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1、2022年報(bào)概述：量?jī)r(jià)雙降，成本上升，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)156.61億，同比下降52.92%↓，

EPS2.96，計(jì)劃分配1.48，股利支付率50%。

細(xì)節(jié)如下↓

(相關(guān)資料圖)

①營(yíng)收1320億，同比負(fù)增長(zhǎng)21.40%↓

量?jī)r(jià)淺析：從年報(bào)下面這段話來(lái)看，屬于售價(jià)和銷(xiāo)量雙降！

具體原因年報(bào)釋義如下↓

②毛利率從29.63%下降到21.30%，降低8.33個(gè)百分點(diǎn)，同比下降28.11%

拆開(kāi)來(lái)看，銷(xiāo)售價(jià)格下降，銷(xiāo)量減少，成本上升（↓）共同作用，成本變動(dòng)中，“燃料動(dòng)力”在成本中占比大：62.73%，同比增加28.21%！

④ROE下降到8.53%，同比下降55.66%，周轉(zhuǎn)慢了，毛利低了，凈利率低了↓杠桿變動(dòng)很小。

2、未來(lái)ROE會(huì)如何？

預(yù)期維持目前水平或小幅上升，理由如下：

①、隨著疫情消失，工程開(kāi)工率有望上升，行業(yè)有可能進(jìn)一步向頭部企業(yè)集中，銷(xiāo)量會(huì)有所提升，供過(guò)于求，產(chǎn)大于銷(xiāo)局面難以改變，銷(xiāo)售價(jià)格或?qū)⒕S持或下降，營(yíng)收有望提高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有望加快。

②、成本有望下降，帶來(lái)凈利率增加

3、估值水平：

①PE上升：

②、PB下降，接近歷史最低水平

③、如果結(jié)合之前判斷的ROE維持目前水平或小幅上升。接近9%的ROE水平對(duì)應(yīng)不足1PB估值水平，還是不錯(cuò)的。

4、分季度對(duì)比：2022年收益質(zhì)量不如2021年：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量＜凈利潤(rùn)，2022四季度有點(diǎn)太差：

前三季度對(duì)比，冀東水泥與海螺水泥相差不大，但是，冀東水泥的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)！

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