信管理層意識到并能夠解決問題。政策底已經明確，大級別的行情需要基本面好轉的支持，等右側再加倉
$滬深300(SH000300)$$恒生指數(HKHSI)$
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