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$瀘州老窖(SZ000568)$2021年2月26號，趁著A股好大白馬的大環境，老窖摸高325，俗稱325高地。

其實，2020年老窖的凈利潤是60億（當然，身處2021年2月份，這份60億的年報還未公布，但是可預測），每股收益60/14.65=4.1，靜態PE=325/4.1=79，動態PE（按2021年當年凈利潤80億算）325/(80/14.65)=59。高不高？ 現在看來當然是高。不過在當時亢奮的情緒下，覺得高，并且堅決賣出的，是高手。

【資料圖】

隨后，股價從325高地下來，連跌兩月，換手率20%，最終在170塊左右穩住陣地，俗稱170平地。

從高地到平地，股價跌去155塊一股，跌幅近50%，靜態PE回落到39倍，動態PE回到30倍以內。這里堪稱是老窖的防御陣地。之后一年多，老窖多次發動進攻，均無功而返。可見估值的引力多么的大，所謂蘋果不能飛出地球去而只能往牛頓頭上掉，原理類似。

期間最驚險的一次是被空方閃擊，有效突破170平地。即2022年10月31日，是年十月，疫情肆虐，磚家亂飛，負面影響泛濫，疫情放松預期落空。于是乎各種鬼故事橫行，風聲鶴唳，似乎大廈將傾。借著這股悲觀力量，老窖單月暴跌32.2%，勉強收156塊。

此時最悲觀的預期是22年老窖不增長，23年繼續不增長，維持21年80億凈利潤，當時的PE=156/(80/14.65)=28。

可見，28倍的PE是老窖一個堅固的防御陣地，可以作為近幾年扎實的底部區域的估值參考。

再展望未來幾年：

2023年：一季報公布了，經濟緩慢復蘇，股權激勵年，因此全年大概率增長30%左右，103.651.3=135億，每股收益135/14.75=9.15塊。股價底部區域28*9.15=256塊。多說一句，250次高地老窖已經沖鋒了七八回了，每次都被打回去。但是在2023年，必將攻占，必將攻占，250高地會被踩在腳下。

2024年，假定股權激勵后增速稍微放緩，保底20%，全年凈利潤135*1.20=162億，每股收益162/14.75=11塊。股價底部區域28*11=308塊。接近325高地，相信到了2024年，突破325高地的可能性很大。

2025年，假定增速維持，20%，則全年凈利潤在195億，每股收益195/14.75=13.2塊。股價底部區域28*13.2=370塊。

事實上，老窖已經連續多年保持30%的增速，超越了每一家機構的保守估計。2020年的時候，絕大多數機構對老窖的年化增速判斷大多為20%出頭。然而事實是，22年每股收益已經超過7塊，這是2020年沒預料到的。

董事長劉淼表示，2022全年銷售業績將再創歷史新高。“未來三年，瀘州老窖將繼續錨定‘十四五’戰略目標，在良性發展基礎上能跑多快跑多快，全面完成‘十四五’戰略規劃。”

瀘州老窖的“十四五”戰略規劃及2030年遠景目標確定為：136戰略，堅定一個發展目標，堅持三大發展原則，建設“六位一體”瀘州老窖。具體來說，堅定一個發展目標是指堅持重回中國白酒行業“前三”位置，營收規模分別在2025年和2030年達到既定高度。堅持三大發展原則是指堅持品牌引領，完成品牌復興，提升中國名酒品牌價值;堅持品質立基，完成產能跨越，打造世界名酒核心產區;堅持文化鑄魂，完成形象升級，建設中華酒文化朝圣之地。“六位一體”是指建設“品牌、品質、文化、創新、數智、和諧”的瀘州老窖，使之成為全球酒類領軍企業。

國窖1573透露了“十四五”的規劃：在規模上，國窖1573“新百億”目標更為明確，即：2022年要實現200億+；2025年要突破300億+。在品牌上，國窖1573要堅持“濃香國酒”的品牌定位，并圍繞“穩質量、升品牌、提價格、擴規模、增利潤”這五個方面來強化這一定位。

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