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路演核心觀點：

本輪券商行情的根基，是板塊機構持倉和估值均處于歷史底部，疊加高層定調資本市場后的政策預期推動。

【資料圖】

目前券商板塊行情處于分歧狀態，如果僅是反彈，目前漲幅已然可觀；如果是類似政策助推下的黃金賽點機遇，預期漲幅有望迎來更大空間。

歷史上，券商股的漲幅很大程度上受益于金融監管的周期，歷史上幾次大牛市行情均伴隨著政策預期差的變化。

券商板塊投資擇時需要重點觀察流動性及政策預期差的表現，是否出現一些積極信號。

路演精華實錄：

1、【券商板塊近期為何會迎來一波上漲行情？】

本輪券商行情主要是政策預期市，7月24日政治局會議首提“活躍資本市場”，對資本市場的表述發生了重大變化，信號意義極強。

此外，行情啟動還離不開兩大前提，首先是券商板塊的估值水平，本輪行情啟動前板塊PB僅1.25-1.3X，接近去年疫情最嚴重時期；其次是二季度券商的機構持倉占比創下歷史新低。券商作為政策高敏感性板塊，估值低位+情緒低位，一旦出現大的政策利好，市場積極反饋，帶動估值和情緒雙修復。

自高層定調后，后續官方動作不斷。7月25日證監會指出“從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策”；7月31日國常會再提“活躍資本市場”，8月2日至今多家官媒接連發文宣導；8月3日中國結算宣布進一步降低股票類業務最低結算備付金繳納比例；滬深交易所集中發布“交易端”改革舉措等。政策傳送帶已經啟動，后續利好政策有望接踵而至，市場風險偏好進入上行通道。

2、【如何看待市場呼聲較高的“減免印花稅”政策？】

從歷史上幾輪印花稅調降后市場表現來看，印花稅的調降十分有助于市場交易量的提升和信心修復，同時對券商各項業務修復帶來積極影響，特別是2008年兩次降低印花稅都引發了單日滬指上漲9個點以上。而從整個印花稅稅種來講，去年印花稅整體體量大概有五千億元，其中證券交易印花稅大概占一半左右，如果后續政策考慮減免印花稅，無疑將極大刺激投資者交易和后續市場的信心。

3、【下半年券商的基本面預期如何？】

首先是行業經營狀況看，一季度受益于資本市場大幅回暖，上市券商整體凈利潤表現優異，自營業務尤為亮眼；二季度由于資本市場走弱，疊加去年相對高基數影響，預估單季度券商整體凈利潤下滑16%左右，上半年整體盈利增幅約20%。

展望下半年，在去年同期低基數背景下，疊加政治局會議后伴隨著各項政策逐步落地，帶動市場信心、投資信心修復，券商各業務條線均有望迎來邊際改善，預計下半年券商業績將出現絕對值與相對值的明顯增長。

其次是行業所處的外部環境，美聯儲加息接近尾聲，疊加人民幣貶值壓力逐漸減弱，降準預期再起，PPI等經濟數據觸底，下半年穩增長政策預期高企，當前環境更加有利于以券商為代表的順周期板塊。

4、【下半年券商板塊投資價值如何？】

作為市場貝塔的晴雨表，券商行情具有高彈性的特點，券商ETF（512000）既可以作為低買高賣、波段操作的工具，也可以選擇合適的時點參與長期持有，以獲取資本市場高質量發展下板塊的長期成長性。

投資者可以根據自身的風險風險承受能力、選取合適的交易策略啊，保有合適的投資比例，理性的判斷入場節奏。

風險提示：券商ETF被動跟蹤中證全指證券公司指數，該指數基日為2007.6.29，發布于2013.7.15。指數成份股構成根據該指數編制規則適時調整。文中指數成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向。基金管理人評估的本基金風險等級為R3-中風險，適合適當性評級C3以上投資者。任何在本文出現的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險，基金的過往業績并不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證，基金投資需謹慎。

$券商ETF(SH512000)$ $中信證券(SH600030)$ $太平洋(SH601099)$

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