#你對中國太保2022年度的業績表現怎么看？#

文：掃地僧司馬懿

司馬與保險企業結緣

(資料圖片)

十三年前，在啟蒙導師李馳先生的影響下，司馬就開始關注保險行業，這十多年來對于保險行業的研究，從來沒有斷過。司馬投資優質白馬保險股的時間曾經長達八年時間，也取得了六七倍的收益，保險上市企業為司馬的投資原始積累立下的汗馬功勞。

如今，司馬家庭也配置了各種保險，司馬買的新車“唐大媽”(又名唐DMI)購置的也是中國太保的保險。本著一份感恩的心，今天司馬對中國太保的2022年年報進行剖析。希望讀者朋友能過通過本文“窺一斑而知全豹”，對保險企業的投資有所裨益。

中國太保發布2022年年報

2023年3月26日收盤后，中國太保（股票代碼：SH601601)公布了2022年度業績，主要數據如下：

公司全年實現集團營業收入4553億元，增速3.3%；

全年實現保險業務收入3988.18億元，同比增長8.7%；

2022年集團凈利潤為246.09億元，同比下降8.3%；

集團營運利潤為401.15億元，同比增長13.5%。

集團內含價值為5196.21億元，較上年末增長4.3%，其中集團有效業務價值為2214.79億元，較上年末增長4.9%。

截至2022年末，集團合并總資產達21762.99億元，較上年末增長11.8%。

從分項來看：中國太保2022年保費各項指標遠遠優于全國同行數據——2022年，全國保險行業實現原保費收入4.7萬億元，同比增長4.6%。其中，人身保險公司原保費收入3.21萬億元，同比增長2.8%；財產保險公司原保費收入1.49萬億元，同比增長8.7%。

中國太保2022年壽險保險業務收入2253.43億元，同比增長6.5%。其中，新保業務增速35.8%；實現新業務價值92.05億元，同比下降31.4%，其中，下半年同比增長13.5%。新業務價值率11.6%，同比下降11.9個百分點；壽險營運利潤308.35億元，同比增長9.1%。

2022年，中國太保產險保費收入實現較快增長，全年實現保險業務收入1703.77億元，同比增長11.6%；綜合成本率97.3%，同比下降1.7個百分點，其中綜合賠付率68.5%，同比下降1.1個百分點，綜合費用率28.8%，同比下降0.6個百分點。

2022年，太保產險實現車險保險業務收入979.92億元，同比增長6.7%；綜合成本率96.9%，同比下降1.8個百分點，其中綜合賠付率69.5%，同比下降1.6個百分點，綜合費用率27.4%，同比下降0.2個百分點。

2022年，太保產險非車險業務收入723.85億元，同比增長19%，占比達43.2%，提升2.6個百分點；綜合成本率為98.1%，同比下降1.4個百分點。在財險“老三家”中，僅有太保產險實現了責任險的承保盈利。公司責任險業務收入150.07億元，同比增長37.1%，綜合成本率99.8%，保持承保盈利。

2022年，公司健康險業務收入146.41億元，同比增長20.0%；綜合成本率101.6%，同比下降0.3個百分點。

2022年，公司農業險業務收入137.53 億元，同比增長32.7%；綜合成本率97.7%，同比下降1.9個百分點，經營效益持續優化。

年報顯示：中國太保擬根據總股本9,620,341,455股，按每股1.02元(含稅)進行年度現金股利分配，共計分配約98.13億元(含稅)，約占本年度歸屬于母公司股東凈利潤的39.9%，至此，2020年至2022年，中國太保三年累計分紅319億元。

中國太保年報的十大看點

司馬詳細閱讀和學習了中國太保的年報，雖然受到疫情等因素的影響，但是中國太保2022年的財報表現依舊出色，展現了公司的韌性和競爭力，這份年報涵蓋了許多重要的信息和數據，下面是司馬總結的其中10個主要看點：

2.1.穩健增長的營收營收的穩定增長率是公司健康發展的基礎。中國太保2022年的營收為4553.72億，同比增長率為3.3%。這表明，即使在疫情等因素的考驗下，公司的運營狀態仍然異常穩健。

特別和同業比較就異常明顯，中國太保是五家大型保險公司中為數不多的營收正增長險企，難能可貴，可圈可點。

2.2.較高的保險業務收入

2022年全年，中國太保實現了3988.18億元的保險業務收入，同比增長率為8.7%。相較于其它保險公司，這一數據表現也十分出色。

2.21精萃的壽險保險業務收入

2022年，壽險保險業務收入為2253.43億元，同比增長率為6.5%。其中，新業務價值為92.05億元，下半年同比增長達到了13.5%。這個成績表明，公司的戰略與前瞻性決策相得益彰。

2.22 強勁的財產險增長2022年，財產險保險業務收入為1725.83億元，同比增長率為11.6%。也就是說，公司在財產險方面較其它保險公司來得更為強勁。

2.23非車險收入的快速增長

此外，非車險業務收入同比增長18.8%，符合中國太保一貫秉持的多線經營的戰略。這一業務的增長同樣顯示了公司的強大市場競爭力。

3.運營利潤穩健

2022年，太保集團歸母營運利潤401.15億元，同比增長13.5%。這表明即使在困難時期，公司的運營質量也維持在了高水平。

4.內含價值增長不俗

根據財報，中國太保的集團內含價值和有效業務價值都有不俗的增長，分別較上年末增長4.3%和4.9%。此外，集團客戶數也有了較大幅度的增長，達到了1.71億，較上年末增長213萬。這表明中國太保成功穩定了公司的經營，讓公司保持穩健的增長態勢。

5.客戶數增長創新高：

中國太保集團客戶數在過去幾年中呈現較快的增長,并且在2022年末達到了1.71億，較上年末增長了213萬，創造了新的歷史記錄。這說明中國太保非常重視客戶服務，并成功吸引了更多的客戶，提高了客戶滿意度，從而對公司的未來業績發展產生非常積極的影響。

6.綜合成本率與綜合費用率同比下降

公司2022年的綜合成本率為97.3%，同比下降了1.8%，綜合費用率為28.9%，同比下降了0.4%。這表明公司在成本費用控制方面做得比較完善，制約了不良費用的增長，節約了對應的成本。7.優秀的償付能力

償付能力的穩定高效是保險公司最為重要的衡量標準之一。2022年，集團綜合償付能力充足率為256%，集團核心償付能力充足率為177%。8.穩健的投資業績

2022年全球資本市場狀態的不穩定，加之市場環境的不利因素，投資組合的難度隨之提高。但是，中國太保2022年的投資資產凈值增長率為2.3%，總投資收益率為4.2%，凈投資收益率為4.3%。雖然在全球市場的不利環境下，公司依舊取得了優秀的投資業績。9.持續的高質量發展

總體而言，中國太保的經營水平處于高質量的穩健階段。公司目前經營實力和資產負債表優良，未來將能夠持續提供優質服務。此次財報表現，印證了公司關注于戰略規劃與細節實現，為客戶提供優質服務的不懈努力。

管理層對于2022年的主要總結

在年報中，中國太保集團的董事長孔慶偉表示，盡管壽險新業務價值增長乏力，但公司已確立以代理人渠道為核心的多元渠道布局，并把握銀保客戶發展機遇。

數據顯示，太保壽險2022年的一年新業務價值為92.05億元，同比下降了31.4%。此外，新業務價值率為11.6%，同比下降了11.9個百分點。兩項關鍵數據已經連續多年下降。相較于2018年的一年新業務價值271億元，太保壽險四年跌幅累計超過了六成。

在保險營銷員方面，太保壽險的核心銷售渠道，2022年公司的月均營銷員為27.9萬人，同比下降46.9%。相較于2018年高峰期的月均84.7萬人，太保壽險累計下降了67%。不過，在核心人力方面，太保壽險保險營銷員人均首年保險業務收入為6844元，同比提升47.6%。核心人力規模得到企穩；核心人力月人均首年保險業務收入為28261元，同比增長31.7%；核心人力月人均首年傭金收入為4134元，同比增長10.3%。

在銀保渠道，太保壽險實現了顯著增幅：2022年，銀保渠道的保險業務收入為304.78億元，同比增長了308.7%。其中新保收入為288.09億元，同比增長了332.0%；期繳新保收入為33.42億元，同比增長了224.5%。銀保渠道新業務價值同比增長174.9%，新業務價值占比同比提升了7.0個百分點。

（圖片來源：中國太保2022年年報）

太保產險方面，在財報中顯示，全年實現保險業務收入為1703億元，同比增長11.6%；綜合成本率為97.3%，同比下降了1.7個百分點。其中，綜合賠付率為68.5%，同比下降了1.1個百分點；綜合費用率為28.8%，同比下降了0.6個百分點；歸母凈利潤為82.85億元，同比增長了30.4%。

太保產險的最重要的車險類目中，實現車險保險業務收入為979.92億元，同比增長了6.7%。綜合成本率為96.9%，同比下降了1.8個百分點。其中，綜合賠付率為69.5%，同比下降了1.6個百分點；綜合費用率為27.4%，同比下降了0.2個百分點。在新能源汽車保險方面，太保產險總經理曾義在發布會上公開表示，2022年新能源車保費增速超過了90%，業務成本也在逐步下降。公司已經建立了專門的新能源汽車保險發展研究中心，在新能源汽車保險市場占有率方面達到了13.7%，比公司整體車險市場占有率高出兩個百分點。太保產險董事長顧越表示預計未來兩年，以新能源汽車為代表的綠色保險將持續呈現高速增長態勢。

中國太保的三大運營策略

中國太保作為保險行業的領軍企業，在年報中也闡述得了自己對于未來的運營策略：秉持著堅守價值核心、堅信長期主義和堅持穩健經營。

首先，堅守價值核心，將高質量發展作為立身之本。中國太保在不同市場環境、不同發展周期下制定相應的發展策略，實現價值持續增長的最優路徑。中國太保不僅提高承保盈利水平，也致力于探索新興市場的發展機遇，如新能源車險等。同時，中國太保在面對新業務價值增長乏力的態勢時，堅持以代理人渠道為核心并多元化布局，抓住銀保客戶發展機遇。在資本市場波動和信用風險加劇的情況下，中國太保堅持以保險負債特性為基礎的資產配置，實現投資業績表現強韌。

其次，堅信長期主義，將堅韌與利他作為發展理念。中國太保以長期眼光做出面向未來的正確選擇，并遵循行業規律做好戰略謀劃與探索戰略空間。中國太保在壽險“長航”轉型期間，采用了“芯”基本法，以破除代理人管理模式的短期性問題為出發點，逐步形成長期合作，共同成長的局面。同時，中國太保堅持可持續發展理念，踐行企業對于社會的責任，推動ESG理念深度融入公司價值觀，將綠色保險、綠色投資、綠色運營納入公司經營實踐，為增進社會共同福祉貢獻太保力量。

最后，堅持穩健經營，將底線思維貫穿于經營全流程。中國太保全面統籌發展與安全，確保在正確的道路上行穩致遠。中國太保堅持發揮董事會決策在公司發展中的戰略牽引作用，不斷完善法人治理體系，打造更優的公司治理實踐。中國太保在推動風險管理與經營活動融合方面，建立集團上下統一的風控政策和標準，維持全面風險管控能力的領先地位。在未來的發展中，中國太保將繼續秉承三大運營策略，堅守自身價值核心，倡導長遠發展理念，實現穩步高質量經營。

領跑同業——中國太保投資邏輯

2022年，中國太保在嚴峻的市場條件下，實現了不錯的業績表現。相比于同業的中國平安、中國人壽和新華保險，太保的成長性和風險管理能力在一定程度上處于領先地位。

經過上文的解讀，司馬總結一下：正如財報所示，2022年，中國太保實現了4554億元的營業收入，同比增長3.3%。太保壽險深入打造職業營銷，將壽險業“以人為本”的理念貫穿于“職業化、專業化、數字化”隊伍建設的全流程，聚焦提升隊伍銷售能力、主管經營能力、新人專業能力。隨著“芯”基本法、“態U選”招募體系、NBS銷售支持系統以及訓練賦能等代理人成長全流程的閉環運作，隊伍質效較之以往有了明顯提升，核心隊伍產能與收入雙雙上漲，在行業中處于領先地位。其中，太保壽險的保險業務收入達到2253億元，同比增長6.5%，太保產險的保險業務收入為1704億元，同比增長11.6%。中國太保的集團營運利潤達到 401億元，同比增長13.5%；而同業中國平安同比增長0.3%，中國太保表現強勁。可見，中國太保在業務規模上具備不錯的增長性，在同業中處于領先水平。

在風險管理上，中國太保也做得可圈可點：在償付能力方面，太保的綜合償付能力充足率達到256%，雖然同比下降10個百分點，但仍處于保險行業的領先水平之中。太保壽險的綜合償付能力充足率為218%，太保產險的為202%。從這個角度來看，太保的風險管理能力明顯處于領先地位，為公司未來發展打下了堅實的基礎。

壽險長航成效初顯。中國太保在2022年率先推出了長航行動，以解決公司存在的諸多問題。其中重要的一點就是盈利質量的提升，這也是公司未來發展的一個重要目標。在NBV表現方面，太保從一開始的下滑逐漸轉向上漲，說明該計劃正在取得積極成效，“長航行動”在驅動業務增長方面的動能已逐步釋放。2022年太保壽險月均保險營銷員27.9萬人，期末保險營銷員24.1萬人；保險營銷員月人均首年保險業務收入6844元，同比提升47.6%。核心人力月人均首年保險業務收入28261元，同比增長31.7%；核心人力月人均首年傭金收入4134元，同比增長10.3%。相比同業，中國平安在改善盈利質量方面的行動并不明顯，首先改革遲遲沒有落地，而新華保險和中國人壽的改善盈利質量的行動力度與太保相比也不夠有力，這使得太保成為了業內改善盈利質量先行者。

中國太保在數字化轉型方面也做出了巨大努力，并取得了一定成效。公司在人工智能、區塊鏈等互聯網方面進行了大量的投入，并成立了數字化轉型領導小組。數字化轉型是未來中國保險業發展的一個重要趨勢，太保在這方面已經占得先機，也使其更有發展潛力。

綜上所述，在堪稱經濟“寒冬”的2022年，中國太保實現了業務、利潤雙雙較大幅度增長。中國太保在2022年廣泛開源，深入拓展業務市場，并且在風險管理和數字化轉型上做出多重努力，為未來的發展打下了堅實基礎。與其他同業相比，太保在盈利能力、風控能力和長效改善盈利質量等方面都具備著明顯的優勢。

最困難的2022年已經過去，展望2023年，中國太保管理層表示在資產配置方面，將重點做好以下三個方面的工作：

第一，做好資產負債匹配管理，長久期利率債仍然是公司最主力配置的品種和方向。我們傾向于認為今年利率還將出現較大波動，要利用利率高點，逐步加大利率債配置。

第二、在權益資產方面，2023年公司將重點考慮波動性和長期收益性的平，首先針對高股息業績穩定的行業龍頭組合長期持有，以獲得較高的股息收益和穩定的業績增長帶來的回報；其次，布局符合經濟高質量發展方向的成長優質供給，具體包括消費服務、醫療健康、數字經濟、能源安全和產業鏈安全等。

第三、公司會逐步拓展投資范圍，逐步增加部分新型基礎設施項目、資產證券化和REITs的一些另類投資配置，可作為長久性資產的有效補充。

中國太保目前的估值10.13倍，低于百分位15.18%，處于歷史低估區域。在2023年，司馬相信中國太保將會繼續領跑國內保險行業，成為更加優秀的保險公司。

文末，司馬如往常賦詩一首，聊表心境——

中國太保，壯志凌云，

百年基業，錦繡神州。

關愛有心，服務到家，

安平保障，信任無懸。

風雨同行，共創偉業，

攜手未來，翱翔萬里。

耐得住寂寞，守得住繁華。投資的道路需要用腳去感受，投資的道路需要用心去丈量。需要“司馬懿”的堅忍，更需要“掃地僧”的禪心。此文僅作為本人投資記錄和思考，不作為任何投資依據，投資有風險，入市需謹慎。

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