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一、股價走勢和最新估值

報告期內：招行A股價32.63元，分紅1.738，現價31.56元，上漲2.2%。H股價37.5港幣，分紅1.89港幣，現價30.75，下跌13.6%。AH股走勢截然相反。

H/A股折價率達到9.31%

【資料圖】

23Q2扣非凈利潤754.88億，最新PE-TTM5.53。

普通股每股凈資產33.97，最新PB值0.93。

近半年來，招行的估值水平一直處于低點。

二、資產質量

招行23Q2的貸款整體情況：貸款總額較上年末增長5.02%。對公貸款增速8.47%，零售貸款增速5.31%。

關注率從1.21下降至1.02，關注貸款余額從735億下降至651億。關注類貸款作為不良貸款的蓄水池，相信未來不良率會趨好。

逾期貸款較一季度微增，不過問題不大。

招行的貸款行業占比、不良率等數據全景圖如下：

（昨天分析的平安銀行房地產業的不良、不良貸款卻是“雙降”）

出現不良率上升的行業只有房地產。

新增貸款中大量投入到制造業，占比從年初的7.7上升至8.65，位列公司貸款第一大行業。遙想2021年，制造業貸款占比僅6%。

另外，住房貸款總額也在下降，這個情況和建行半年報相同。說明買房的人減少、提前還貸的人增多。

最近半年，招行的長三角區域、環渤海、境外地區的不良率上升。

和其他銀行不同，多數銀行的新增貸款都主要投放長江三角洲地區，而招行卻是各個區域均衡發展，占比沒有太大變化。

撥備覆蓋率極本持平、撥貸比小幅下跌。

招商銀行的風險抵補能力一直是全國性銀行中最頂尖的，YYDS。

正常貸款遷徙率僅0.64，下降明顯，同時關注貸款遷徙率也有小幅下降。

這點說明未來招行的貸款劣變壓力非常小。招商銀行的貸款質量可能會穩中向好，也許又是繼2015年后，資產質量率先好轉的第一家銀行。

至于能否成為拐點，鑒于目前經濟形勢、同行財報數據背離，還不可確定。

不過，老必對此保持謹慎樂觀。招行的資產質量絕對可用：穩中向好、穩如泰山、穩如老狗形容

三、利潤表

招商銀行營收同比下降0.35%，凈利息收入上升1.21%，非息收入下降2.71%，其中凈手續費收入下降11.82%。

歸母凈利潤增加9.12%。

凈息差仍在環比下降，從一季度的2.29下滑至2.16。

招商的非息收入同比下降2.71%，其中凈手續費下降11.82%。

自一季度招商非息收入和凈手續暴雷下降后（數據6.13%、12.6%），二季度的下降幅度收窄。

下降的主要原因還是理財產品、代理基金等。

這個數據比較重要，但需要投資者自己計算

招商銀行的信用減值損失計提比例從33%下降至25%。

但根據前文分析可知：招行的貸款質量已經有發生好轉的跡象，因此減少計提比例是可以接受的。

這點對于老必這樣保守、謹慎型的投資者來說：非常滿意。

$招商銀行(SH600036)$ $招商銀行(03968)$

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