【資料圖】

2023Q1，SW有色板塊單季度上漲9.2%。2022Q4金屬季度均價漲跌互現(xiàn)。工業(yè)金屬方面，Q1銅鋁價格同比均下跌、但環(huán)比均上漲。銅：美聯(lián)儲加息放緩，需求預期反轉支撐銅價反彈；鋁：需求回暖，鋁錠3月后持續(xù)去庫，成本回落盈利空間擴大。能源金屬方面，鈷鋰價格環(huán)比下跌，板塊Q1整體表現(xiàn)較弱。貴金屬方面，美聯(lián)儲加息拐點出現(xiàn)，對衰退和俄烏沖突長期化的擔憂，以及各國央行持續(xù)買入黃金都使得黃金投資價值凸顯。2023Q1單季度SW有色上漲9.2%，在申萬行業(yè)中排名第10。

2023Q1有色行業(yè)基金持倉比例環(huán)比下滑0.07pct至3.98%。工業(yè)金屬方面，2023Q1金融屬性壓制減弱，供給曲線依舊陡峭，需求端國內需求復蘇，工業(yè)金屬價格上漲。能源金屬方面，稀土磁材、鈷等新能源產業(yè)鏈相關金屬價格受到2023年新能源領域需求走弱影響環(huán)比回落。貴金屬方面，整體價格趨勢為上行，美國CPI持續(xù)回落，經濟衰退壓力加大，加息迎來尾聲，美元指數(shù)進入下行通道，利好金價。23Q1工業(yè)金屬、貴金屬板塊表現(xiàn)較好，紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)和貴金屬板塊個股增持倉位較大。

投資建議：看好貴金屬、銅鋁、鋰鎳稀土投資機會。

1）工業(yè)金屬：國內需求復蘇，美聯(lián)儲加息減弱，工業(yè)金屬價格或震蕩上行。金融屬性壓制減弱，供給曲線依舊陡峭，需求端國內需求復蘇一季度持續(xù)驗證，低庫存狀態(tài)下銅鋁去庫延續(xù)，價格彈性或較大。建議重點關注紫金礦業(yè)、五礦資源、洛陽鉬業(yè)、云鋁股份、神火股份、中國宏橋。

2）能源金屬：供需短缺或將緩解、價格中樞有望回歸合理，資源稀缺性仍然值得重視。鋰：供給短缺格局或將緩解，但自有鋰資源溢價仍有望維持高位；鋰價大幅回落之下電動車和儲能需求彈性有望凸顯。鎳：短期二元定價體系未破，靜待供應放量。稀土：海外供應趨緊，國內指標增長放量，成本支撐、需求逐步回暖下價格有望迎來反彈。建議重點關注華友鈷業(yè)、中礦資源、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料、鹽湖股份、中國稀土、盛和資源。

3）貴金屬：加息接近尾聲，經濟衰退壓力下金價長期牛市可期。美國經濟數(shù)據(jù)下滑，CPI回落，銀行業(yè)危機牽制美聯(lián)儲緊縮政策，美聯(lián)儲加息或迎來尾聲，隨著美國經濟衰退壓力顯現(xiàn)，寬松貨幣可期，利好金價。在貨幣超發(fā)的歷史大背景下，央行持續(xù)增加黃金購買，看好金價迎來中長期牛市。建議重點關注山東黃金、中金黃金、招金礦業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金。

風險提示：金屬價格大幅下跌，終端需求不及預期，全球通縮預期加劇。

（來源：民生證券）

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