Q2中概財(cái)報(bào)季逐步落下帷幕，我作為一個(gè)中概的觀察者，大半個(gè)月以來，單槍匹馬特種兵讀財(cái)報(bào)，我發(fā)現(xiàn)中概其實(shí)既是微觀一張張報(bào)表，但召喚在一起，又是觀察國(guó)內(nèi)總體經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)景氣度的一個(gè)落地飄窗。

(相關(guān)資料圖)

國(guó)內(nèi)消費(fèi)，宏觀上你大可以張口就來，說整體萎靡（雖然我不太同意），披露的數(shù)據(jù)，上半年社零總額8.2%的同比增速， 甚至有些人說，消費(fèi)者信心指數(shù)已經(jīng)停更幾個(gè)月之久。我們做投資最怕的就是信息焦慮，這就跟航海沒有指南針一樣，你信息真空，我就要發(fā)瘋。

那就只能自己發(fā)掘信息，而我們能發(fā)掘的往往是行業(yè)與公司的微觀信息。但我想說的是——基本邏輯很簡(jiǎn)單，如果一個(gè)行業(yè)里絕大多數(shù)的上市公司的財(cái)報(bào)都很好，那么大概率這整個(gè)行業(yè)景氣度很高；如果消費(fèi)這個(gè)大類里，絕大多數(shù)的細(xì)分行業(yè)都很好，那么大概率消費(fèi)整體應(yīng)該就不壞。

消費(fèi)看哪些行業(yè)？線下當(dāng)然你可以看餐飲娛樂、看酒店旅游；但線上，你可以看電商平臺(tái)、看廣告平臺(tái)，看消費(fèi)金融平臺(tái)。比如電商就看阿里、拼多多，業(yè)績(jī)均創(chuàng)新高；廣告看騰訊，B站，快手，也都創(chuàng)了新高，增速不低；消費(fèi)金融，在我的投資組合里我選擇重點(diǎn)去看財(cái)報(bào)的是樂信，總體也是創(chuàng)新高。結(jié)論是Q2消費(fèi)大概率沒有我們想象得那么弱。

樂信有一個(gè)其他公布財(cái)報(bào)的中概股都沒有的雙線任務(wù)，既有類似于天貓的線上消費(fèi)場(chǎng)景，也有類似于支付寶的線上的消費(fèi)貸+現(xiàn)金貸場(chǎng)景。Q2樂信電商業(yè)務(wù)GMV同比增長(zhǎng)34.5%，環(huán)比增長(zhǎng)31.6%——這么看青年才俊們，分期消費(fèi)的勢(shì)頭并不萎靡（當(dāng)然樂信電商的盤子不大，不僅不萎靡，比傳統(tǒng)電商增速快不少）；而電商業(yè)務(wù)也盤活線下消費(fèi)，比如五一長(zhǎng)假，樂信的樂花卡，電影消費(fèi)的總金額同比增長(zhǎng)110%。

比如Q2新促成貸款（total loan origination） 達(dá)到639 億，同比增長(zhǎng) 30%，超出之前的指引。這樣就把平臺(tái)管理的在貸余額拱到了 1141 億，同比增長(zhǎng) 32%，盤子創(chuàng)了記錄新大；

所以樂信規(guī)模大概是什么水平？這么對(duì)比一下可以給你一個(gè)直觀感受——京東金融的金條服務(wù)，在2020年的規(guī)模，大概是1000億在貸余額。就是樂信規(guī)模已經(jīng)趕上了2020年的金條。

而Q2營(yíng)收為31 億，（take rate（助貸服務(wù)收入-資金成本-撥備費(fèi)用)/當(dāng)季新促成貸款）大概 就是2.37%，畢竟是助貸業(yè)務(wù)），同比增長(zhǎng) 27%；凈利 3.6 億，同比增長(zhǎng) 112%。看了一下，從22Q2開始，22Q2、22Q3、22Q4、23Q1、23Q2幾個(gè)季度，樂信營(yíng)收是24 億元、27 億元、30.5億元、29.83億元、31億元，每個(gè)季度都穩(wěn)定增長(zhǎng)。

（利潤(rùn)表，來源：公司財(cái)報(bào)）

盈利能力穩(wěn)定+比較充裕現(xiàn)金流，樂信決定開始分紅。2023年起預(yù)期每半年進(jìn)行一次分紅，分紅比例區(qū)間，暫時(shí)定為最近半年凈利潤(rùn)的15%-30%。比如2023年第三季度，按每普通股約0.058美元（每ADS折合2股普通股) 的金額派發(fā)現(xiàn)金分紅，約為上半年凈利潤(rùn)的20%。所以股息率是0.058 X 2 X 2 / 股價(jià)。

樂信股價(jià)不貴，如果按照8月28日的收盤價(jià)，每ADS2美元來計(jì)算，假設(shè)每年分紅兩次，那么全年的股息收益率，能達(dá)到11.6%（當(dāng)然消息出來以后股價(jià)立馬暴漲了所以這個(gè)收益率要下來一點(diǎn)，2.3美元的定價(jià)下，股息率10%）。而分紅消息，應(yīng)該也是盤中拉了12個(gè)點(diǎn)，盤后繼續(xù)拉7個(gè)點(diǎn)的主要原因。我們苦命的中概股，整體估值非常低，想要打開這個(gè)估值，光靠業(yè)績(jī)持續(xù)牛逼已經(jīng)麻了，你還是要給投資人一些現(xiàn)成的甜頭。分紅無疑能提高股東價(jià)值，讓投資者對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展更有信心。

希望這兩個(gè)交易日的暴漲能開出估值回歸的第一槍吧。目前的股價(jià)，是2024年預(yù)期盈利的1.3倍，可以說是便宜到讓人心如刀割（至少對(duì)于我這樣的股東而言，真的是情何以堪）。這也不是大A那些深不可測(cè)的銀行股——樂信資產(chǎn)負(fù)債表清爽透明，持續(xù)了多年的凈利潤(rùn)賺錢能力；估值低主要還是大家對(duì)互金行業(yè)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)中概股整體的估值歧視。

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利益披露：作者持有 $樂信(LX)$ 多頭倉(cāng)位

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