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#2023投資煉金季##快狗打車通過港交所聆訊##雪球調(diào)研團(tuán)#

中國(guó)物流和采購(gòu)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，整車運(yùn)輸、合同物流企業(yè)營(yíng)收下滑超20%，卻有82.4%的網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)企業(yè)收入保持正增長(zhǎng)。在疫情的特殊時(shí)間里，傳統(tǒng)線下找車模式受到較大影響，互聯(lián)網(wǎng)貨運(yùn)平臺(tái)助力物流周轉(zhuǎn)、司機(jī)增收的作用，正受到越來越多用戶的認(rèn)可。

(資料圖片僅供參考)

3月27日，$快狗打車(02246)$發(fā)布2022年財(cái)報(bào)，企業(yè)服務(wù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，增值服務(wù)接近翻倍，海外業(yè)務(wù)拓展到更多的國(guó)家。另一方面，公司股價(jià)仍在低位徘徊，快狗打車究竟是價(jià)值洼地還是價(jià)值陷阱？借著快狗打車年報(bào)的契機(jī)，教主和大家一起來審視一下。

一、快狗打車2022年報(bào)關(guān)鍵信息解讀。

2018至2021年，快狗打車凈收入分別為4.71億、5.73億、5.40億和6.61億元。

（數(shù)據(jù)來源：快狗打車招股書及年報(bào)）

如扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用差異，快狗打車凈利潤(rùn)表現(xiàn)要好于2021年。

股權(quán)激勵(lì)屬上市公司正常行為。如同行業(yè)中可比公司滿幫，上市首年（2021年）股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用支出為38.379億，來到2022年，滿幫股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用就只有9.912億了。

但快狗打車2022年末毛利率為33.8%，與海外輕資產(chǎn)模式的網(wǎng)約車平臺(tái)優(yōu)步的類似，約為可比平臺(tái)維天運(yùn)通5.5%毛利率水平的6倍。

（整理自各公司年報(bào)）

而毛利率比快狗略高的$滿幫(YMM)$，其2022年末PS（TTM）為10.11倍，3月27日收盤PS（TTM）為8.03倍，始終是快狗同期的4-5倍。無論與毛利率低的維天運(yùn)通還是與毛利率更高的滿幫相比，快狗打車都明顯低估。

（同花順iFind）

截止3月27日收盤，快狗打車PS（TTM）估值僅處于歷史0.74%的分位，PCF（TTM）也只有歷史0.65%，PB歷史百分位數(shù)據(jù)也只有9.52%，多維度指標(biāo)都預(yù)示著快狗正位于安全邊際極高的區(qū)域。

隨著疫情對(duì)訂單量、GTV影響消除，行業(yè)“補(bǔ)貼戰(zhàn)”有所緩解，計(jì)劃用車、即時(shí)用車中長(zhǎng)期仍將維持中速成長(zhǎng)，港股“人民幣柜臺(tái)”即將落地，流動(dòng)性將逐漸改善等諸多利好因素下，預(yù)計(jì)快狗打車的戴維斯雙擊后續(xù)將依次兌現(xiàn)。

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