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大家好，我是量子熊貓。

(資料圖片僅供參考)

又是4只新股，再加上北交所一共5只...頭大。

下午傳出先正達(dá)科創(chuàng)板IPO審議會(huì)取消，這家公司估計(jì)很多人沒聽過，熊貓也沒聽過，查了一下來頭不小，不過重點(diǎn)是這家伙上市準(zhǔn)備要融資650億元。

（先正達(dá)（Syngenta）是阿斯特拉捷利康的農(nóng)化業(yè)務(wù)——捷利康農(nóng)化公司以及諾華的作物保護(hù)和種子業(yè)務(wù)分別從原公司中獨(dú)立出來，合并組建全球最具實(shí)力的專注于農(nóng)業(yè)科技的企業(yè)）

這家公司在2016年3月被中國化工收購，并在2017年年中完成全部收購，最終交易價(jià)格每股465美元，合集收購費(fèi)用是430億美元，如果再算上收購其間的股息費(fèi)，一共花了440億美元，而且收購費(fèi)用還是以現(xiàn)金方式支付，簡直壕無人性。

按東財(cái)Choice統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，先正達(dá)是A股近13年來最大規(guī)模IPO，募資金融在整個(gè)A股歷史排名老四，僅次于農(nóng)業(yè)銀行、中國石油、中國神華。

現(xiàn)在本來就是主板注冊(cè)制放開的瘋狂發(fā)行期，如果再把這樣的大屁股放進(jìn)來，一萬億的成交量立馬就要被吸干...

這么看螞蟻重新上市應(yīng)該短期也看不到了，畢竟領(lǐng)導(dǎo)們更偏愛給主板先吸，A股不虧是企業(yè)提款機(jī)...

接著進(jìn)入今天打新內(nèi)容，開始還是我們的常規(guī)聲明。

鑒于注冊(cè)制逐步開放且新股破發(fā)逐漸常態(tài)化，以及我中的新股也碰到了破發(fā)情況...所以決定推出一個(gè)打新必讀系列，專門分析判斷新股的申購價(jià)值。

這部分研究從2021年11月開始，截止目前已經(jīng)分析數(shù)百只新股，整體統(tǒng)計(jì)下來準(zhǔn)確率接近90%，但由于新股相比已上市企業(yè)更容易受到多方面因素影響，并且數(shù)據(jù)驗(yàn)證周期仍然較短，會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

因此我可以保證的是我會(huì)告訴你我是怎么分析的，并且我會(huì)按照這份計(jì)劃執(zhí)行，我無法保證的是一定就不會(huì)破發(fā)。

新股考察要素說明

考察要素1：可比行業(yè)和企業(yè)。

看企業(yè)的經(jīng)營范圍，判斷從屬行業(yè)，并選取相似度較大的可比公司，有現(xiàn)成的東西當(dāng)然比較最省事。

考察要素2：發(fā)行價(jià)格和發(fā)行市盈率。

參考近期破發(fā)情況，股價(jià)越高破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)就越大，這個(gè)因素不算很重要。

注冊(cè)制下新股發(fā)行定價(jià)和估值更趨于市場化，任何企業(yè)的價(jià)值都不可能擺脫行業(yè)基本面和企業(yè)基本面，所以市盈率是新股分析的絕對(duì)重點(diǎn)要素。

優(yōu)秀的企業(yè)以其高于行業(yè)的成長性確實(shí)能夠獲得比行業(yè)更高的估值，所以第三步要篩選的就是成長性。

考察要素3：業(yè)績情況。

企業(yè)的以往營收和利潤是穩(wěn)健增長還是逐年下滑？是否存在大幅波動(dòng)，如果存在大幅波動(dòng)需要重點(diǎn)考慮是否存在為了上市和估值調(diào)節(jié)報(bào)表的嫌疑。

考察要素4：市場情緒。

不可否認(rèn)的是在新股發(fā)行中除了基本面以外，情緒面的影響權(quán)重也很大，特別是對(duì)于某些熱點(diǎn)賽道資金炒作意愿也更高，因此這部分分析也會(huì)綜合考量適當(dāng)增加，當(dāng)然一切都還是得從基本面出發(fā)。

下面進(jìn)入正式內(nèi)容。

2023年3月29日可申購新股分析

江鹽集團(tuán)（601065）：

企業(yè)基本情況：

全稱“江西省鹽業(yè)集團(tuán)股份有限公司”，主營業(yè)務(wù)為鹽及鹽化工產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

主要產(chǎn)品包括食鹽、工業(yè)鹽、元明 粉等鹽產(chǎn)品以及純堿、小蘇打等鹽化工產(chǎn)品，擁有“井岡”、“百仙”、“清江 古海”等食鹽市場知名品牌以及“瑞江”、“晶昊”等工業(yè)鹽、小蘇打、純堿產(chǎn) 品品牌

發(fā)行人主要產(chǎn)品及所涉及行業(yè)情況如下：

a，工業(yè)鹽

工業(yè)鹽是指用于工業(yè)生產(chǎn)的原料鹽，下游客戶以兩堿化工企業(yè)為主，其中兩 堿用鹽占中國工業(yè)鹽行業(yè)需求的 85%左右。除此之外，工業(yè)鹽在印染、建筑、 機(jī)械、石油工業(yè)等領(lǐng)域也有廣泛的作用。

發(fā)行人工業(yè)鹽產(chǎn)品基本情況如下：

b，純堿

純堿是基礎(chǔ)化工原料，根據(jù)其物理性質(zhì)不同可分為輕質(zhì)純堿及重質(zhì)純堿，輕 質(zhì)純堿主要用于碳酸鋰、化工、洗滌、染印、塑料等行業(yè)，純堿可作為生產(chǎn)碳酸鋰的重要原材料，隨著全球各國對(duì)新能源汽車的政策支持不斷落地，以及新能源汽車上下游景氣度持續(xù)向好，將推動(dòng)純堿行業(yè)的市場需求保持較快增長。

重質(zhì)純堿主要用于玻璃、冶金、化工、石油、醫(yī)藥等行業(yè)，玻璃工業(yè)是純堿下游最大消費(fèi)市場，隨著光伏行業(yè)的快速發(fā)展，我國光伏玻璃對(duì)純堿的需求量呈現(xiàn)較快增長趨勢。

發(fā)行人純堿產(chǎn)品基本情況如下：

c，食鹽

食鹽主要成分為氯化鈉，是人們生活的必需品，它不僅作調(diào)味之用，而且是 維持人體健康所必不可少的營養(yǎng)物質(zhì)。發(fā)行人食鹽產(chǎn)品基本情況如下：

主要業(yè)務(wù)為是工業(yè)鹽、食用鹽和純堿，其中純堿有應(yīng)用在行業(yè)需求旺盛的新能源和光伏產(chǎn)業(yè)。

具體營收方面，主要營收來源于純堿，營收占比快速提升超過50%，其次是工業(yè)鹽和食用鹽。

對(duì)應(yīng)行業(yè)為化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，可比上市企業(yè)分別為雪天鹽業(yè)（600929）、云南能投（002053）、蘇鹽井神（603299）。

發(fā)行情況：

企業(yè)由申港證券主承銷，新發(fā)行市值16.58億元，發(fā)行后總市值66.59億元，發(fā)行價(jià)格10.36元，發(fā)行市盈率37.76，PE-TTM11.75x，頂格申購需要48.0萬元市值。

對(duì)比化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)PE-TTM為18.09x，對(duì)比雪天鹽業(yè)PE-TTM為12.77x，對(duì)比云南能投PE-TTM為28.60x，對(duì)比蘇鹽井神PE-TTM為9.99x。

業(yè)績情況：

預(yù)計(jì)2023年一季度營業(yè)收入為65,000萬元至68,000萬元，同比增長-3.86%至0.57%；

歸屬于母公司所有者的凈利潤為8,100萬元至8,600萬元，同比增長-2.09%至 3.96%；

扣除非經(jīng)常 性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為8,000萬元至8,500萬元，同比增長-2.29%至3.82%。

2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入293,612.54萬元，較2021年全年同比增長42.86%；

扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤42,126.76萬元，較上年同期增長138.89%。

2021年?duì)I業(yè)收入205,524.49萬元，2020年?duì)I收129,520.18萬元，2019年?duì)I收138,158.65萬元，年復(fù)合增速為21.97%。

2021年扣非歸母凈利潤17,634.62萬元，2020年扣非歸母凈利潤3,895.53萬元，2019年扣非歸母凈利潤2,452.61萬元，年復(fù)合增速為168.14%。

2019-2021年，營收增速還行，利潤增速很高，特別是2021年爆發(fā)式增長，然后到2022年?duì)I收和利潤繼續(xù)高增長，再到2023年一季度營收和利潤基本持平。

招股說明書解釋，主要受到新能源、光伏行業(yè)需求旺盛拉動(dòng)，但是很明顯基數(shù)大力就有點(diǎn)漲不動(dòng)了。

具體毛利率方面，2019年到2022年上半年主營業(yè)務(wù)毛利率分別為33.62%、26.91%、30.24%和36.41%，毛利率波動(dòng)提升。

參考招股說明書主要因?yàn)樾履茉葱枨罄瓌?dòng)。

跟同業(yè)對(duì)比來看，處于中等水平。

從公司基本面看，以往業(yè)績很高，但是增長到瓶頸期了。

從發(fā)行情況看，滬市主板發(fā)行，發(fā)行價(jià)格較低，發(fā)行市盈率較高，PE-TTM還行。

最后匯總?cè)缦隆?/strong>

打新評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎，我的操作：申購。

柏誠股份（601133）：

企業(yè)基本情況：

全稱“柏誠系統(tǒng)科技股份有限公司”，主營業(yè)務(wù)為高科技產(chǎn)業(yè)的建廠、技改等項(xiàng)目提供專業(yè)的潔凈室系統(tǒng)集成整體解決方案。

公司主要為半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體、新型顯示、生命科學(xué)、食品藥品大健康及其 他智能制造等高科技產(chǎn)業(yè)提供包括項(xiàng)目規(guī)劃及設(shè)計(jì)方案深化、采購、系統(tǒng)集成、 二次配、運(yùn)行維護(hù)等潔凈室系統(tǒng)集成服務(wù)。

潔凈室為高科技產(chǎn)業(yè)提供潔凈的研發(fā)和生產(chǎn)環(huán)境，保證高科技產(chǎn)品的良品率和安全性，是高科技產(chǎn)業(yè)不可分割的組成部分，業(yè)務(wù)覆蓋半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體、新型顯示、生命科學(xué)、食品藥品大健康等國家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。

公司主要服務(wù)的國內(nèi)外知名終端客戶如下：

主要業(yè)務(wù)是潔凈室的解決方案，潔凈室就比如恒溫恒濕的無塵無菌車間，屬于解決方案商，主要應(yīng)用在高科技產(chǎn)業(yè)，從客戶看實(shí)力應(yīng)該不錯(cuò)。

具體營收方面，主要營收主要來自于潔凈室系統(tǒng)集成，營收占比在70%左右，其次是一些配套的服務(wù)。

對(duì)應(yīng)行業(yè)為建筑安裝業(yè)，可比上市企業(yè)分別為亞翔集成（603929）、圣暉集成（603163）。

發(fā)行情況：

企業(yè)由中信證券主承銷，新發(fā)行市值15.16億元，發(fā)行后總市值60.92億元，發(fā)行價(jià)格11.66元，發(fā)行市盈率40.60，PE-TTM18.24x，頂格申購需要39.0萬元市值。

對(duì)比建筑安裝業(yè)PE-TTM為9.26x，對(duì)比亞翔集成PE-TTM為23.98x，對(duì)比圣暉集成PE-TTM為21.64x。

業(yè)績情況：

預(yù)計(jì)2023年1-3月可實(shí)現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入約為50,000至60,000萬元，同比變動(dòng)-15%至3%；

預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤約為4,000至5,000萬元，同比變動(dòng)-5%至19%。

2022年度，公司營業(yè)收入為275,146.36萬元，同比增長0.33%；

扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為23,545.29萬元，同比增加56.92%。

2021年?duì)I業(yè)收入274,239.94萬元，2020年?duì)I收194,740.57萬元，2019年?duì)I收185,682.43萬元，年復(fù)合增速為21.53%。

2021年扣非歸母凈利潤15,004.42萬元，2020年扣非歸母凈利潤11,596.27萬元，2019年扣非歸母凈利潤16,385.68萬元，年復(fù)合增速為-4.31%。

2019-2021年，營收增長還行，利潤是負(fù)的，再到2022年?duì)I收原地踏步，利潤大幅增長，然后到2023年一季度營收和利潤增速雙雙下滑。

參考招股說明書解釋主要因?yàn)橛捎谠牧蟽r(jià)格和疫情影響。

具體毛利率方面，2019年到2022年上半年主營業(yè)務(wù)毛利率分別為16.94%、13.79%、12.30%和14.90%，毛利率波動(dòng)明顯。

參考招股說明書主要因?yàn)橐咔楹蜕嫌卧牧蟽r(jià)格影響。

跟同業(yè)對(duì)比來看，處于較高水平。

從公司基本面看，行業(yè)概念還行，但是業(yè)績比較弱，這類行業(yè)也受到產(chǎn)業(yè)投資影響。

從發(fā)行情況看，滬市主板發(fā)行，發(fā)行價(jià)格較低，發(fā)行市盈率偏高，PE-TTM偏高。

最后匯總?cè)缦隆?/strong>

打新評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎，我的操作：申購。

申購建議匯總：

江鹽集團(tuán)，打新評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎，我的操作：申購。

柏誠股份，打新評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎，我的操作：申購。

今天這批質(zhì)地和發(fā)行有一定提升。

申購建議說明：

積極，基本面和發(fā)行情況都較好，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較小。

謹(jǐn)慎，基本面或發(fā)行情況存在一定問題，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)一般。

放棄，基本面或發(fā)行情況存在較大問題，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較大。

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$江鹽集團(tuán)(SH601065)$$雪天鹽業(yè)(SH600929)$$柏誠股份(SH601133)$

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