一個(gè)比較深刻的根源，刷新你的認(rèn)知。

(資料圖片僅供參考)

常識(shí)告訴我們，經(jīng)濟(jì)發(fā)展，GDP增加，代表企業(yè)精英的上市公司的盈利應(yīng)該大大超過經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的。比如印度2010年以來(lái)GDP翻翻，股市指數(shù)是當(dāng)時(shí)的3.3倍。再比如德國(guó)2002年到去年Gdp翻翻，德國(guó)指數(shù)是當(dāng)時(shí)的5倍不止。股指跑贏GDP是個(gè)普遍現(xiàn)象。

我們2014年到2022年GDP也翻翻，上證指數(shù)由當(dāng)時(shí)3234點(diǎn)到現(xiàn)在的3064點(diǎn)，跌的。（就算以最低點(diǎn)2013年算起，漲幅也就是40%，也遠(yuǎn)低于GDP漲幅）。

為什么都是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，股市卻表現(xiàn)截然相反？

最主要原因，不是融資，不是印花稅，更不是T+1。

繼續(xù)看，

假如社會(huì)上一共10個(gè)業(yè)務(wù)，

5個(gè)業(yè)務(wù)利潤(rùn)高，每個(gè)業(yè)務(wù)利潤(rùn)3億；5個(gè)業(yè)務(wù)利潤(rùn)低，每個(gè)業(yè)務(wù)利潤(rùn)1億。社會(huì)總利潤(rùn)20億（3×5+1×5）。可以理解所有上市公司利潤(rùn)20億。

現(xiàn)在由于某種原因，進(jìn)行了分配：

A組5個(gè)企業(yè)干了利潤(rùn)高的5個(gè)業(yè)務(wù)；B組5個(gè)企業(yè)只能干剩下5個(gè)利潤(rùn)低的業(yè)務(wù)。

到這里，如果都是一樣的企業(yè)，社會(huì)總利潤(rùn)還是20億。

可是，如果A組企業(yè)由于消耗大，碩鼠多，效率低，吃閑飯的巨多，一個(gè)業(yè)務(wù)只能盈利1億。

好業(yè)務(wù)的利潤(rùn)和差業(yè)務(wù)的利潤(rùn)一樣了。

那么社會(huì)總利潤(rùn)就是10億了（1×5+1×5）。

到這里，發(fā)現(xiàn)所有上市公司的利潤(rùn)只有原本的一半了。

并且，A組企業(yè)這些年占比在逐步加大。

是的，這類企業(yè)大家應(yīng)該知道吧？

所以，我們的企業(yè)分成兩類：

一是有好業(yè)務(wù)的，但是效率低，比如石油煤炭證券銀行電力大型工程，高利潤(rùn)變成低利潤(rùn)。

二是效率高的，沒有賺錢的業(yè)務(wù)，效率再高，也被行業(yè)天花板利潤(rùn)水平?jīng)Q定。

所以，都不賺錢。準(zhǔn)確說，合并的企業(yè)長(zhǎng)期的盈利能力都降低了，凈資產(chǎn)收益率同時(shí)被拉低。

看個(gè)數(shù)據(jù)印證一下：滬深300ROE是10.4%，中證500是7.4%，標(biāo)普500凈資產(chǎn)收益率是18.7%，納斯達(dá)克是驚人的24%（納斯達(dá)克是高科技可以忽略，只看標(biāo)普），差距懸殊。

巴菲特說，決定長(zhǎng)期回報(bào)的最重要指標(biāo)就是凈資產(chǎn)收益率。

基于上面的分析，盈利能力始終上不去。所以，股市表現(xiàn)為博弈特征。

這是沒有長(zhǎng)牛的最根本原因。

$招商銀行(SH600036)$ $隆基綠能(SH601012)$ $貴州茅臺(tái)(SH600519)$

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