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伊利股份7月底拋出持股計劃草案，引起市場熱議。8月15日，伊利股份將召開2023年臨時股東大會，首要議題就是對持股計劃草案以及管理方法進行表決。伊利股份無實際控制人，第一大股東持股比例不到9%，中小股東手里其實有足夠籌碼，若參與投票率較高，或上演抱團阻擊的戲碼？

先看看內蒙古伊利實業集團股份有限公司（簡稱“伊利股份或伊利”：600887）的2023年持股計劃（簡稱“持股計劃”）大概要點。

(相關資料圖)

2024年至2033年這10年內，公司滾動設立各期獨立存續持股計劃，參與對象為司中高層管理人員、公司及子公司業務技術骨干，其中，參加持股計劃董監高持有份額比例不超過當期持股總份額30%。

持股計劃獎勵金提取10年，即2024年-2033年。首期持股計劃資金以2023年度相比2022年度扣除非經常性損益的凈利潤差值為基數，按照30%比例提取持股計劃獎勵金。

伊利股份2022年實現扣非歸母凈利潤大約86億元，如果2023年利潤增加10%，即增量為8.6億元，將其中三成即大約2.6億元作為持股計劃獎金。

如果2023年利潤沒有增量，則不能提取獎金用于持股計劃。表面上看，持股計劃在于激勵管理層和業務骨干，努力干活，創造更多利潤，這利潤首先屬于所有股東，最后將利潤一部分拿出來通過持股計劃來分享。

看上去對各方挺好的事情，爭議何來呢？核心在于利潤增量，彈性空間比較大，或者說制度上存在漏洞。

不妨設想一下，假如2023年因為市場變化等原因，疊加一些“意外”事情，伊利股份全年最終扣非凈利潤下滑10%，即規模大約77億元，因為沒有增量，則無法提取獎金。

而到2024年，伊利股份上下團結一心排除萬難，將扣非凈利潤創新高一下子干到100億元，那么增量就達到23億元，則提取獎金為6.9億元，比此前2.3億元高出兩倍左右。以此類推，伊利股份是否出現一年下滑，另一年明顯增長，而提取更多利潤來實施持股計劃呢？

且僅僅考核利潤增長，沒有考慮股權稀釋和資本支出，如果在考核周期內通過定增、加杠桿方式增加產能，雖然利潤上去了，但是資產回報率整體下來了，相當于變相侵蝕了原有中小股東的利益。

上市公司利潤波動因素很多，有公司在規則范圍內對利潤進行調劑也不罕見。股吧社區不少投資者認為，伊利股份應該設置更高條件，而不僅僅用利潤增量。

近期實施持股計劃并非只有伊利股份，比如千億市值公司長城汽車（601633）今年6月推出2023年持股計劃，又是如何限定條件呢？

考核指標有兩項，即銷售量和凈利潤，2023年、2024年銷售量不低于160萬輛和190萬輛，凈利潤不低于60億元和72億元。

2022年，長城汽車銷量大約107萬輛，凈利潤大約82.5億元，因此看似凈利潤指標減少了，但是銷量要比2022年有大幅增加近六成。

兩項考核目標中，銷量考核占權重55%，凈利潤占權重45%，可見長城汽車還是更希望看到市場占有率，其次是凈利潤水平。如果達成率大于等于100%，全部解鎖；達成率在80%至100%之間，則解鎖率為達標率；低于80%就是0。

長城汽車的員工持股計劃對銷量考核更苛刻，但其實也存在彈性空間。當然股權激勵，并不是考核越難越好，否則失去意義，但考核特別容易，同樣不可取，“躺贏”并不能調動受益群體的潛力。

對于此次設立持股計劃，伊利股份公告稱其目之一在于促進公司、股東和員工三方共同發展，維護股東權益。但是不完善的考核機制是否真能兼顧到三方利益，從而有助于提升公司價值和股東價值，實現長期戰略愿景？

伊利股份在2014年也推出員工持股計劃，前后有10年至今年剛好到期。上述相關議案經過臨時股東大會表決時，雖然通過議案，也獲得反對票為11.83%，且全部是中小股東投出，發出自己的聲音，讓外界知道。

當新的10年持股計劃拋出時，中小股東是否會團結起來呢？看看伊利股份股權結構，大股東是呼和浩特投資有限責任公司，持有8.42%，其代表內蒙古國資方，持有81%股權。

在11人組成的董事會對相關議案表決時，董事潘剛、趙成霞、王曉剛、趙英、王愛清回避表決，其余5票都同意，說明內蒙古國資方也默許了該方案。

董事長兼總裁潘剛持股4.48%，副總裁、財務負責人趙成霞，持有股份1.44%，其他現有管理層持有幾十萬股，可以忽略。還有原副總裁劉春海持有1.43%，原副總裁胡利平持股4246萬股，約占總股本0.7%左右。則潘、趙、劉、胡合計持股比例大約超過8%。這也意味著，其他中小股東合計持股在80%左右，理論上完全可以否決相關議案。

伊利股份8月15日臨時股東大會上，中小股東股東對持股計劃投票時，如果經過綜合考慮，認為持股計劃并不合理，可以投反對票，或者通過用腳投票方式，賣出股票，不陪跑，也是一種思路。

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