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洋河發布2023年上半年度報告

今晚洋河股份發布2023年上半年度報告，顯示上半年營業收入218.73億元，同比增長15.68%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤78.62億元，同比增長14.06%，扣非凈利潤為77.12億元，同比增長16.11%，為什么凈利潤增長速度要低于扣非凈利潤增長速度，主要還是洋河手里有一些可交易金融資產，由于這兩年資本市場走勢較差，這些成分拖了業績的后腿。

(資料圖片)

但長期來看，非現金資產收益率大概率是要高于現金收益率，所以我們要穿過迷霧，用正確的思維來看待洋河當期的業績呈現。

首先我在昨天的文章里已經給出了我的預測：

實際營業收入為218.73億元，扣非凈利潤為77.12億元，與我的預測基本上一模一樣。

當下洋河具有很高的買入價值，估值超低！

根據這份半年報，截止到2023年6月30日，洋河股份擁有類現金資產：

1.貨幣資金 207.28億元

2.交易性金融資產 54.62億元

3.其他非流動金融資產 57.46億元

4.長期股權投資 12.31億元

合計331.67億元，在2023年上半年僅獲得1.94億元收益，假設331.67億元均是貨幣資金，按照3%的銀行理財收益水平，一年獲得10億利息，半年度就是5億，半年實際差額在3億左右，如果在當期凈利潤水平上加上3億凈利潤，那么2023年上半年凈利潤則為81.62億元，同比增長18.4%，數據則要好看的多。

但是非貨幣投資方式本身波動性就比較大，但是長期的來看這種投資方式的收益率肯定還是要比貨幣資金要強一些，比如說2020年洋河這種投資方式就賺的盆滿缽滿，只不過這兩年差了一些。

你可以用我這種估值方式，用洋河市值減掉類現金資產，當前洋河2037億市值，減去類現金資產331億，白酒業務對應1700億市值，2022年洋河上半年扣非凈利潤占全年的71.59%，已知2023年上半年洋河股份扣非凈利潤為77.12億元，那么2023年洋河扣非凈利潤為107.72億元。

白酒業務市值1700億對應107.72億凈利潤，洋河白酒業務對應估值為15.78億元，（凈利潤幾乎全是自由現金流的企業，未來依然穩定持續增長的資產）

這不低估誰低估？（15倍估值的白酒買不買）

其他數據分析

合同負債

合同負債主要還是要看環比，洋河2022年一季度合同負債97.65億元，半年度79.08億元，環比消耗了18.57億元，洋河2023年一季度合同負債為69.74億元，半年度這個數據為53.22億元，環比只消耗了16.51億元，說明洋河2023年Q2的增長質量是非常強的，相比去年同期少消耗合同負債部分。

高端化進行中

上半年中高檔酒營業收入同比增長17.60%，普通酒則為3.8%。

省外增速超省內

省內增長9.93%，省外增長21.03%

經銷商變化

省內增加8家，省外增加215家

銷售費用大增

上半年營業收入增長15.68%，但營業成本只增6.01%，管理費用反而下跌0.22%，不過銷售費用同比增長52.04%，但是成本也只增加了7億，說白了就是市場銷售不佳，只能通過提升對消費者以及商家的返利，提升競爭力，我覺得在困難時期，這是很正常的事，畢竟不說每家白酒企業都叫貴州茅臺。

資產負債表

我還是那句話，2000億的洋河就是送錢，洋河上半年營業收入占全年的70%左右，所以2023年洋河已經穩了。

有不足才有機會

你可能會說省內跟今世緣對抗不易，但是有問題才有機會，解決掉問題才有發展的空間，你看到的是困難，我看到的是機會，

張董事長說，江蘇是洋河的大本營，但是洋河與江蘇的規模是不匹配的。江蘇是中國最富裕的省份之一，蘇南更是最富的地區之一，但是洋河在蘇州、無錫、常州的體量只有（各）5、6個億，但是在泰州卻有20多個億，這說明，洋河在自己的大本營還有非常多的空白市場。

其實就是沒有再深入往下做，這個市場這么大，我們做一做就有100多億的規模，我們在繼續往下做，付出的努力會更多，這就是邊際效應遞減，所以就不做了，我們必須卷起來，一定不能躺平！

泰州人口為450.6萬人，GDP6402億元

蘇州人口1291.1萬人，GPD為2.4萬億元

無錫人口為749.1萬人，GDP為1.49萬億元

常州人口為536.6萬人，GPD為9550億元。

在同一個省份，地理位置，文化相近的地區，泰州在人口還是經濟上都不如下面這三個城市，但是洋河在泰州做到20億，這三個地方只能做到5個億左右，說明還是有一定的空間。

你可能會說洋河高端化不足，但我看到的也是發展的機會

洋河有雄厚的高端基酒儲備，繼續在擴張陶壇庫規模，不斷提升儲酒能力。2024年，洋河陶壇儲酒規模將達到23萬噸；“十五五”期間，洋河陶壇儲酒規模將達到37萬噸。高端品質，打造高端酒的特色；高端價值，圍繞高端酒價值體系深入研究；高端模式，以聯盟體、廠商一體模式來推動。“發展高端是難而正確的事，必須堅定不移、久久為功。”目前，洋河已培育出山東、河南、江西、安徽、湖北等銷售大省，湖南、廣東、福建、浙江等地銷量也在穩步提升。“2023年，洋河在浙江市場的銷售規模將超過20億。”

我對洋河未來非常樂觀，只要未來洋河能按照自己規劃的目標：在今年股東大會上，張董大聲說道：我們想要實現“十四五”酒業“倍增計劃”，每年15%的增長速度并不夠，“我們每年的增長需要不低于18.5%，才能實現企業從二次創業到二次騰飛再到二次跨越的‘倍增’。

只要洋河能實現該目標（我認為可以實現），那么洋河股份股價在今天的基礎上翻倍，是100%會發生的事，無非就是時間的問題。

$貴州茅臺(SH600519)$ $洋河股份(SZ002304)$ $五糧液(SZ000858)$

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