2023年一季度收益為 6.8%，跑贏滬深300指（4.63%）2.17 個百分點。今年第一季度，正股上漲加上分紅和打新收益，輕輕松松收益超過了年工資，投資只要找對了方法，股市就是淘金河啊！

(資料圖片)

還是公布一下倉位情況。

一季度的操作很少，打新股、打新債，有幾筆加倉。

一是在3月份加倉兩筆$騰訊控股(00700)$。其中，有一筆是我提前預支了賣出美團的收益，這兩筆加倉都在是騰訊公布2022年年報前干的。當時我的思考是，如果騰訊沒有增長了，當時的價位買騰訊，每年會獲得相當于4.8%的股息，而微信在即時通訊的壟斷地位，決定了騰訊就是一座可持續開發的金礦，那么下是有保底的，如果隨著國內宏觀經濟的企穩回升，騰訊恢復增長，將會有一個好的賠率，是一個“上可攻，下有底”的投資標的。騰訊在3月22日公布了2022年年報以及召開了業績說明會。在年報以及業績說明會中，讓市場又看到了騰訊主營業務恢復增長的可能性，主要表現如下：

1.主營業務增長的反轉態勢比較明顯，借一張球友@數據價投 的圖：

從這張圖中，我們可以清晰地看到，騰訊在2021年下半年單季出現負增長以來，每季業績增長如下：-1.71%、-25.08%、-22.87%、-17.33%，可謂是慘不忍睹，一直到2022年第三季度、第四季度連續2個季度恢復正增長，分別為1.58%、19.42%。國內疫情政策以及游戲版號政策的調整，線下支付的恢復，加之2022年第一季度的基數本來就較低，可以預測2023年一季度的正增長是大概率事件，那么騰訊業績反轉的態勢就進一步得到確立。

2.根據QuestMobile數據顯示，2022年互聯網廣告市場依舊增長了1.4%，騰訊控股2022年收入287.29億元，下降6.7%，明顯落后于行業增速，但是在第4季度有所有回升，同比增長14.61%，網絡廣告毛利在恢復，我們來看下表：

我們可以看到，騰訊的網絡廣告毛利在去年1季度跌入谷底的36.66%后，一路反彈至4季度的42.32%，雖然和2021年相比，還是有差距，但讓市場看到了騰訊觸底回升的可能性。當然，對廣告貢獻最大的是視頻號以及微信強大的廣告生態。視頻號的使用時長達到了去年同期的三倍，甚至已經超過了朋友圈的使用時長的1.5倍，2022年視頻號原創內容播放量同比提升350%；視頻號看播規模增長300%，時長增長156%。同時，2022年視頻號直播帶貨規模保持高速增長，銷售額同比增長超800%，平臺購買轉化率超過100%，直播間平均客單價超過20元。管理層在業績說明會上稱視頻號還處于商業化的初期，在商業化初期尚可取得如此成就，這就給了市場無限的想象空間。同時，視頻號還可以引流到商家的小程序和企業微信，形成了微信強大的廣告生態，可以說微信的廣告價值相當高，在QuestMobile公布的2022年半年度中國移動互聯網實力價值榜中微信位列第一。

3.在年報中也披露了，隨著國內疫情政策調整，線下支付在恢復，2023年1季度的支付同比增長恢復了雙位數的良好信號。微信支付與小程序的協同效益也在年報中體現出來。關于云業務，在業績說明會上，騰訊也提到2023年已經準備好尋求更高的增長，騰訊的產品組織更加關注于高利潤和高增值價值，見下表：

我們可以看到騰訊的金融科技在2022年第四季度收入同比提升了2.87個百分點，但毛利率同比提升了3.12個百分點，可以期待隨著中國數字經濟的蓬勃發展，騰訊的云業務也將得到健康的可持續性發展，毛利率會隨之繼續提升，從而進一步轉化為凈利潤的提升。

4.在游戲方面，也提前披露了，《王者榮耀》在2022年四季度恢復了日活賬戶數的同比增長，在2023年的春節假期中取得流水新高。在第四季度，游戲業務海外拓展也取得了成績，海外游戲在總占比中，從原來的28%提升到33%，提升了5個百分點。游戲版號在今年也恢復了正常化審批，騰訊在業績說明會也表示，從目前數據來看，疫情的開放并沒有對游戲業務產生負面影響。 種種跡象，這又讓市場看到了騰訊在2023年游戲業務增長的可能性。

5. 在業績說明會上，與會者問了很多關于chatGPT的問題，看得出來騰訊對大模型的態度是積極的，行動上是清醒的。以現在騰訊存儲的數據量、云計算的實力以及科研能力，開發以及運行大模型的能力實際是完全具備的，根據胡潤中國數字技術算法算力百強榜，騰訊位列第一，見下圖：

只是騰訊也表示，對于大模型的應用以及商業化節奏，騰訊希望保持耐心，用“對”的方式來做。果然，在3月30日騰訊集團高級執行副總裁、云與智慧產業事業群CEO湯道生表示，騰訊正在研發AI聊天機器人，并發布了全新的AI智能創作助手“騰訊智影”，推出了智影數字人、文本配音、文章轉視頻等AI創作工具。其中，智影數字人能實現“形象克隆”和“聲音克隆”，創作者通過上傳少量圖片、視頻和音頻素材，就能得到自己的數字人分身和定制音色，進而快速生成自己的數字人播報視頻。收費標準如下：

可以看到騰訊智影是非常理想的saas服務，又可以給騰訊帶來源源不斷的現金流，是非常好的商業模式。

綜上，無論從騰訊內部的微觀面，還是騰訊所處的外部環境而言，騰訊的業績是肉眼可見得在好轉，至于市場對這種好轉如何定價，我認為還需要看這種好轉的延續性。如果這種反轉在往后年份得以延續，那么騰訊的市場估值會同步得到提升。因為目前市場的定價明顯把騰訊定義為了一家沒有成長性的公司，一旦證偽，像騰訊這種人見人愛的大白馬，估值會迅速得到恢復。

二是加倉了$重慶水務(SH601158)$。加倉理由如下：

1.2023年重慶水務營收正增長的概率高，理由如下：

（1）一般污水處理價格為每3年核定一次，此前，重慶水務的污水處理價格變化標準如下：3.43元—2.77元—2.98元/立方米，在最近一期2020年9月污水價格上漲后，也就從2.77元變動到2.98元/立方米，重慶水務在2021年的營收增長14.22%、扣非凈利潤增長4.71% 。今年重慶財政局將會批復重慶水務第六期污水處理結算價格，去年重慶水務人員工資以及維修費用均有所增加，我預估重慶水務今年報批的污水處理價格大概率會同步上漲，那么意味著重慶水務今年的營收大概率會因為污水處理價格提高而增長。

（2）在今年年初，重慶水務處置了不良資產——九龍縣湯古電力開發有限公司，公司預計會給公司當期帶來1億元的營收。

（3）我梳理了一下重慶水務收購的，在2023年可成熟運營的新項目，計算了一下可能獲得的年收益，如下：

2. 重慶水務為收購昆明滇池七座水質凈化廠，今年會發行可轉債，原有股東會優先獲得配債權，根據新債發行的慣例，新債上市大概率會上漲。

所以，我加倉了重慶水務，準備積極參與可轉債發行。那么，在這個點位加倉重慶水務是否有股價下跌的風險呢？

我認為概率很小。因為重慶水務的大股東重慶市國資委占比高達90%，賣出的可能性很低，雖然重慶水務有48億總股本，但市場上流通的在交易的股本也就4.8億，加之重慶水務有很好的股息回報，根據最新的公告顯示，最近三年重慶水務的股息回報高達股東可分配凈利潤的60%，同時，重慶水務原股東有優先參與可轉債發行獲利的預期。因此，重慶水務股價下跌的概率小，上漲的概率更大。

賠率就不好說了，如果對標2015年的中國水務公司的最高估值達到41倍以及當前美股市場上的水務公司估值達到40倍，賠率還是比較高的，但對標港股市場上的水務公司，這個賠率又不會太高。

因此，在當下，我更偏向重慶水務或有一個有短期戰術性投資機會的公司，保底的結果也就是今年股價不漲，獲得股息和打新債的收益，如果市場情緒給到水務版塊了，就再賺點情緒的錢。

這段時間是年報的高峰期了，我的主要精力會轉到讀年報上，重倉的公司會讀得慢一些，盡量把一些變量扣死，便于后續的投資決策，在本文中里沒有提到的公司，會寫在年報解讀中與各位球友分享吧！

溫馨提示：股市有風險，投資須謹慎，本文不構成投資建議！

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