赤峰黃金公布中報，營收增長10.68%，凈利潤同比下降24.08%，扣非凈利潤下降9.4%，每股收益0.19元，上半年生產礦金6.88噸，同比增長6.94%。公司認為上半年業績完成良好，符合半年度計劃，公司預期可圓滿完成全年產量、凈利潤等預算指標。

(資料圖片僅供參考)

一、公司重點項目建設順利推進保障產能規模持續增長

萬象礦業discovery采區地下開采項目已逐步進了行生產性采礦，7月已進入正式商業運營，并預計今年可補充30萬噸4克/噸品位礦石，回收率明顯優于此前。探礦方面，發掘了卡農地下原生礦銅、遠西露天氧化全礦和地下原生礦等六大資源增長項目，預期年末更新資源量報告。經歷黃金資源量大幅調減的塞班礦，其最新金銅資源儲量增長空間值得期待。

塞班礦稀土合資公司稀土采礦權申請已經提交。開發相關工作正在推進。

金星瓦薩以強大資源為支撐，針對井下開采提出的創造性方案，通過合理的資本性投入和開拓二程，將使采礦能力大幅提升，生產持續產能擴張的時間彈性充分，上半年已經實現盈利的金星瓦薩公司值得期待。

國內金礦企業，吉隆礦業和五龍礦業通過勘探初步估算新增900公斤和800公斤金資源量，且隨著吉隆地表鉆探工程持續，預計年末進一步取得探礦成果。至于采礦選礦工程穩步推進，吉隆礦業18萬噸采選擴建項目預計2024平3月可試生產，而五龍礦業3000噸/日項目，自9月起日處理礦石預計可達1800-2000噸。

錦泰礦業溪燈坪金礦一期14萬噸采選項目，預計9月初可開始噴淋投產。

公司投資的鐵拓礦業（持股13.05%，為第一大股東）1-6月處理158.4萬噸礦石，產出黃金781公斤，隨著處理量和礦石品位上升，預計下半年可產金3.26-3.3噸。

二、公司取得成績的同時，個人認為經營方面仍是未盡人意：

（一）、公司海外礦山銷售成本仍在增加，拉低總體毛利率水平，導致上半年在黃金價格均價同比上漲40元/克，目產量增長的條件下仍是增收不增利。

根據公司2023年萬象礦業銷售成本1594.34美元/盎司折算（美元人民幣匯率按公司披露6.9291）其銷售成本達355元/克的超高水平，而金星瓦薩也達到283.54元/克的高成本水準，這種高位的銷售成本，盈利能力自然不行，中報披露礦金毛利率由去年同期的42.92%降到今年的32.56%，這個下降幅度，在上半年金價均價上漲超10%的環境下實在是太差了。從現金成本、全維持成本和銷售成本看，塞班礦最新的現金成本折算人民幣已經達到230元/克，遠超國內礦山最高位的211.51元/克的全維持成本，除去國內五龍和吉隆礦業金品位較高因素外，也說明公司國外礦山運營成本高企，進一步降本增效落實難度較大。

從成本因素看，公司在資本開支、勘探費用支出等開支較大，投入產出比仍需提高。塞班礦截止到本報告期金礦項目已經累計投入了14.5億元人民幣，仍是部分完工狀態，而接下來的效益卻存在未知數。金星瓦薩金礦擴產項目目前也是累計投入5.3億元人民幣，仍是建設中。而勘探費用支出，由于公司沒有具體披露，但從吉隆礦業和五龍礦業披露的探礦工程完成情況可見一斑：吉隆礦業在采礦權內完成坑探鉆探1.2萬米，探礦權內完成7000米鉆探；五龍礦業相應的數據是2.3萬米和1.3萬米。兩個礦業合計5.5萬米，按我所了解的700-800元/米的鉆探費用算也要4000萬元左右，公司這么多礦山投入費用不菲，而獲得相應資源量不足的話增加不小的成本。

（二）、公司生產鉛鋅礦主力礦山，翰豐礦業上半年幾乎停產，而去年全年營收超過2億元，凈利潤接近1億元人民幣。今年上半年虧損0.16億元。公司末在中報披露該礦山最新的具體情況和停產原因。

三、從這份中報看，公司要重新讓投資者樹立信心，看來在信披上還需要更具透明度。而關注的業績看，公司成本仍然高企，以目前現有礦金的產能產量，除非黃金價格大幅上漲，否則公司未來很難具備業績大幅反轉上漲的能力和空間。

備注：帖文僅僅記錄本人投資思考，不為相關投資建議或指引，據此操作風險自負。

附：公司中報主要數據截屏。

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