最近市場(chǎng)上又開(kāi)始了對(duì)量化和主觀孰好孰壞的討論，不少主觀多頭管理人經(jīng)歷了前幾年的業(yè)績(jī)爆發(fā)后風(fēng)光不再，并且從21年下半年凈值一路回撤，而頭部量化管理人依舊超額穩(wěn)定，甚至黑馬頻出，受到市場(chǎng)更多的關(guān)注。

(資料圖)

不得不承認(rèn)，不少當(dāng)年的”明星私募“這兩年都遭遇了業(yè)績(jī)的滑鐵盧，比如2021年上半年百億私募冠軍”汐泰“、2021年百億私募冠軍沖積、老牌私募源樂(lè)晟等，區(qū)別在于有的管理人業(yè)績(jī)已經(jīng)開(kāi)始回暖慢慢在爬坡，有的卻看來(lái)真的要一蹶不振，讓投資者隔屏抓狂。同樣隨管理人業(yè)績(jī)腰斬的還有投資人的預(yù)期，很多投資人的愿望也已經(jīng)從賺錢變成了回本。風(fēng)云君今天就來(lái)和大家探究一下為什么昨天還是”小甜甜“的主觀爆款管理人，今天就變成了很多投資者只盼望可以回本的”牛夫人“呢？在不少主觀多頭業(yè)績(jī)”腰斬“的背后到底是什么原因呢？

首先管理規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)的影響還是有一定因素的，尤其是投研和管理能力如果跟不上持續(xù)的規(guī)模擴(kuò)張的時(shí)候，就會(huì)很容易導(dǎo)致業(yè)績(jī)的不可持續(xù)甚至急劇下滑。但是基本上私募基金都會(huì)趁著業(yè)績(jī)最輝煌的時(shí)候，加緊募集資金，并且也正是這個(gè)時(shí)候，很多渠道才會(huì)關(guān)注這些管理人，他們也才能較為容易地?cái)U(kuò)寬合作渠道擴(kuò)張規(guī)模。

回過(guò)頭看這些去年業(yè)績(jī)大幅下滑的主觀管理人，不少都是這種情況，比如2021年底炙手可熱的沖積資產(chǎn)，從2020年底沖積資產(chǎn)首只私募基金產(chǎn)品備案后，規(guī)模迅速擴(kuò)張，尤其是2021年10月到12月這段時(shí)間規(guī)模跳躍式上升直至年底突破百億，并且僅在2021年就備案了四十多只產(chǎn)品，但是從2021年短暫的輝煌后，沖積資產(chǎn)凈值一路下跌，最大回撤一度達(dá)到40%。所以拋開(kāi)其他原因來(lái)看，某種程度上業(yè)績(jī)和規(guī)模確實(shí)是一對(duì)比較矛盾的存在，只有業(yè)績(jī)優(yōu)秀的管理人才能從白熱化的私募廝殺中拼出血路，從而才能得到市場(chǎng)資金的關(guān)注，但大批熱錢的涌入又很可能造成基金收益的下滑，這確實(shí)是一件值得管理人、銷售渠道和投資人思考的問(wèn)題。不過(guò)歸根到底持續(xù)投研的投入、管理能力的精進(jìn)才是支撐管理人長(zhǎng)久發(fā)展的根本邏輯，無(wú)序的規(guī)模擴(kuò)張雖然可以得到短暫的狂歡，但最后還是會(huì)一地雞毛。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：火富牛）

另外，正如前面提到的，我們也可以把凈值”腰斬“的管理人分為兩類，一種是業(yè)績(jī)一路壞死，后來(lái)就趴在原地的管理人；另一類便是不斷掙扎，從業(yè)績(jī)可以看出依舊努力”爬坑“的管理人。比如在2021年非常受關(guān)注的汐泰、源樂(lè)晟等管理人，業(yè)績(jī)基本從2021年底開(kāi)始一路下跌，雖然可以理解2022年的市場(chǎng)確實(shí)出現(xiàn)了不少黑天鵝事件，但隨著防疫政策的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，不少私募管理人在今年初也吃到了一波反彈，但確實(shí)還有一些管理人的表現(xiàn)不盡如人意，當(dāng)然也受到了不少投資人的吐槽。

另一位私募管理人正圓廖茂林以在去年3、4月、去年12月都遭遇了較大回撤，但其“爬坑”能力倒還算不錯(cuò)，其實(shí)廖的多次發(fā)言中都表現(xiàn)了對(duì)光伏的看好，并且其實(shí)從其表現(xiàn)來(lái)看，看來(lái)也做到了知行合一。還有一位爭(zhēng)議比較大的管理人希瓦，經(jīng)歷了2021-2022酸爽的大跌之后，2022年底業(yè)績(jī)也有了回暖跡象，旗下代表產(chǎn)品從2022年10月至今也反彈了有20、30個(gè)點(diǎn)，也算是給了埋在山頂?shù)某钟腥艘唤z新的希望了。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：火富牛）

當(dāng)然對(duì)產(chǎn)品表現(xiàn)的不如人意，是每一家管理人、每一位投資人都不愿意看到的情況，大家都希望管理人在遭遇巨大回撤的時(shí)候能夠不僅只是自購(gòu)、致歉和降費(fèi)，更重要的還是努力將凈值修復(fù)，不辜負(fù)每一個(gè)信任自己的投資人。

最后，風(fēng)云君認(rèn)為，雖然近兩年量化策略風(fēng)頭正盛，但我們對(duì)主觀多頭策略也不應(yīng)該一竿子打死，每個(gè)策略都會(huì)有自己適應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)格和周期，市場(chǎng)上還是有不少業(yè)績(jī)優(yōu)秀、基金經(jīng)理靠譜、一直精進(jìn)投研的主觀管理人值得我們深入挖掘，而且已經(jīng)也有主觀管理人也開(kāi)始配備自己的量化團(tuán)隊(duì)，主觀+量化的結(jié)合或許也是未來(lái)的發(fā)展方向。而對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，我們?cè)谶x擇私募基金產(chǎn)品的時(shí)候，萬(wàn)不可跟風(fēng)追逐熱門，要多聽(tīng)管理人的路演、投資理念，因?yàn)槲覀儾荒芤蠡鸾?jīng)理每次都做對(duì)，世界上也沒(méi)有永遠(yuǎn)的神，誰(shuí)都會(huì)有失誤、風(fēng)格不適應(yīng)的時(shí)候，但是對(duì)于頻繁踏錯(cuò)節(jié)奏、風(fēng)格一直漂移的管理人，我們也要及時(shí)地說(shuō)不。

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